澳大利亚保险：模型维护：针对更高的索赔通胀和保费率进行更新

2023年1月9日股票研究 澳大利亚亚太| 澳大利亚保险 模型维护:更新更高的要求通货膨胀和保险费率 保险|评论 与我们最近关于索赔通胀上升和保费加速的出版物一致 增加，我们更新了一般保险业的预测，以考虑两者的持续性声称通货膨胀和更高的全球增长。 提升个人行声称通货膨胀–尽管我们看到声称通货膨胀的迹象由于持续的劳动力通胀，短期风险趋于平稳。渠道 支票和保险公司评论也表明索赔通胀仍然存在居高不下。我们根据最新季度上调索赔通胀预测索赔通胀指数[对IAG/SUN的影响最大。 加速个人保险费率:在我们应对保证金阻力 看到整个行业根据9月22日的APRA统计数据提高了定价。我们对新品的分析政策定价还表明，澳大利亚本土和 汽车保险。我们相应地提高了对IAG/SUN的增长假设。 今年盈利下调:尽管更高的增长,我们的净影响本财政年度的收益变化为负值。 23E/24/25财年的IAG现金每股收益变化分别为-1.6%/-0.4%/1.3%。我们相应地将目标价格调整为5.77澳元（从5.74澳元）。 23财年/24/25财年的SUN现金每股收益变化分别为-3.4%/-6.7%/-6.8%。我们将我们的目标价格相应调整为13.16澳元（从13.90澳元）。 昆士兰保险22财年现金每股收益下降6.4%，外部年度相对不变。我们将我们的目标价格从16.94澳元相应下调至16.60澳元。 保持积极的部门观点：我们在QBE的所有地理标志上保持优异表现仍然是我们的首选。尽管通胀和再保险面临逆风，但我们看到强劲保费率持续强劲上调及上岗带动盈利增长 投资收益率。鉴于需求不高的倍数，该行业似乎正在交易高通胀、高利率环境下的行业顺风和防御性收益。 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求开展业务 其研究报告涵盖的公司。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 研究分析师 Doron科尔,CFA 61282054674 doron.kur@credit-suisse.com 拉克兰O’rourke 61282054065 lachlan.orourke@credit-suisse.com 点击这里输入文本。 占高架声称通货膨胀:如前所述,我们的分析表明,索赔 9月季度通货膨胀率上升。渠道检查和上市公司评论还表明短期索赔通胀上升。 增加GWP预测：在保费率大幅上调之后 9月22日APRA统计数据中的行业（家用和汽车均为~16%），我们增加了我们的 23/24财年个人航线的GWP增长假设。我们对新保险的分析政策定价表明，澳大利亚行业平均同比增长~14% 10月22日季度的家和电机。IAG的同比增长分别为~12%和~7% 分别电动机/home。 小收益变化：总体而言，我们的现金每股收益预测变化为-1.6%/-23财年/24/25财年分别为0.4%/1.3%。我们相应地调整目标价格 5.77澳元(5.74美元)。 保持比：估值由~24%市盈率市场折扣支持（12- 月共识）或12.8倍，而其五年历史平均值~2%折扣（~17.1倍）。 之前的目标价(12m美元) 美元的价格(1月9日)市值(mn)美元 年平均m贸易(mn)美元预计返回: 资本收益(%) 股息收益率(%)净总回报(%) 研究分析师 Doron科尔,CFA 61282054674 doron.kur@credit-suisse.com 拉克兰O’rourke 61282054065 lachlan.orourke@credit-suisse.com 5.74 4.74 11,612.6 626.3 21.7 5.1 26.8 金融和估值指标 利润(美元mn)报告说 347 1,041 958 1,022 净利润前商誉(形容词)(mn)美元 354 1,045 960 1,024 -4% EPSpre商誉(形容词)(美元) 0.14 0.39 0.36 0.38 改变从之前的每股收益(%) 厦门市 (1.2) (0.4) 1.3 -29% EPSpre善意增长(形容词)(%) 。新墨西 184.2 (6.6) 6.6 PEpre商誉(x) 3哥4.9州 12.3 13.1 12.3 12m 波动 52周以来错口 *目标回报 股息(美元) 0.11 0.21 0.27 0.28 股票价格 CSTarget研制 的意思是 股息收益率(%) 2.3 4.5 5.6 5.9 邮资(%) 70.0 70.0 70.0 70.0 资料来源：公司数据、路孚特、瑞士信贷估计 价格/书(x) 1.9 1.6 1.6 1.5 每股账面价值(美元) 2.5 2.9 3.0 3.2 性能1米 3米 12米 绝对(%) -1.04 0.211 6.28 资料来源：公司数据、路孚特、瑞士信贷估计 相对(%) -0.186 -7.41 10.33 一年6/22A 6/23E 6/24E 6/25E 总回报预期 46% 21% 澳大利亚保险集团 模型维护:索赔成本和高更高的全球增长 IAG.AX 目标价(12m美元) 5.77 跑赢大盘 财产和意外保险 澳大利亚保险集团有限公司 在AUDmn,除非另有说明 IAG。AX评级:比 年6月30日结束 目标价:5.77美元 图1:IAG财务总结 利润和损失(mn)美元 FY21 FY22 FY23F FY24F FY25F ASX代码:IAG.AX 股票价格: $4.74 总保费 净保费 净索赔费用 12,602 7,473 (4,807) 13,317 7,909 (5,215) 14,285 8,279 (5,418) 14,913 8,749 (5,720) 15,395 9,068 (5,905) 不。的股票(m)市值(美元) 权重——ASX200 2,450 11,613 0.5% 评级 目标价格临时避难所 跑赢大盘 $5.7726.8% 佣金费用承销费用 (678) (1,120) (694) (1,176) (731) (1,213) (771) (1,275) (798) (1,317) 权重-保险 17.6%12mnthFwd体育 12.7倍 承保结果 868 824 917 984 1,048 估值比率 FY21 FY22 FY23F FY24FFY25F 投资收益在TR 保险利益 网公司费用利息费用手续费收入的同事 139 1,007 (1,510) (89) (29) 37 (238) 586 200 (93) (34) 17 261 1,178 360 (97) (37) (8) 360 1,344 0 (97) (37) (8) 375 1,423 0 (97) (40) (8) 基本每股收益 每股收益(现金,迪勒)每股收益(调整,迪勒)每股收益增长(的) 每(调整后的每股收益) DPS (17.8) (11.4) 26.9 119% 17.6倍 20.0 14.1 13.6 8.5 (68%) 55.9倍 11.0 42.8 38.6 29.4 246% 16.1倍 21.5 40.0 36.1 36.1 23% 13.1倍 26.5 42.7 38.5 38.5 7% 12.3倍 28.0 投资收益在超高频 306 (105) 174 272 292特殊的DPS 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 税前利润和摊销 所得税 税后利润(摊销之前) 外部股权利益优先股股息 现金利润(pre-gw) 商誉摊销 来自持续经营业务的利润 获利已停止经营IAG集团公布利润IAG定义现金收益 (278) 125 (153) (150) 0 (303) (111) (414) (13) (427) 747 571 (140) 431 (77) 0 354 (7) 347 0 347 213 1,571 (427) 1,143 (98) 0 1,045 (4) 1,041 0 1,041 793 1,473 (401) 1,073 (112) 0 960 (2) 958 0 958 960 1,569 (427) 1,143 (119) 0 1,024 (2) 1,022 0 1,022 1,024 DPS增长 股息支付率正常盈利水平(%)股息支付率(%)公布财报 净股息收益率邮资水平 总股息收益率税率 Avg股票(mn)NTA每股($) NTA回报率(%pa) 价格NTA(x) 每股资产净值($) 100% 93% 负 4.2% 0% 4% 45% 2,396 1.23 21.5% 3.9倍 2.53 (45%) 134% 78% 2.3% 70% 3% 25% 2,462 1.12 7.2% 4.2倍 2.50 95% 66% 50% 4.5% 70% 6% 27% 2,433 1.45 22.9% 3.3倍 2.88 23% 66% 66% 5.6% 70% 7% 27% 2,393 1.61 23.6% 3.0倍 3.03 6% 65% 66% 5.9% 70% 8% 27% 2,393 1.76 22.9% 2.7倍 3.19 关键比率FY21 FY22 FY23F FY24F FY25F 净资产收益率(%pa) (4.9%) 5.7% 16.0% 13.6% 13.8% 年利总签单保费增长(%)年利净保费增长(%) 损失比率(%)佣金比例(%)费用比率(%) 混合比率(%棉结) 报道保险保证金(%棉结) 基本保险保证金(%棉结) 3.8% 1.5% 64.3% 9.1% 15.0% 88.4% 13.5% 14.7% 5.7% 5.8% 65.9% 8.8% 14.9% 89.6% 7.4% 14.6% 7.3% 4.7% 65.4% 8.8% 14.7% 88.9% 14.2% 14.8% 4.4% 5.7% 65.4% 8.8% 14.6% 88.8% 15.4% 15.4% 3.2% 3.6% 65.1% 8.8% 14.5% 88.4% 15.7% 15.7% 价格导航(x) MCR/PCA多个(x) 债务/股本 债务/债务总额NTA(%) 关闭股票(mn) 资产负债表(mn)美元 现金投资 1.9倍 1.86倍 32% 43% 2,465 FY21 326 12,795 1.9倍 1.80倍 33% 46% 2,465 FY22 350 12,186 1.6倍 2.02倍 30% 39% 2,393 FY23F 350 13,391 1.6倍 2.09倍 28% 35% 2,393 FY24F 350 14,214 1.5倍 2.17倍 27% 32% 2,393 FY25F 350 14,910 部门(mn)美元 直接保险澳大利亚 FY21FY22FY23FFY24FFY25F 应收账款无形资产 4,354 3,220 4,580 3,411 5,455 3,407 5,794 3,405 6,090 3,403 净保费承保结果 混合比率(%) 厦门市厦门市厦门市 3,603 553 85 3,789 563 85 4,025 617 85 4,182 653 84 延期收购成本再保险的复苏其他 3,738 7,272 1,744 3,946 7,886 1,724 4,263 7,886 1,724 4,450 7,886 1,724 4,594 7,886 1,724 保险利润率(%) 保险中介的澳大利亚 厦门市 21181920总资产 33,449 34,083 36,476 37,824 38,957 净保费承保结果 厦门市厦门市 2,587 47 2,678 91 2,832 88 2,938 106 总负债26,89327,58329,25330,24130,998 混合比率(%) 厦门市98 9797 96资本7,