甲醇期货周报：节前避险叠加打击炒作消息，盘面波动或加剧

甲醇期货周报 节前避险叠加打击炒作消息，盘面波动或加剧 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年1月15号 主要观点 本月策略 上月策略 从估值看鉴于煤制甲醇利润压力煤炭端当前仍给予支撑，但中期煤价存略过剩预期下价格下行进而带动甲醇重心下移。供需看短期供减需增，上游受制于利润及库存压力开工提付存压力，同比往年节前开工偏低。需求端传统下游扰动不大，MTO装置有重启带动需求，除行业利润压力外，后续部分 甲醇MTO或用单体替代甲醇，进一步压缩甲醇需求。厂库仍高位，港口累库至平均水平，且整体库存节间累库预期下对价格存抑制。节前一周备货排库基本结束，现货矛盾有限；资金方面节前避险叠加周 末相关部门强调打击大宗商品炒作、加强期货监管的消息或加剧盘面波动，建议单边观望，激进者可短空尝试。套利上中长线关注以盈亏线为界做缩PP-3MA机会。 观望为宜，激进者可短空 中长线做缩PP-3MA套利 2450~2700区间操作 中长线做缩PP-3MA套利 指标 运行情况 观点 指标与观点 澳煤通关炒作短期力度有所下降，加之整体市场情绪强劲，煤价震荡运行为主，结合当前煤制甲醇利润看化工煤对甲醇仍有支撑；中期煤炭存 原料下跌预期届时或将带动甲醇价格重心下移。海外天然气TTF价格偏弱运行，欧洲天然气库容率同比偏高去化缓慢，截至1月12日在83%处于同中性 比偏高水平，给予成本压力有限。 供应截至1月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.59%，较上周下跌0.73个百分点，较去年同期下跌3.25个百分点；西北地区的开工负荷为 80.70%，较上周下滑0.27个百分点，较去年同期下跌4.78个百分点。 库存港口库存：截止1月12日，沿海地区甲醇库存在81万吨，环比上涨2.5万吨，同比上涨11.72%。沿海地区甲醇可流通货源预估19.3万吨附近。内陆库存：截至1月13日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到10.50天，环比下降0.76天，相比22年同期高约65.35%。 中性 中性偏空 截至1月12日，内蒙煤制甲醇利润基本持平在-650元/吨，同比处于低位。河北焦炉气制甲醇利润环比好转，估算在-140元/吨。四川天然气制 利润甲醇利润估算基本持平。甲醇传统下游利润分化，二甲醚利润尚可，甲醛维持承压；主要下游MTO/P利润环比再度转弱转且始终处于深度亏损中长期看MTO行业利润难有乐观预期。 估值中性 基于对23年经济预期乐观，目前呈现强预期弱现实的情况。传统下游节前放假，加权开工率下滑至41.31%。MTO/P方面随着兴兴重启、渤化 下游或有提负开工率周度回升6.64个百分点（其中外采甲醇制烯烃开工65.73%，提升13个百分点）。整体来看下游进入淡季，整体需求一般， MTO，尤其是外采甲醇制烯烃需求弹性仍较大，但需关注部分装置上游单体产出对甲醇替代的压力。 中性偏空 进出口 伊朗装置基本维持前期状态，但其中部分装置近期招标销售远月船货。海外甲醇装置整体开工率小幅提升，截至1月13日开工率在63.14%，同 比低约7个百分点。太仓进口甲醇利润环比有所提升，目前处在+60元/吨，处于近五年同期偏低位水平；但鉴于处在盈亏线上方，理论进口窗中性口打开。 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 3,400.00 3,200.00 3,000.00 四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。 宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 2,800.00 2,600.00 2,400.00 俄乌冲突下能源紧张问题发酵，海外天然气、原油价格迅速走高带动国内外甲醇价格上涨 宏观预期乐观。下游MTO备货、重 启予以需求驱动，加之节前厂家排库， 2,200.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势 甲醇震荡偏强。但随着价格上涨，港口不断累库，价格上方面临考验 2022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01- 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨 市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 700.00 500.00 300.00 100.00 -100.00 -300.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1000 740 480 220 -40 1 太仓-内蒙元/吨 鲁南-内蒙元/吨 太仓-河南元/吨 太仓-华南元/吨 -300 2018 20192020 2021 2022 2023 甲醇基差 5-9价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 900 700 500 300 100 -1001 270 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 170 70 -301 -130 -230 -300 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -330 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123456789101112 201820192020202120222023 六大电厂日耗（万吨/日） 六大电厂可用天数（天） 100 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 48 43 38 33 28 23 18 13 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 北方五港动力煤库存（万吨） 化工煤Q5800-6000价（元/吨） 2000 1780 1560 1340 1120 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 原油期货 海外天然气期货价格 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 现货价:天然气:路易斯安那州亨利港美元/百万英热单位现货价:天然气:德克萨斯美元/百万英热单位 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 中国天然气月度表需 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇月度产量（万吨） 全国甲醇开工率（%） 西北甲醇开工率（万吨） 730 690 650 610 570 530 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 60.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 91.00% 86.00% 81.00% 76.00% 71.00% 66.00% 61.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 20192020202120222023 201820192020202120222023 煤制甲醇开工率（%） 天然气制甲醇开工率（%） 焦炉气制甲醇开工率（%） 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 68.00% 63.00% 58.00% 53.00% 48.00% 43.00% 38.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 四川天然气制甲醇利润估算（元/吨） 河北焦炉气制甲醇利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 230