泛复苏“低位低估”，建议关注制药装备和高校科研企业

一、本周（1.9-1.13）回顾与周专题： 1.9到1.13申万医药指数上涨2.72%，涨跌幅列全行业第5，跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。 本周周专题，我们浅析了“制药装备行业”、“高校科研端企业”疫后复苏的主要逻辑，为大家提供参考。建议关注东富龙、楚天科技、诺禾致源、药康生物、南模生物。 二、近期复盘： 1、本周表现：本周医药趋势继续向上，周五迎来爆发。从整体周度来看，医药科技（创新药及大单品逻辑）、泛复苏（院内复苏如手术复苏带动的骨科等、高校科研复苏、消费医疗复苏等各种复苏逻辑）、底部票（叠加any催化，可以是业绩、不一定很强的新逻辑等）等三条线轮番表现。周五看下来，创新药掀起高潮，消费医疗医疗服务爆发，核心资产走强。 2、原因分析：我们一直强调Q1对于医药来说是一个不错的做多窗口期，这个走势也一直沿着超市场预期的状态持续走强。医药科技表现源于美国加息预期拐点带来的流动性向好预期，利于创新药估值提升；第一轮冲击已经渐渐离去，第二波还没有来到，在这个窗口期，一片恢复向好的迹象，泛复苏逻辑充斥着各个子领域，与复苏恢复相关且股价处于低位、预期不充分的都会演绎；另外，医药热度持续提升过程中持续产生赚钱效应，让整个板块估值提升有了可能，所以导致“低位+”逻辑成了市场除了创新和泛复苏之外追逐的第三条投资主线。周五表现来看，创新再度受到美国XBI指数刺激，普瑞眼科复苏好于预期叠加爱尔眼科2023年复苏预期提升直接拉动了消费医疗大板块，另外外资连续买入，让市场再度关心起医药核心资产，周五也有表现。 3、当下展望：2023年医药会面临什么样的宏观环境和产业环境？1、宏观环境方面：（1）流动性预期：美国加息预期拐点改变流动性预期，让代表美国创新药的XBI指数会持续表现，打开创新类资产估值天花板。（2）外资买入预期：汇率带动，外资审美，医药核心资产风格阶段性占优。2、医药行业外部扰动：（1）疫情：国内已基本经历第一波感染，随着病毒株变异，后续存在反复感染的可能性，2023年不是流畅的一年。（参考海外，复苏过程中必然会反复波动，注意实际情况和认知及体感预期差）（2）医药政策：始于2018年的医保局支付端变革政策扰动力逐步弱化，市场认知预期比实际情况差，对医药板块扰动弱化。（化药出清，部分器械中后段，中药友好，服务空窗）3、医药行业内部变化：（1）“全民抗疫”体感：“全民抗疫+疫后康复+预防重视”，叠加后续可能的2轮冲击带来的随机场景演绎，2023年，个人自愿的医药支出将会是过去几年和未来几年的高点，带来的体感情绪会反复演绎，体感投资下，医药的交易热度会非常好。（2）“疫后恢复”预期：不仅仅是消费医疗，可能涉及很多子领域的恢复，有可选医疗消费的波动恢复，也有刚需医疗的持续恢复。（3）业绩节奏：全年行业都会不错，一季度很多抗疫及次生场景子领域业绩会非常亮眼。综上，2023年对医药我们是乐观的，策略是：抗疫复苏交替演绎，逐步加大非冠资产配置；2023年Q1，我们的策略是：窗口期乐观，看好“创新+泛复苏+低位低估高增”轮动。周末，国家卫健委说了这次新冠冲击的相关死亡人数约为6万人，第一次对外公开这个数字，对市场来说，还是要理性认知和思考的，后续XBB系列，我们要密切关注后续演绎，尤其是市场在经历一段时间亢奋后，提前预判重视是至关重要的。 三、策略配置思路： 1、2023年Q1角度：窗口期看多，“创新+泛复苏+低位低估高增”轮动表现： （1）创新（演绎从一线到二三线扩散，现在要考虑反应不充分的）：凯因科技、泽璟制药，另外其他一二线特色标的，持续看好； （2）泛复苏（多数预期比较满，考虑低位低估）：刚需消费（智飞生物、康华生物）、药机（东富龙、楚天科技）、高校科研（药康生物、诺禾致远、南模生物等）； （3）Q1及全年预期下的低位低估高增长（要考虑估值特别低，爆发特别强的）：葵花药业； （4）核心资产（考虑差异化外资审美及配置需求）：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、泰格医药、智飞生物、长春高新、CXO（药明康德、康龙化成、九洲药业、博腾股份、药明康德、凯莱英等）； 2、2023年全年角度：抗疫复苏交替演绎，逐步加大非冠资产配置： （1）泛复苏（考虑全年持续度）：维力医疗、国际医学、恩华药业、乐普医疗、健友股份、普瑞眼科、华东医药； （2）其他景气（考虑差异化）：核药（东诚药业）、荧光内窥镜（海泰新光）； （3）非新冠中药：中药低估值（葵花药业、济川药业）；中药创新药（康缘药业、方盛制药）；国企改革（太极集团、康恩贝、达仁堂）； （4）抗疫场景&抗疫工具包（考虑节奏）：在每次冲击的时候演绎，国产特效药还有可能演绎。新冠特效药（君实生物、先声药业、众生药业、广生堂、前沿生物等）；药店（大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民等）。 3、其他长期跟踪公司：兴齐眼药、悦康药业、以岭药业、华润三九、百克生物、丽珠集团、珍宝岛、普利制药、联影医疗、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、海思科、中国生物制药、诺思兰德、键凯科技、歌礼制药、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、沃森生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、司太立、迈威生物、诺禾致源、凯普生物、奥浦迈、纳微科技、昊海生科、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺唯赞、特一药业。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 1.1周观点 本周（1.9-1.13）回顾与周专题： 1.9到1.13申万医药指数上涨2.72%，涨跌幅列全行业第5，跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。本周周专题，我们浅析了“制药装备行业”、“高校科研端企业”疫后复苏的主要逻辑，为大家提供参考。建议关注东富龙、楚天科技、诺禾致源、药康生物、南模生物。 近期复盘： 1、本周表现：本周医药趋势继续向上，周五迎来爆发。从整体周度来看，医药科技（创新药及大单品逻辑）、泛复苏（院内复苏如手术复苏带动的骨科等、高校科研复苏、消费医疗复苏等各种复苏逻辑）、底部票（叠加any催化，可以是业绩、不一定很强的新逻辑等）等三条线轮番表现。周五看下来，创新药掀起高潮，消费医疗医疗服务爆发，核心资产走强。 2、原因分析：我们一直强调Q1对于医药来说是一个不错的做多窗口期，这个走势也一直沿着超市场预期的状态持续走强。医药科技表现源于美国加息预期拐点带来的流动性向好预期，利于创新药估值提升；第一轮冲击已经渐渐离去，第二波还没有来到，在这个窗口期，一片恢复向好的迹象，泛复苏逻辑充斥着各个子领域，与复苏恢复相关且股价处于低位、预期不充分的都会演绎；另外，医药热度持续提升过程中持续产生赚钱效应，让整个板块估值提升有了可能，所以导致“低位+”逻辑成了市场除了创新和泛复苏之外追逐的第三条投资主线。周五表现来看，创新再度受到美国XBI指数刺激，普瑞眼科复苏好于预期叠加爱尔眼科2023年复苏预期提升直接拉动了消费医疗大板块，另外外资连续买入，让市场再度关心起医药核心资产，周五也有表现。 3、当下展望：2023年医药会面临什么样的宏观环境和产业环境？1、宏观环境方面：（1）流动性预期：美国加息预期拐点改变流动性预期，让代表美国创新药的XBI指数会持续表现，打开创新类资产估值天花板。（2）外资买入预期：汇率带动，外资审美，医药核心资产风格阶段性占优。2、医药行业外部扰动：（1）疫情：国内已基本经历第一波感染，随着病毒株变异，后续存在反复感染的可能性，2023年不是流畅的一年。（参考海外，复苏过程中必然会反复波动，注意实际情况和认知及体感预期差）（2）医药政策：始于2018年的医保局支付端变革政策扰动力逐步弱化，市场认知预期比实际情况差，对医药板块扰动弱化。（化药出清，部分器械中后段，中药友好，服务空窗）3、医药行业内部变化：（1）“全民抗疫”体感：“全民抗疫+疫后康复+预防重视”，叠加后续可能的2轮冲击带来的随机场景演绎，2023年，个人自愿的医药支出将会是过去几年和未来几年的高点，带来的体感情绪会反复演绎，体感投资下，医药的交易热度会非常好。（2）“疫后恢复”预期：不仅仅是消费医疗，可能涉及很多子领域的恢复，有可选医疗消费的波动恢复，也有刚需医疗的持续恢复。（3）业绩节奏：全年行业都会不错，一季度很多抗疫及次生场景子领域业绩会非常亮眼。综上，2023年对医药我们是乐观的，策略是：抗疫复苏交替演绎，逐步加大非冠资产配置；2023年Q1，我们的策略是：窗口期乐观，看好“创新+泛复苏+低位低估高增”轮动。周末，国家卫健委说了这次新冠冲击的相关死亡人数约为6万人，第一次对外公开这个数字，对市场来说，还是要理性认知和思考的，后续XBB系列，我们要密切关注后续演绎，尤其是市场在经历一段时间亢奋后，提前预判重视是至关重要的。 策略配置思路： 1、2023年Q1角度：窗口期看多，“创新+泛复苏+低位低估高增”轮动表现： （1）创新（演绎从一线到二三线扩散，现在要考虑反应不充分的）：凯因科技、泽璟制药，另外其他一二线特色标的，持续看好； （2）泛复苏（多数预期比较满，考虑低位低估）：刚需消费（智飞生物、康华生物）、药机（东富龙、楚天科技）、高校科研（药康生物、诺禾致远、南模生物等）； （3）Q1及全年预期下的低位低估高增长（要考虑估值特别低，爆发特别强的）：葵花药业； （4）核心资产（考虑差异化外资审美及配置需求）：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、泰格医药、智飞生物、长春高新、CXO（药明康德、康龙化成、九洲药业、博腾股份、药明康德、凯莱英等）。 2、2023年全年角度：抗疫复苏交替演绎，逐步加大非冠资产配置： （1）泛复苏（考虑全年持续度）：维力医疗、国际医学、恩华药业、乐普医疗、健友股份、普瑞眼科、华东医药； （2）其他景气（考虑差异化）：核药（东诚药业）、荧光内窥镜（海泰新光）； （3）非新冠中药：中药低估值（葵花药业、济川药业）；中药创新药（康缘药业、方盛制药）；国企改革（太极集团、康恩贝、达仁堂）； （4）抗疫场景&抗疫工具包（考虑节奏）：在每次冲击的时候演绎，国产特效药还有可能演绎。新冠特效药（君实生物、先声药业、众生药业、广生堂、前沿生物等）；药店（大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民等）。 3、其他长期跟踪公司：兴齐眼药、悦康药业、以岭药业、华润三九、百克生物、丽珠集团、珍宝岛、普利制药、联影医疗、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、海思科、中国生物制药、诺思兰德、键凯科技、歌礼制药、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、沃森生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、司太立、迈威生物、凯普生物、奥浦迈、纳微科技、昊海生科、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺唯赞、特一药业。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代。 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、