股指周报：外资持续流入 修复行情延续

股指周报 外资持续流入修复行情延续 陈梦赟从业资格编号：F3078145投资咨询编号：Z0018178 2023年1月16日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03其他相关图表 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：从中长期来看，经济基本面将企稳修复，更多政策有望落地，流动性环境逐步改善，疫情冲击也将逐渐缓和，预计A股将震荡上行。受稳增长政策催化，经济复苏预期主导，价值风格偏强，近期消费板块涨幅领先。在修复预期驱动结束后，市场风格可能出现轮动，成长风格或展开反弹。 上周走势分析：上周市场延续上行趋势，主要指数多数上涨，仅科创50下跌。消费和金融风格领涨。临近长假，成交额有所回落，北向资金持续净流入。 本周主要观点：随着疫情扰动趋缓，经济改善预期升温。线下消费、出行有所修复，地铁出行人数、交通拥堵指数等指标逐步回升。近期北向资金大幅净流入，为市场提供重要增量资金。截至1月13日，1月北向资金合计净流入640.15亿元。12月美国CPI环比出现负增长，通胀压力减轻，美联储放缓紧缩预期继续升温，同时国内经济复苏预期改善，支持人民币走强。随着地方两会的召开，各省GDP目标出炉，年后两会也即将召开，更多稳增长政策仍有望继续出台。综合来看，疫情冲击最大时期已经过去，经济逐步修复，政策持续宽松，外资持续流入。在多重积极因素的共同提振下，春节后A股修复行情有望延续，成长风格或接力轮动。 风险提示：疫情反复，美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期 02 周度重点 2.1北向资金大幅流入 北向资金每日净流入统计近一个月北向资金流入行业统计 200 150 100 50 0 -50 200 亿元 亿元 食非银电有医家传商基机电计公轻建汽美国通钢社纺房综环石建交农煤品银行力色药用媒贸础械子算用工筑车容防信铁会织地合保油筑通林炭 饮金设金生电零化设机事制材护军 料融备属物器售工备 业造料理工 服服产务饰 石装运牧化饰输渔 150 100 2022-03-09 2022-03-23 2022-04-06 2022-04-20 2022-05-04 2022-05-18 2022-06-01 2022-06-15 2022-06-29 2022-07-13 2022-07-27 2022-08-10 2022-08-24 2022-09-07 2022-09-21 2022-10-05 2022-10-19 2022-11-02 2022-11-16 2022-11-30 2022-12-14 2022-12-28 2023-01-11 50 -100 -150 -200 0 -50 近期北向资金大幅净流入，为市场提供重要增量资金。截至1月13日，1月北向资金合计净流入640.15亿元。近一个月，北向资金大幅增持食品饮料、非银金融、银行等价值板块以及电力设备行业。 近期人民币汇率持续升值。12月美国CPI环比出现负增长，通胀压力减轻，美联储放缓紧缩预期继续升温。同时国内经济复苏预期改善，支持人民币走强。 2.2社融不及预期 社融增速社融构成 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1520,000亿元 万亿元 % 15,000 10,000 10 5,000 0 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 5-5,000 社会融资规模存量社会融资规模存量:同比 -10,000 2022-122021-12 12月社融数据整体偏弱。12月社融新增1.31亿元，低于市场预期，同比少10582亿元，存量同比增长9.6%，较上月回落0.4个百分点。社融同比大幅少增，主要受企业债券和政府债券拖累。企业债券主要是因为理财赎回潮的冲击下，部分债券取消发行。政府债券主要是因为发行节奏错位问题导致同比少增。 2.2居民贷款偏弱 新增贷款构成MIM2同比增速 16,000亿元18 % 14,00016 12,00014 10,00012 8,000 6,00010 4,0008 2,0006 04 -2,0002 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0 -2 -4 2022-122021-12M1同比M2同比 信贷方面，12月份人民币贷款增加1.4万亿元，同比多增2700亿元，居民和企业部门分化，企业中长贷表现亮眼。居民贷款延续低迷走势，居民短贷减少113亿元，同比少270亿元，居民中长贷新增1865亿元，同比少增1693亿元，反映出居民消费和地产销售仍然较为疲软。企业短贷减少416亿元，同比少减638亿元，企业中长贷增加1.2万亿元，同比多增8717亿元。票据融资增加1146亿元，同比少增2941亿元。 2.3核心通胀有上行压力 CPI同比走势PPI同比走势 2520 % % 2015 15 10 10 5 5 0 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0 -5-5 -10 CPI同比食品同比非食品同比 -10 PPI同比PPI生产资料同比PPI生活资料同比 12月CPI同比上涨1.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，环比由上月下降0.2%转为持平。食品价格环比从上月下降0.8%转为上涨0.5%，鲜菜和鲜果价格走高，猪肉价格下降。非食品价格由上月持平转为下降0.2%。由于国际油价下行，国内汽油和柴油价格下降。随着疫情防控政策优化，飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格开始回升。核心CPI环比上涨0.1%，服务通胀环比上涨0.1%。未来随着疫情扰动趋缓，服务价格有望带动核心CPI抬升。 12月PPI同比下降0.7%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比由上月上涨0.1%转为下降0.5%，主要是受到石油及相关行业拖累。 03 其他相关图表 3.1指数表现 主要指数周度涨跌幅风格指数周度涨跌幅 4.04 % 创业板指 上证 沪深 深证成指 上证指数 中证 中证 科创 % 消费(风格.中信) 金融(风格.中信) 周期(风格.中信) 成长(风格.中信) 稳定(风格.中信) 3 3.0 3 2.02 2 1.0 1 50 0.01 1000 500 300 50 0 -1.0 -1 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 % 非银金融 食品饮料 煤炭 有色金属 农林牧渔 医药生物 家用电器 建筑材料 美容护理 汽车 纺织服饰 电力设备 传媒 银行 电子 轻工制造 机械设备 交通运输 通信 商贸零售 石油石化 基础化工 钢铁 社会服务 环保 建筑装饰 计算机 综合 房地产 公用事业 行业周度涨跌幅 国防军工 -2.0-1 3.2期指表现 IF年化基差率IH年化基差率 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 10 % % 0 -10 -20 -30 沪深300期货次月沪深300期货当季沪深300期货下季 上证50期货次月连续上证50期货当季连续上证50期货下季连续 IC年化基差率IM年化基差率 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 中证500期货次月连续中证500期货当季连续中证500期货下季连续 5.0 % % 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 2022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-04 中证1000期货次月连续中证1000期货当季连续中证1000期货下季连续 上周股指期货基差均有所上行。截至1月13日，IF、IH、IC、IM当季年化升贴水率分别为4.47%、4.29%、2.11%、-0.58%。 3.2期指表现 IF空头年化移仓成本IH空头年化移仓成本 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% IF当月移仓至次月IF当月移仓至当季IF当月移仓至下季 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% IH当月移仓至次月IH当月移仓至当季IH当月移仓至下季 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 IM当月移仓至次月 IM当月移仓至当季 2022-12-04 IM当月移仓至下季 2023-01-04 IC空头年化移仓成本IM空头年化移仓成本 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% IC当月移仓至次月IC当月移仓至当季IC当月移仓至下季 3.2期指表现 IF持仓量及成交量IH持仓量及成交量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 150,000 100,000 50,000 0 IF成交量IF持仓量，右轴IH成交量IH持仓量，右轴 IC持仓量及成交量IM持仓量及成交量 250000 200000 150000 100000 50000 0 400,000 120,000 150,000 100,000 80,000 100,000 60,000 40,000 50,000 20,000 0 2022-08-04 0 2022-09-04 2022-10-04 IM成交量 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 IM持仓量，右轴 300,000 200,000 100,000 0 IC成交量IC持仓量，右轴 3.3估值 沪深300PE为11.87倍，处于近十年来37.35%分位上证50PE为9.79倍，处于近十年来43.37%分位 20 18 16 14 12 10 8 6 2013/1/152015/1/152017/1/