港股策略：景气驱动，拾级而上

港股策略 2023年01月16日星期一 景气驱动，拾级而上 分析师 薛威CENo.BQL51886-02120667920 xuewei092@pingan.com.cn 魏伟CENo.BOT313 86-02138634015核心摘要： weiwei170@pingan.com.cn 李峰CENo.BPX900852-37629696 Lifeng383@pingan.com.cn 相关报告 【平安证券】策略年度报告-2023港股年度策略报告20221215拨云见日，乘风而行 【平安证券】策略半年度报告-2022全球中期策略报告20220616拨云见日，拾级而上 【平安证券】关注高弹性|港股策略月报20230103 【平安证券】港股策略周报美衰退交易有所强化20230109 第一，全球股市多数收涨，港股涨幅可观。本周全球股市涨跌不一，大部分指数均有上涨。其中美国三大股指全线上涨。其中道琼斯工业指数涨幅相对较大，周度涨跌幅为4.82%;标普500和纳斯达克指数涨幅较小，周度涨跌幅为2.67%和2.00%。本周欧股收盘全线上涨，其中，德国DAX指数涨幅居首，周度涨跌幅为3.26%。亚太股市中，恒生指数周度上涨3.56%。 第二，恒生行业多数上涨，仅地产建筑业小幅下跌。本周医疗保健业领涨恒生行业指数，周度涨跌幅为7.77%。原材料业、能源业和非必需性消费均有大幅上涨，周度涨跌幅分别为7.23%、6.04%和5.10%；其他行业都有不同程度的上涨，其中，资讯科技业和金融业周度涨跌幅分别为3.92%和3.24%。另外，本周仅地产建筑业小幅下跌，周度涨跌幅为-1.19%的水平。 第三，美国通胀如期回落，联储加息将步入常态。美国12月CPI如期回落至6.5%，低于前值7.1%，略低于预期值6.6%，通胀率自6月达到峰值9.1%后连续第六个月下行。核心CPI在12月同比上行5.7%，低于前值6%；另外，受能源价格急剧下行影响，CPI环比下降0.1%，较11月的增幅0.1%有所下行。随着美国通胀的顺利回落，后续美联储将结束此前的激进加息，转而回归常态化25bp的节奏。预计2023年美联储将加息2次，具体仍需等待通胀的后续走势。 第四，外资流入催热港股，盈利增长成为主驱力。随着美国通胀的持续回落，联储加息前景有所趋缓，全球风险资产有所反弹，而在全球各项大类资产中，港股近两个多月的表现独占鳌头。从资金流向看，南向资金在近期的港股上涨中净流入并不多，主要还是外资涌入带来的港股市场走强。外资涌入港股主要基于以下三个理由：首先，2023年全球经济衰退前景基本达成共识，在支持政策和消费修复的作用下，我国经济有望迎来修复，并在2023年全球经济中“一枝独秀”，人民币资产盈利增长前景可期。其次，近期人民币汇率 升值显著，从10月底接近7.4的水平回落至近期的6.7左右，催生外资对人民币资产的追捧。最后，港股此轮估值修复行情迅猛，增强市场的赚钱效应，市场流动性也显著修复，带来市场活跃度的提升。正是在盈利增长、人民币汇率升值以及估值修复下的市场活跃度提升，带来了外资大举流入港股市场。未来一段时间，随着PE估值修复已接近历史中位数附近，后续港股市场的动力将从估值修复切换至盈利能力的提升。 第五，港股拾级而上，关注景气驱动。随着港股市场驱动力的切换，港股后续需要更多关注盈利端的改善情况。随着春节假期即将来临，文旅消费、交运服务、餐饮酒店等都将有望迎来三年未见的高景气，这也将进一步推升港股市场的向上空间。行业上，我们继续推荐以互联网平台为代表的恒生科技，同时关注泛消费类领域的景气修复。另外，以高端制造、新能源为代表的赛道在近期龙头业绩得到验证之后，也有望迎来估值修复行情。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表1市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 图表2近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 2023-01-062023-01-13 标纳 普斯 达克指数 道琼斯工业指数 英法德日恒国国国经生富指 时数 澳洲标普 巴西 中国台湾加权指数 韩国综合指数 印度 俄沪 罗深 斯 发达市场 指数 新兴市场 8% 6% 4% 2% 0% -2% 300 RTS SENSEX30 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 -4% 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 2023-01-06 2023-01-13 历史分位（右） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒 生生生 医原能 疗材源 保料业 健业 业 恒恒恒恒恒生生生生生非电资金工必讯讯融业需业科业 性技 消业 费业 恒恒恒恒 生生生生 综必公地 合需用产 业性事建 消业筑 费业 业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 2022-12-162022-12-23历史分位（右） 30%100% 25%90% 20%80% 15%70% 10%60% 50% 5%40% 0%30% -5%20% -10%10% -15%………………………………………………0% 阿里巴巴哔哩哔哩小鹏汽车芒果超媒 阿里巴巴腾讯控股美团京东集团小米集团 京东百度网易蔚来 拼多多携程网唯品会爱奇艺比亚迪 WW SW-SW- -- 图表4港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 市场估值 图表5港股行业指数估值（PE_TTM） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-01-13历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒 生生生生 医资必公 疗讯需用 保科性事 健技消业 业业费业 恒恒恒恒恒生生生生生电地原金工讯产材融业业建料业 筑业 业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表6港股行业指数估值（PB_LF） 2023-01-13历史分位（右） 4 3 2 1 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒恒生生生生生必医非资公需疗必讯用性保需科事消健性技业费业消业 业费 业 恒恒恒恒 生生生生 原工电能 材业讯源 料业业 业 恒恒恒 生生生 金地综 融产合 业建业筑 业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 市场流动性 图表7港股通净买入规模变化（周度） 图表8港股通成交金额及其占港股主板成交占比 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)…港股通:当周买入成交净额(亿元人民币) 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 18-03 18-07 18-11 19-03 19-07 19-11 20-03 20-07 20-11 21-03 21-07 21-11 22-03 22-07 22-11 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 港股通成交金额占港股主板比重(右)港股通:当日成交金额(亿港币) 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9过去一周南向资金分行业净流入 图表1012月南向资金分行业净流入 20 10 0 (10) (20) (30) (40) (50) (60) 20 一周南向资金净买入（亿港元） 月初以来南向资金净买入（亿港元） 10 0 (10) (20) (30) (40) (50) 电讯业(HS) 非必需性消费(HS) 医疗保健业(HS) 能源业(HS) 地产建筑业(HS) 必需性消费(HS) 金融业(HS) 资讯科技业(HS) 电讯业(HS) 非必需性消费(HS) 能源业(HS) 医疗保健业(HS) 地产建筑业(HS) 必需性消费(HS) 金融业(HS) 资讯科技业(HS) (60) 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表11过去一周南向资金分行业净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表1212月南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表13过去一周南向资金分行业净卖出前十标的 图表1412月南向资金净卖出前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表15HIBOR利率走势图表16美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 HIBOR:隔夜（%）HIBOR:1周（%） 7.90 7.88 7.86 7.84 7.82 7.80 7.78 7.76 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 7.74 7.2 美元兑港币 美元兑离岸人民币(右) 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 12-01 13-01 14-01 15-01 16-01 17-01 18-01 19-01 20-01 21-01 22-01 23-01 6.0 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 风险提示 1）新冠变异带来新冲击； 2）全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期； 3）宏观经济回落快于预期； 4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 分析员声明 主要负责编制本报告之研究分析员确认：1)所有在本报告所表达的意见真实地反映其对本报告内所评论的发行人(“该公司”)及其证券当时的市场分析的个人意见。2)其薪酬过去、现在或未来，没有直接或间接与本报告所表达的市场分析意见或建议有关连。 根据香港证监会持牌人操守准则所适用的范围及相关定义，分析员确认本人及其有联系者均没有(1)在研究报告发出前30日内曾交易报告内所述的股票；(2)在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的股票；(3)担任本研究报告所评论的发行人的高级人员；(4)持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。 免责声明 本报告由平证证券(香港)有限公司(下称“平证证券(香港)”)提供。平证证券(香港)已获取香港证券及期货事务监察委员会(“SFC”)第1类(证券交易)和第4类