泛复苏“低位低估”，推荐制药装备和高校科研端企业制药装备行业：低

泛复苏“低位低估”，推荐制药装备和高校科研端企业 制药装备行业：低位低估，新签订单回暖有望带来估值重塑，推荐东富龙、楚天科技。制药装备行业复苏逻辑： 2023年新签订单回暖：疫情封控导致销售人员出差不便，下游客户经营承压下固定资产支出相对谨慎等导致新签订单不及预期，预计2023年新签订单同比改善显著。 估值处于低位，随景气度回升有望重塑：2023年东富龙、楚天科技对应PE分别为16X、11X，预计未来3年收入CAGR分别为30%、20%+，估值存在向上修复空间。 制药装备行业已从单一的“GMP”政策驱动的周期性行业转向“需求端+供给端”共振，国际化蓄势正发，多因素驱动行业扩容的发展阶段。东富龙：预计2023年新签订单高增长，低位低估，一年维度看313亿（+46%），对应2023年12.5亿利润PE约25X。 目前定增已完全落地（不存在稀释），引入的国资背景的产业基金有望赋能客户开拓。公司产品布局齐全、客户资源丰富、海外开拓领先。 设备+耗材双驱动，设备覆盖生物反应器、层析系统、配液系统、冻干系统等，通过“自研+并购”已完成“填料、培养基、一次性生物反应器、滤器”四大耗材布局并将逐步释放业绩。 此外，公司已在印度、俄罗斯、美国、印尼、越南、迪拜等多个国家和地区合计设立了11家子公司，2015-2021年海外收入CAGR约为30%，未来可期。 楚天科技：极具估值性价比，目前市值对应2023年仅11X，低位低估，一年维度看148亿（+56%），对应2023年8.2亿利润PE约18X。高校科研端企业：复苏弹性大，业绩回升确定性高，推荐诺禾致源、药康生物、南模生物 高校科研端占总收入比重：诺禾致源（约80%）、药康生物（约55%）、南模生物（约50%） 疫情3年对高校科研企业业务冲击较大（以诺禾致源为例），疫情对这些企业影响主要体现在：（1）不允许外来人员入校，企业销售人员无法拓新和线下维持客情关系；（2）科研人员限流，科研活动推进节奏大大推迟。 此外，疫情也会影响样本制作节奏、模式动物交付等。 我们预计进入2023年高校科研端业务将迎来反弹：（1）高校人员已经历一轮感染，春节返校后预计科研活动将逐步恢复常态；（2）疫情3年高校科研活动均呈现不同程度落下，预计后续将重点追赶弥补。