先进制造行业年度策略：复苏可期，成长主导，星光渐亮

行业年度策略 2023年1月17日 复苏可期，成长主导，星光渐亮 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 研究助理：唐保威 证券执业证书号：S0640121040023 分析师：卢正羽 证券执业证书号：S0640521060001 研究助理：闫智 证券执业证书号：S0640122070030 中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分 1行业观点概览 2专用设备：维持高景气成长，新技术产业化加速 目录 3通用设备：复苏渐近，长期看好产业链自主可控投资机会 4核心推荐组合 年度关键词：新技术新需求制造业复苏自主可控 核心观点：展望2023年，疫情影响逐步减弱，市场需求修复预期较为明确；复杂的国内外政治经济环境下，制造业产业链更加重视自主可控，重点关注三个方向：1）光伏产业链价格调整刺激下游需求，重点关注光伏设备、电池组件、电站运营、非硅辅材、耗材等；2）锂电新技术涌现、电化学储能需求高增，重点关注复合集流体、4680电池、锂电储能等产业机会；3）通用设备有望迎来需求复苏与盈利改善，长期看好以工业机器人、工业母机为代表的高端装备自主可控投资机会。 专用设备：维持高景气成长，新技术产业化加速 光伏设备：2023年全球光伏新增装机量有望达到350GW，新增装机量及增速均有望再创新高。光伏产业链价格调整将会使产业链利润重新分配，同时刺激下游需求，有 望引导整个产业链向好发展。在产业链调整的过程中，看好以下几个方向：1、靠近下游的电池组件、电站运营环节；2、非硅辅材、耗材环节；3、光伏设备等。 锂电设备：从新技术带来新需求、扩产结构性加速度和打造第二成长曲线等角度出发筛选公司，2023年重点推荐以下方向：1、新技术：①复合集流体从0到1加速渗透，推荐关注相关设备商东威科技、骄成超声；②若大圆柱渗透率提升，激光焊接等环节有望受益，推荐关注联赢激光；2、锂电储能：2023年或成为国内大储高增速元年，重点关注电池、逆变器、温控、消防等环节；3、主业拓展：锂电设备是少有的能出现千亿级别大市值公司的领域，推荐关注平台型公司先导智能；电力电子、激光加工技术具备延展性，需求增长持续性有望更强，推荐关注星云股份等；4、出口链：海外扩产有望出现结构加速，推荐关注杭可科技。 换电设备：节约时间，降低成本，彻底解决里程焦虑。2022-2025年每年的换电站运营空间分别有望达到83.15亿元、243.71亿元、614.56亿元、1357.55亿元，是换电领域市场空间最大的环节。 光热设备：自带储能的太阳能热电利用形式，伴随新能源装机比例快速提升，光热需求由“伪”转“刚”，2022年规划项目超3GW，大规模产业化有望加速到来。 通用设备：复苏渐近，长期看好产业链自主可控投资机会 工业机器人：2022年，汽车工业复苏，锂电、光伏等新能源行业突飞猛进，中国工业机器人行业整体销量有望突破30万台。展望2023年，中国工业机器人市场整体增速预期为20%至25%，新能源行业仍然是最大驱动力。预计2025年锂电行业工业机器人、移动机器人需求量分别突破6.7万台、2.5万台，2021-2025年CAGR分别超35%、38%。上游三大零部件占工业机器人成本的60%，控制器、伺服电机和减速机三大核心零部件自主品牌国内市场份额偏低，毛利率较高，国产替代空间广阔，部分企业已具有一定的竞争力。本土零部件厂商的不断突破将支撑机器人产业发展。建议关注：汇川技术、埃斯顿、绿的谐波等。 机床：我国制造业的持续较快发展以及转型升级与技术创新需要，带来对数控机床等工业母机的市场需求增加。周期上看，2020年可看作行业复苏增长的起点，2021年出现较大幅度的增长；2022年受制造业景气度下滑影响复苏周期，前11月我国金属切削机床产量增速同比-4.23%；预计整个上行周期为7～8年，未来4～6年仍为机床行业的上升期。据前瞻产业研究院数据，我国数控机床市场规模未来将稳定较快增长，到2024年将达到5,728亿元。我国新生产金属切削机床的数控化率由2012年的25%左右提高至2020年的43%，但相对发达国家70%以上的数控化率，存在较大差距。据前瞻研究院，2018年我国低档、中档、高档数控机床国产化率分别约82%、65%、6%，高档数控机床自主化率较低，进口替代市场空间广阔。建议关注：科德数控、纽威数控、海天精工等。 激光设备：激光自动化设备市场格局分散，CR8低于25%。激光自动化设备通用属性较强，下游分散，行业集中度提高难度较大。激光加工相对于传统方式，优势明显，重点关注其在锂电、光伏等高成长性行业的大规模应用。推荐关注深耕细分高景气赛道的激光加工设备龙头，德龙激光、帝尔激光、联赢激光、大族激光、海目星等。 工业基础件：工业阀门具有多品种、小批量、下游应用场景多等特点，市场格局较为分散，2021年CR3市占率不足10%，各细分应用领域存在龙头，但整体集中度较难提升。目前工业阀门多个下游景气周期正在启动，在国内能源转型及自主可控趋势下，重点关注国内企业在高景气赛道的国产替代机遇，综合竞争实力较强的企业将迎来估值修复，具备较高安全边际，推荐关注纽威股份等。 风险提示：宏观经济波动风险、制造业资本开支不及预期、原材料价格波动风险、技术迭代不及预期。 1行业观点概览 2专用设备：维持高景气成长，新技术产业化加速 目录 3通用设备：复苏渐近，长期看好产业链自主可控投资机会 4核心推荐组合 2.1 光伏设备 2023年全球光伏新增装机量有望达到350GW，新增装机量及增速均有望再创新高。光伏产业链价格调整刺激下游需求，看好光伏设备、电池组件、电站运营、非硅辅材、耗材等方向。 6 双碳背景下光伏装机快速增长，2016-2021年全球、我国新增装机量CAGR分别为19.4%、9.7%。根据国际能源署(IEA)发布的《2021年全球光伏报告》，2021年全球光伏累计装机量926GW，同比+22%；新增170GW（同比+31%），其中中国占比32%，美国占比16%，欧盟占比15%。2021年我国光伏累计装机量308GW，同比+21.7%；新增54.88GW，同比+14%。受“531新政”影响，2018-2019年我国光伏新增装机量连续两年下降；2021年光伏实现平价上网，新增装机量突破17年高点。我国光伏年底抢装潮较为明显，平价上网前主要与补贴与并网时间相关；平价上网后则主要是市场和业主属性的共同影响。 分布式已占据半壁江山，户用光伏快速增长。2021年国内分布式首次超过集中式装机，占比达到53.5%，分布式主要包括工商业和户用，近年来 户用光伏装机量占总体装机量的比例从2016年的1.62%迅速增长至2021年的39.30%。 图表：2011-2021全球光伏装机情况（GW）图表：2011-2021中国光伏装机情况（GW）图表：2016-2021国内集中式与分布式光伏装机情况（GW） 1000200 800150 600 100 400 20050 00 20112012201320142015201620172018201920202021 累计装机量新增装机量（右轴） 40 30 20 10 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201620172018201920202021 分布式 集中式 分布式占比 350 300 250 200 150 100 6040 5030 40 3020 2010 60% 50% 40% 30% 20% 10% 50 0 20112012201320142015201620172018201920202021 100 0 2016 2017 分布式 2018 2019 集中式 2020 0% 2021 分布式占比 累计装机量新增装机量（右轴） 2022年国内光伏装机规模：2022年1-11月份，我国光伏新增装机量约65GW，预期光伏新增装机量在75-90GW，光伏整体装机规模在预期范围内，主要因为上半年组件价格较高，下游企业装机动力不足。根据12月30日，国家能源局发布2022年能源工作“成绩单”，其中，第一批大型风电光伏基地97GW已全部开工，第二批大基地项目、第三批基地项目陆续推进，全年风电光伏发电新增装机预计120GW以上。 上游产能释放，有利于刺激下游装机需求。上游原料价格限制光伏装机规模，随着组件价格的持续下降，下游电站盈利水平得到提升，装机需求有望进一步释放。根据发改委及能源局印发的《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》，到2030年共规划建设455GW风光基地，其中“十四五”规划建设200GW（外送150GW+本地自用50GW），预计在“十四五”规划及大基地项目的逐步推进下，预期2023年我国新增光伏装机有望达到100-120GW。 十四五 外送本地自用 外送 十五五 本地自用 合计 图表：国内各月份累计新增装机量（GW）图表：第二批风光基地（GW） 12月 80 60 40 20 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 0 2019202020212022 项目区域2415123081 乌兰布和1112152866 库不齐331224877 腾格里10113960 采煤沉陷区1010 巴丹吉林3737 海南州戈壁8.41624.4 古尔班通古特16.516.5 库尔塔格沙漠 15 8 23 柴达木沙漠 60 60 合计 149.9 50 165 90 454.9 天山北麓戈壁0 光伏度电成本在全球和中国范围内大幅降低，十年内下降85%。根据国际可再生能源署IRENA发布的《可再生能源发电成本》，2020年全球和中国光伏度电成本分别下降至0.037、0.044美元/kwh，下降幅度均达到85%水平，后续随着光伏产业链各环节效率提升和成本下降，度电成本有望进一步下探，随着光伏发电成本不断下降，经济性驱动新增装机需求。 中国已进入平价上网时代，电价机制或将发生改变。2021年6月，国家发改委发布《通知》指出2021年起新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网；2021年新建项目上网电价，按当地燃煤发电基准价执行，同时新建项目可自愿通过参与市场化交易形成上网电价。近年来，国内煤电基准电价在0.25-0.45元/kwh，平均为0.38元/kwh，2022年11月中电联发布《适应新型电力系统的电价机制研究报告》，建议将煤电基准价调整到0.4335元/kwh，选择试点将煤电中长期交易价格上下浮动20%的限制予以放宽，我国电价机制或将发生改变，光伏电站有望有益于电价机制的进一步完善。 图表：2010-2020年全球及中国光伏度电成本（USD/kwh）图表：我国各省燃煤发电基准电价（元/kwh） 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 中国全球 20102011201220132014201520162017201820192020 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 广东湖南海南广西湖北上海浙江江西四川重庆山东福建江苏安徽河南辽宁黑龙江吉林冀北天津河北北京陕西贵州云南山西青海甘肃蒙东蒙西新疆 宁夏 0 12月份光伏上游材料迎来拐点，硅料、硅片价格进入下行通道。2022年12月28日，单晶硅致密料价格为240元/kg，较11月底下降18.6%，较年 初增长4.3%；硅片方面，单晶硅166mm、182mm和210mm价格分别为4.50、4.95、6.70元/片，较年初价格分别下降9.1%、14.7%和13%； 电池片方面单晶166mm、182mm和210mm价格分别为0.93、0.95、0.95元/w，较年初增加0.5%、1.1%、1.1%；