中国公募基金发展与现状

中国公募基金发展与现状 黄莉 王旻玥，CFA 13December2022 Contents 1 中国公募基金概况 2 2 中国货币基金概况 10 3 货币基金法规的发展和比较 19 4 ESG基金 24 1 1 中国公募基金概况 中国公募基金规模持续增长 (人民币(万亿))股票型债券型混合型货币型 25 20 15 10 5 0 Jan17Jul17Jan18Jul18Jan19Jul19Jan20Jul20Jan21Jul21Jan22Jul22 来源：惠誉评级,ICIGlobal 3 中国公募基金在世界公募基金中占比仍较小 (美元(万亿))50 美国(LHS)欧洲(LHS)中国(LHS)中国占比(RHS) (%)10.0 408.0 306.0 204.0 102.0 0 2018201920202021Jun22 0.0 来源:惠誉评级,ICIGlobal 4 家庭财富的增加支撑公募基金资产持续增长 (人民币万亿)300 住户存款M2公募基金 250 200 150 100 50 0 Dec17 Dec18 Dec19 Dec20 Dec21 Oct22 来源：惠誉评级,中国人民银行,万得 5 中国公募基金市场资产结构有别于欧美 June2022 100% 股票型债券型混合型货币基金 80% 60% 40% 20% 0% 美国欧洲中国 来源：惠誉评级，万得 6 投资人风险偏好不同 June2022 (%)机构投资人散户投资人 100 80 60 40 20 0 股票型 混合型 债券型 货币型 来源：惠誉评级，万得 7 基金管理人集中度在降低 (%) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Jun20Jun22 Top1Top10 来源：惠誉评级，万得 8 基金管理人分类 2022/09 外商独资 2% 中外合资 28% 国有企业 37% 民营企业 33% 来源：惠誉评级，万得 基金管理人分类 9 2 中国货币基金概况 中国于2022年二季度成为世界第二大货币基金市场 (万亿美元)6.0 美国(LHS)欧洲(LHS)中国(LHS)中国占比(RHS) (%)20 5.0 15 4.0 3.010 2.0 5 1.0 0.0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0 Jun22 来源：惠誉评级，InvestmentCompanyInstitute(ICI) 11 货币基金市场仍有继续增长的潜力 货币基金占M2比重仍然较低 June2022 (货币基金/M2) China Europe US 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Jun22 0510 (%) 152025 个人投资人占了货币基金市场的大部分 (人民币万亿) 12 机构投资人 个人投资人 10 8 6 4 2 0 来源：惠誉评级，万得 h来源：惠誉评级，ICI，Crane 12 (CNYtrn) 3.0 余额宝 理财通 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 来源：惠誉评级,万得 零售互联网销售平台成为重要销售渠道 13 中国货币基金收益率一直低位徘徊 (%) 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 来源：惠誉评级，万得,CraneData,IMoneyNet 14 Jan18 Mar18 May18 Jul18 Sep18 Nov18 Jan19 Mar19 May19 中国 Jul19 Sep19 USPrimeRetail7-DayNetYield Nov19 Jan20 Mar20 May20 Jul20 Sep20 Nov20 Jan21 Mar21 EuropeanMMF(EUR) May21 Jul21 Sep21 Nov21 Jan22 Mar22 May22 Jul22 Sep22 Nov22 2022/09 短国债 债券 5% 5% 票2% 逆回购 26% 存款 33% 同业存单 29% 来源：惠誉评级 中国货币基金投资组合 15 不同市场最大货币基金占比比较 (%) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1H20(LHS) 1H21(LHS) 1H22(LHS) 前五(RHS) (%)25 20 15 10 5 0 美国欧洲中国 来源：惠誉评级,万得,ICI 平均货币基金规模在增长 内圈:2022/06外圈:2020/12(%按基金数量) 5% 20% <1bn 9% 22% 1bn-10bn 44% 39% 30% 10bn-100bn >100bn 31% 来源：惠誉评级，万得 中国货币基金市场集中度在降低 16 中国货币基金管理费高于欧美 (平均管理费(bp))30 美国中国欧洲 25 20 15 10 5 0 02468101214161820 (五年复合增长率)(%) 来源：惠誉评级,万得,Lipper,iMoneyNet,CraneData 17 June2022 10%-20%杠杆 13% 无杠杆 7% 5%-10%杠杆 24% 5%杠杆以下 56% 来源：惠誉评级，万得 中国货币基金普遍使用杠杆 18 3 货币基金法规的发展和比较 中国货币市场基金法规发展 ⚫《货币市场基金管理暂行规定》 ⚫《货币市场基金监督管理办法》 ⚫《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》 ⚫银发(2017)302号 ⚫《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》 ⚫《重要货币市场基金监管暂行规定》 *CSRCproposedrulesinearly2022 20 中国货币市场基金法规及惠誉评级标准 MMF MMFwithtop10investorsexceeding20%oftotalassets MMFwithtop10investorsexceeding50%oftotalassets ‘Important’MMFwithAUMexceedingCNY200billion* ‘Important’MMFwithAUMexceedingCNY500billion* Fitch‘AAAmmf(chn)’ ratedMMF Accountingmethod Amortisedcost Amortisedcost Amortisedcost Amortisedcost Amortisedcost Notapplicable Valuation CNAV CNAV CNAV CNAV CNAV Notapplicable Lowestcreditrating ‘AA+’onnationalscaleandminimum90%ofassetsat‘AAA’ AA+’onnationalscaleandminimum90%ofassetsat‘AAA’ ‘AA+’onnationalscaleandminimum90%ofassetsat‘AAA’ ‘AAA’onnationalscale ‘AAA’onnationalscale ‘A-’oninternationalscale Maximumsingleissuerconcentration(%) 10 10 10 5 5 10 Minimumdailyliquidity(%) 5 5 5 5 5 10 Minimumweeklyliquidity(%) 10 20 30 20 20 25 Maximumassetswithlimitedliquidity(%) 10 10 10 5 5 20 MaximumWAM(days) 120 90 60 90 60 75 MaximumWAL(days) 240 180 120 240 240 120 Maximumleverage(%) 20 20 20 10 Nil Nil Maximumtimedeposit(%) Notapplicable Notapplicable Notapplicable 50 50 Notapplicable Maximumsingleinvestor(%) Notapplicable Notapplicable Notapplicable 5 5 Case-by-casebasis Liquiditygate Redemptionover10% Redemptionover10% Redemptionover1%ifweeklyliquiditybelow10%andnegativeNAV deviation Redemptionover5% Redemptionover5% Notapplicable Riskprovision(managementfee)(%) 10 10 10 40 40 Notapplicable Riskprovision(custodianfee)(%) Notapplicable Notapplicable Notapplicable 20 20 Notapplicable Riskprovision(distributionfee)(%) Notapplicable Notapplicable Notapplicable 20 20 Notapplicable Numberoffundmanagers Notapplicable Notapplicable Notapplicable Minimumof2 Minimumof2 Notapplicable Numberofdisasterrecoverycentres Notapplicable Notapplicable Notapplicable Minimumof2 Minimumof2 Notapplicable *CSRCproposedrulesinearly2022Source:FitchRatings 21 全球主要货币基金市场 监管机构:SEC 规模:USD5trn(55%) 种类:Government,PrimeandTax-exemptMMFs 美国 监管机构:ESMA 规模:USD1,5trn(17%) 种类:Short-term(incl.PDCNAV,LVNAVandVNAV)andStandardMMFs 欧洲 监管机构:证监会 规模:USD1,6trn(18%) 种类:主要为摊余成本法货币基金，少量浮动净值型 中国 Source:FitchRatings,Lipper,CraneData,AssetManagementAssociationofChina,asofJun22 22 全球监管新规各有侧重 US&EU*: FocusingonAddressingThresholdIssues,EnhancingMMFLiquidityandImposingLMTs China: TargetingLargeMMFs US: 1.Swingpricing 2.Repealofregulatorythresholds–feesandgates 3.Newliquidityrequirements 4.Amendmentstoregulatoryreportingandcalculationrequirements EU: 1.LVNAV-fluctuatingNAVs 2.Repealofregulatorythresholds-fees&gates 3.Newliquidityrequirements(daily/weekly/PD**assets) 4.AtleastoneLMT 1.MMFswithAUMexceedingCNY200bi