股指期货周度报告：外资持续加仓 市场信心提升

期货研究报告|金融研究 策略报告 外资持续加仓市场信心提升 2023年1月15日 股指期货周度报告20230109-20230113 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场涨跌互现，大盘风格再度崛起，表现优秀；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数的正相关性以及沪深300指数与 中证1000指数正相关性均有所回落，但仍录得较大值，市场整体系统性反弹未改，内部呈现IH、IF强IC、IM弱的格局。数据方面，2022年全年社会融资规模增量累计为32.01万亿元，比上年多6,689亿元；其中2022年12 月份，社会融资规模增量为1.31万亿元，比上年同期少1.05万亿元；人民 币贷款增加1.4万亿元，同比多增2,665亿元；M2余额为266.43万亿元，同比增长11.8%，此外，M1与M2增速差环比回落0.3个百分点，表明经济活动依然处于收缩状态，国内经济继续震荡筑底。资金方面，北上资金与融资盘出现分化，其中外资持续大幅净流入，并再创历史新高；杠杆资金则重新转为净卖出态势，但外资流入金额相对更大，持续性更坚决，一方面因人民币大幅升值，另一方面外资持续看好国内资产并未改变。基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为-24.89、-24.31、-16.42与-8.64点，各指数近月合约升水均走扩，其中IM、IC基差波动较大。当前，IH与IF4个期限的合约均为升水，IC3个期限的合约均为升水状态，IM2个近月期限的合约均为升水状态，市场对IH与IF继续保持积极的预期；IC、IM预期同样边际转好。我们认为当前外资持续加仓能够提振市场信心，有利于行情的进一步展开。然而，春节长假在即，市场经过持续反弹后投资者获利颇丰，有兑现的迹象，部分谨慎投资者或选择平仓获利了结。整体上看，当前市场估值水平不高，下方空间有限，而上方依然存有空间。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF多单； 2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、市场情绪因医疗资源紧张出现悲观，从而在金融市场表现谨慎。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场涨跌互现，大盘风格再度崛起，表现优秀。从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>上证指数>科创50，上证50>沪深300>中证500>中证1000指数；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数的正相关性以及沪深300指数 与中证1000指数正相关性均有所回落，但仍录得较大值，市场整体系统性反弹未改，内部呈现IH、IF强IC、IM弱的格局。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 1.19% 37.67 3195.31 116574 9.04% 深证成指 2.06% 234.57 11602.30 172299 5.83% 创业板指 2.93% 70.98 2493.13 36232 1.94% 科创50 -1.69% -16.78 974.31 4815 11.70% 上证50 2.72% 73.73 2787.36 12555 9.77% 沪深300 2.35% 93.49 4074.38 50523 11.49% 中证500 0.75% 44.88 6057.69 47442 20.84% 中证1000 0.26% 17.19 6517.51 56226 9.12% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.966 0.968 0.88 0.909 0.945 0.972 0.961 深证成指 0.966 1 0.987 0.83 0.963 0.99 0.905 0.901 创业板指 0.968 0.987 1 0.876 0.918 0.958 0.937 0.944 科创50 0.88 0.83 0.876 1 0.702 0.771 0.905 0.912 上证50 0.909 0.963 0.918 0.702 1 0.991 0.796 0.785 沪深300 0.945 0.99 0.958 0.771 0.991 1 0.855 0.845 中证500 0.972 0.905 0.937 0.905 0.796 0.855 1 0.991 中证1000 0.961 0.901 0.944 0.912 0.785 0.845 0.991 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率结束连续2周走高态势，VIX指数录得18.35的低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数、德国DAX指数与英国富时100指数持续上扬；A股四大股指历史波动率窄幅波动，与之相对应，各指数均延续反弹态势，其中IH、IF反弹幅度相对较大。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-01-132022-07-132023-01-13 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-01-132022-07-132023-01-13 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为-24.89、-24.31、-16.42与-8.64点，各指数近月合约升水均走扩，其中IM、IC基差波动较大。当前，IH与IF4个期限的合约均为升水，IC3个期限的合约均为升水状态，IM2个近月期限的合约均为升水状态，市场对IH与IF继续保持积极的预期；IC、IM预期同样边际转好。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 120 00 80 60 40 20 0 2022-04-13 -20 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 -40 1 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4601，较上周继续升高； 沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6251，目前在大小盘风格普涨的背景下，重新回到大盘风格偏强的格局。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-01-132021-07-132022-01-132022-07-132023-01-13 2011-01-132014-01-132017-01-132020-01-132023-01-13 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.79，沪深300指数PE为11.87，中证500指数PE为23.30，中证1000指数PE为29.09，分别处于历史42.58分位水平、历史37.50分位水平、历史22.85分位水平以及历史11.85分位水平。本周各指数估值继续得到修复。当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，上方依然存有空间。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-13 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周重新启用14天逆回购操作，中标利率与前期保持不变， 本周累计净投放2,130亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 投放量回笼量净投放量 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 0 2022/1/13 2022/4/13 2022/7/13 2022/10/13 -20,0002023/1/13 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线走高，其中隔夜利率为0.7030%，较上周升高70.3个基点；1周利率为1.9400%，升高36个基点；1个月利率为2.2200%，升高7个基点；3个月利率为2.3530%，升高1.8个基点；6个月利率为2.4410%，升高3个基点；1年利率为2.5530%，升高3个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.9845%，升高7.59 个基点。春节长假期在即，预计央行下周将持续续作14天逆回购，市场流动性继续保持充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 资料来源：WIND,招商期货 截至1月12，1月6日至1月12日期间融资净买入额-45.92亿元，重新回到周融资净卖出态势，投资者在春节假期前表现较为谨慎，有获利兑现的迹象。 图9：融资净买入（亿元） 0 1 0 8 0 0 6 0 2021/1 0 2021/7 2022/1 2022/7 4 2023/1 2 0 00 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 00,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 .00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入439.97亿元，其中沪股通本周净流入221.48亿元，深股通本周净 流入218.48亿元。开通以来累计净流入17,886.13亿元，再创历史新高，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 2022-1-13 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 2022-7-13 2023-1-81,0300.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 沪股通:当日资金净流入(人民币) 北上