工业硅投资策略周报：供应维持宽松，工业硅低位运行

供应维持宽松，工业硅低位运行 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 逻辑驱动 1、春节期间工业硅企业维持正常生产，预计库存将进一步增加， 能现货供应充裕； 源 2、下游铝合金企业和有机硅开工继续走弱，多晶硅利润尚可仍保持较高生产积极性，整体来看需求维持弱势； 化3、硅企出于库存压力以及年前回笼资金需求较高仍存在低价抛 工货情况，叠加下游备货接近尾声，现货价格持续下跌。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 下游企业停工时间，疫情，新产能投产情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年1月16日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 核心逻辑：上周工业硅价格延续弱势，硅企出于库存压力以及年前回笼资金需求较高仍存在低价抛货情况，叠加下游企业备货接近尾声，新订单释放有限，促使工业硅价格持续下跌。基本面来看，西南地区电力成本高企，叠加春节临近、下游备货接近尾声，部分硅厂开始停炉检修；随着防疫管控放松，新疆产能陆续恢复，叠加新增产能释放，预计节前将维持高产，对西南减产形成一定弥补。春节期间，硅厂将维持正常生产，供应端维持宽松。需求端延续分化局面，受压铸厂提前停工放假的影响，铝合金企业开工继续走弱，有机硅企业亏损严重，部分单体厂停产检修，多晶硅企业利润仍极为丰厚长期对工业硅需求维持景气，但近期多晶硅价格持续下跌，导致工业硅需求预期承压。整体来看，工业硅现货供应充裕，而需求受到疫情以及春节假期的影响继续走弱，短期内预计硅价以低位运行为主，但目前四川地区已接近成本线，后期预计价格下跌幅度或有限。 二、市场回顾 截止1月13日，工业硅Si2308合约收于17520元/吨，周跌幅1.7%。现货方面，截止1 月13日，华东不通氧553#硅价格在17200-17500元/吨，较前一周下跌400元/吨（2.3%）；华东通氧553#硅价格在17600-17800元/吨，较前一周下跌400元/吨（2.2%）；华东421#硅价格在19000-19100元/吨，较前一周下跌350元/吨（1.8%）。截止1月13日，工业硅基差-320元/吨，现货价格跌幅较大，使得基差贴水幅度扩大。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/1/13 2023/1/6 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 17200 17700 -500 -2.8% 不通氧553#硅（天津港） 17200 17700 -500 -2.8% 不通氧553#硅（昆明） 17300 17750 -450 -2.5% 不通氧553#硅（四川） 17150 17500 -350 -2.0% 不通氧553#硅（上海） 17800 18300 -500 -2.7% 通氧553#硅（黄埔港） 17750 18100 -350 -1.9% 通氧553#硅（天津港） 17550 17950 -400 -2.2% 通氧553#硅（昆明） 17850 18250 -400 -2.2% 421#硅（黄埔港） 19000 19350 -350 -1.8% 421#硅（天津港） 19050 19400 -350 -1.8% 421#硅（昆明） 18550 18900 -350 -1.9% 421#硅（四川） 18650 19000 -350 -1.8% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 0 不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价 421#硅(华东)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 421#硅FOB(黄埔港)-平均价 三、西南硅厂停炉检修，1月产量环比下降 SMM数据显示，12月中国工业硅产量在30.08万吨，环比减少3.47%，同比维持增加11.69%。2022年1-12月中国工业硅产量共计350.33万吨，同比增加20.28%。11月全国工业硅开工率 58.95%，环比下降5%，同比下降3.68%。12月份云南四川由于进入枯水期电价上调成本抬升，叠加工业硅持续下跌，四川硅企逼近成本线，开工率快速下降，云南硅企同样陆续减产。新疆地区大厂产能陆续复产以及新产能释放，产量有所增加，但未能抵消川滇地区产量的下滑，导致12月产量环比下降。进入1月份以后，云南四川硅企产量将继续减少，而新疆在产产能继续提升产量维持增加。整体来看，1月工业硅产量环比将维持减少。 上周553#工业硅平均成本14665元/吨，较前一周下降27元/吨，553#工业硅平均利润 2326元/吨，较前一周下降283元/吨；上周421#工业硅平均成本16756元/吨，较前一周下降 9元/吨，421#工业硅平均利润1921元/吨，较前一周下降194元/吨。目前四川地区已接近成本线，后期在成本支撑下工业硅下跌幅度或有限。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 202020212022 0 123456789101112 202020212022 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比下降 全国553平均利润全国421平均利润 截止1月13日，工业硅三地社会库存共计12.3万吨，环比下降0.2万吨（1.6%），同比 增加3.9万吨（46.4%）。周内天津港和黄埔港受船期及国内春节假期影响，外贸货物出库表现较为活跃，黄埔港周内到货较少以出口发货为主，天津港出货量表现尚可但不及到货数量库存小幅增加，相较之下内贸表现偏清淡，下周个别港口仓库进入假期状态进出口暂停。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 147 126 5 10 4 8 3 62 41 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅和铝合金开工走弱 5.1部分有机硅单体厂停产检修，价格反弹 上周DMC价格有所反弹，截止1月13日DMC参考价16950元/吨，周环比上涨200元/吨（1.2%）。上周有机硅部分单体厂检修，导致开工率走弱。下游及终端企业陆续停工停产，需求减弱较为明显，市场成交较为平淡，但近期年后预售单逐渐增多，为单体厂带来信心提振，带动DMC价格上涨。年前各房地产企业发布重启在建项目，预计年后需求将有所增加。上周DMC平均利润-1414元/吨，较前一周缩小214元/吨，上周DMC平均毛利率-8.4%，较前一周缩小1.3%。 据SMM统计，12月我国有机硅产量为15.47万吨，环比增加4.8%，同比增加20%，1-12 月累计产量185.25万吨，同比增加27%。12月有机硅产量环比增加，一方面，国内部分单体 企业12月结束检修重新恢复生产，部分产线提高负荷生产，供应量有所提高；另一方面，12月中下旬国内下游107胶、硅油企业进入市场补库带动市场成交量，需求量有小幅增长。1月份来看，有两家单体企业计划年后恢复生产，此外春节后有机硅需求将进入传统旺季，虽然近年来终端需求不尽人意，但2022年底多数房地产企业宣布全线复工，2023年房地产竣工存修复预期，因此1月份有机硅产量预计环比继续增长。 11月国内商品房销售面积10071万平方米，环比增加3.2%，同比下降33%，1-11月商品房累计销售面积121250万平方米，同比下降23%。11月国内房屋竣工面积9144万平方米，环比增加61%，同比下降20%，1-11月房屋累计竣工面积46565万平方米，同比下降19%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通 知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出，对于居民购房有一定信心提振，对有机硅需求将带来支撑，但需关注地产政策对终端销售的实际拉动效果。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 12345678 9101112 20212022 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 3000035000 25000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 20182019202020212022 0 123456789101112 20182019202020212022 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅开工维持高位，但价格持续大跌 上周多晶硅价格继续大幅下跌，截止1月13日多晶硅致密料价格130元/千克，周环比下跌27.5元/千克（17.4%）。12月SMM多晶硅产量9.8万吨，环比增加5.1%，同比增加100.8%。由于目前多晶硅利润仍维持高位，企业生产积极性较高，叠加新建产能的爬坡以及内蒙通威的复产，多晶硅企业开工仍维持高位。本周前期由于个别硅片龙头企业低价签单的消息不断传出叠加硅料的累库趋势，国内多晶硅价格再度大幅下挫。后期随着硅片涨价、下游提产等利好消息的放出，部分硅料企业开始出现挺价欲望，个别甚至低价拒绝出货叠加临近春节市场活跃度降低，价格开