电子行业2023年度策略：周期有望见底，安全&创新驱动成长

证券研究报告 │ 2023年01月17日 电子行业2023年度策略 周期有望见底，安全&创新驱动成长 投资建议：强于大市(维持评级) 上次建议：强于大市 22年板块大幅回调，预计23年行业将见底回升 2022年受疫情、边缘政治摩擦等影响，需求下行，电子板块年度跌幅达到 36.54%，同时估值处于近5年来低位，我们认为，随着23年周期探底，需求逐步回暖，行业将见底回升。 周期复苏：周期逐步探底，需求复苏回暖 半导体行业每隔4-5年经历一轮周期，本轮周期从21Q3开始，目前处于主动去库存阶段，预计23Q2迎来周期拐点。IC设计/封测/制造:IC设计基本面有望逐步改善,数字/模拟芯片需求有望迎来回暖，射频芯片库存水平向好。传统封测面临调整压力，先进封测推动成长。面板/被动元器件/功率器件：面板产能利用率持续低位，价格底部盘整。被动元器件存货自2020年以来 首次回落，业绩环比回暖，优质公司有望率先出现业绩拐点。 安全与创新：供应链安全迫在眉睫，创新驱动长期成长 安全：中美贸易摩擦不断，晶圆制造本土化趋势更加明显，供应链自主可控迫在眉睫，国产半导体设备/零部件和材料的安全自主性提高。创新成长：半导体的长期成长离不开下游的创新驱动，产业升级带来新一轮发展机遇， 推荐关注四大方向，1）汽车电动智能化趋势；2）中高压应用驱动SiC产业链成长；3）AIOT、XR智能终端设备推出；4）服务器内存条向DDR5升级。 投资建议： 展望2023年，我们认为半导体行业主要有3条逻辑主线：周期复苏、安全自主、创新成长。1）复苏：看好手机、安防、家电复苏带来增量，如思特微、艾为电子、芯朋微等；2）安全：看好设备零部件材料安全自主加速验证，如富创精密、雅克科技等；3）创新：看好电动车带来半导体创新成长，如国芯科技、纳芯微等。 风险提示： 宏观经济下滑的系统性风险、5G手机和IoT产品出货量低于预期风险等。建议关注标的： 公司 归母净利润（亿元） PE 评级 21A 22E 23E 24E 22E 23E 24E 国芯科技 0.70 1.60 2.74 3.88 79 46 33 买入 思特威 3.98 5.28 8.30 11.53 33 21 15 买入 艾为电子 2.88 4.48 6.20 7.84 41 30 24 买入 芯朋微 2.01 0.86 1.92 2.90 106 47 31 买入 纳芯微 2.24 3.04 5.61 7.73 110 59 43 买入 富创精密 1.21 2.34 3.71 5.47 99 63 43 买入 雅克科技 3.41 6.49 9.62 12.71 39 26 20 买入 来源：wind，国联证券研究所预测注：股价为2023年1月16日收盘价 相对大盘走势 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 电子沪深300 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 分析师：王晔 执业证书编号：S0590521070004邮箱：wye@glsc.com.cn 联系人王海 邮箱：wanghai@glsc.com.cn 相关报告 1、《电子行业周报（01.09-01.15）：板块持续上涨，台积电22Q4营收环比略下滑电子》2023.01.152、《电子板块底部反弹，博敏电子大幅扩产电子》 2023.01.08 3、《电子行业周报（12.26-01.01）：我国电子信息制造业投资仍保持较快增速电子》2023.01.01 行业报告 行业年度投资策略报告 正文目录 12022年度电子行业回顾6 电子行业整体及细分板块行情6 电子板块个股行情及估值7 基金22Q3电子行业持仓分析8 2IC设计：有望在23年二季度触底反弹13 数字芯片：关注消费电子芯片复苏和新兴成长方向15 模拟芯片：整体有望迎来回暖，下游需求结构分化17 射频芯片：企业库存水平向好，国产替代仍在进行19 3制造封测：本土化趋势显著，Chiplet引领后摩尔时代20 晶圆制造本土化趋势日益凸显20 先进封装引领技术创新24 4功率器件：“双碳”带来结构性机会30 新能源汽车、新能源发电场景功率器件增量显著30 功率器件海外厂商占据主导地位，国产厂商有待提升34 业绩整体维持增长，个股出现分化35 5被动元器件：有望边际改善38 广泛应用于消费电子、汽车电子等领域38 存货和收入均展现出环比改善迹象40 6设备/材料/零部件：自主可控仍是主线43 设备：量测设备景气度高43 零部件：关注低国产率环节47 材料：把握光刻胶突破/硅片上量机遇50 7电子测量仪器：聚焦高端市场放量52 自研芯片主导高端示波器市场52 “射频三大件”基本实现高中低端市场全覆盖54 8核心观点与投资建议55 核心观点55 投资建议57 9风险提示58 图表目录 图表1：申万一级行业本周涨跌幅对比6 图表2：2022年度电子细分板块行情6 图表3：2022年度电子板块涨幅前十标的7 图表4：2022年度电子板块跌幅前十标的7 图表5：电子板块近5年PE_TTM（剔除负值）8 图表6：2015Q1-2022Q3电子行业基金重仓配比9 图表7：2022Q3基金重仓行业配比9 图表8：电子板块行业标准配置比例10 图表9：2015年3月-2022年9月剔除新增上市公司后市值情况（单位：亿元）10 图表10：电子板块行业超配比例11 图表11：电子行业基金持股市值前十个股11 图表12：电子行业持有基金数前十个股12 图表13：电子行业持股占流通股前十个股12 图表14：电子行业基金加仓排名前十个股13 图表15：全球半导体季度销售额13 图表16：费城半导体指数14 图表17：全球智能手机、PC出货量同比增速14 图表18：全球主要半导体厂商平均存货天数（天）15 图表19：设计-数字芯片存货情况（亿元）15 图表20：设计-数字芯片存货周转天数（天）15 图表21：2023年全球智能手机出货量16 图表22：全球CMOS市场规模增速及预测（亿美元、%）16 图表23：2023年全球服务器出货量预测（千台）16 图表24：DDR5渗透率预测16 图表25：中国新能源汽车销量及预测（万辆）17 图表26：汽车电子为芯片下游增速最高的领域17 图表27：模拟芯片公司的存货（亿元）17 图表28：模拟芯片公司存货周转天数（天）17 图表29：全球模拟电路销售额（百万美元）18 图表30：2022年全球模拟芯片应用领域情况18 图表31：2016-2022年中国工控市场规模（亿元）18 图表32：2019-2022年8月中国5G基站18 图表33：全球芯片行业市场预测情况（亿美元）19 图表34：2022年模拟芯片预测19 图表35：设计-射频芯片存货情况（亿元）19 图表36：设计-射频芯片存货周转天数（天）19 图表37：射频前端芯片市场空间预测20 图表38：射频芯片国内外主要厂商及产品20 图表39：全球晶圆代工行业（含IDM）市场规模（亿美元）21 图表40：中国大陆晶圆代工占比21 图表41：半导体制造产能全球结构及变化趋势22 图表42：2022年Q3全球前十大晶圆代工厂商营收排名23 图表43：2022年Q3全球前十大晶圆代工厂商营收排名23 图表44：华虹半导体单季度主营收入情况24 图表45：华虹半导体单季度归母净利润情况24 图表46：中芯国际单季度主营收入情况24 图表47：中芯国际单季度归母净利润情况24 图表48：全球集成电路封测市场规模（亿美元）25 图表49：中国集成电路封测市场规模（亿元）25 图表50：全球集成电路封装技术发展历程25 图表51：全球先进封装市场规模（亿美元）26 图表52：全球先进封装市占率情况26 图表53：日月光2022年月度净营收情况26 图表54：日月光季度资本开支情况26 图表55：基于Chiplet的异构架构应用处理器的示意图27 图表56：Chiplet结构下芯片与PCB连接方式示意图27 图表57：Chiplet市场规模及预测（亿美元）28 图表58：UCIe联盟董事会成员（Promoter成员）28 图表59：UCIe标准1.0版本（特征及关键指标）29 图表60：《小芯片接口总线技术》标准概况图29 图表61：全球各国关于碳排放的长期规划及承诺30 图表62：功率半导体器件发展历史沿革31 图表63：全球MOSFET器件市场规模（亿美元）31 图表64：中国MOSFET器件市场规模（亿美元）31 图表65：全球IGBT市场规模（亿美元）32 图表66：中国IGBT市场规模（亿美元）32 图表67：公司营业收入（亿元）&同比32 图表68：公司各项业务毛利率32 图表69：全球SiC器件市场规模（亿美元）33 图表70：2027年SiC器件市场下游分布情况预计33 图表71：2021-2027年SiC器件各市场规模预测（百万美元）33 图表72：新能源汽车功率器件主要使用场景示意图34 图表73：中国新能源乘用车销量（万辆）34 图表74：全球光伏逆变器出货量（GW）34 图表75：2019年全球功率半导体竞争格局35 图表76：2019年中国功率半导体竞争格局35 图表77：2019年全球IGBT分立器件竞争格局35 图表78：2019年中国IGBT分立器件竞争格局35 图表79：功率器件板块公司营业收入合计36 图表80：功率器件板块公司归母净利润合计36 图表81：国产功率器件头部企业业绩及估值情况36 图表82：国产功率器件头部企业业绩及估值情况37 图表83：海外功率器件头部企业业绩及估值情况37 图表84：2019年被动元器件市场结构38 图表85：多类终端产品对被动元器件需求量情况38 图表86：被动元器件市场规模（亿美元）39 图表87：2019-2021年电容市场规模（亿美元）39 图表88：2019-2021年电感市场规模（亿美元）39 图表89：2019-2021年电阻市场规模（亿美元）39 图表90：被动元件成分股营业收入合计（亿元）40 图表91：被动元件成分股归母净利润合计（亿元）40 图表92：被动元件成分股单季度存货合计情况40 图表93：国巨2022年月度收入情况41 图表94：华新科2022年月度收入情况41 图表95：2022年Q4MLCC货期和价格趋势情况41 图表96：2022年Q4电感/变压器货期和价格趋势情况42 图表97：前十大MLCC供货商BBRatio42 图表98：2023年设备市场或将迎来较大压力43 图表99：12寸晶圆厂仍是主要扩产方向43 图表100：全球前道/封测设备销售额及增速44 图表101：中国大陆成为全球最大半导体设备市场44 图表102：国内主要晶圆厂产能规划（不完全统计）45 图表103：国内设备厂商基本能够覆盖各类生产工艺设备46 图表104：国内设备国产化工艺覆盖点46 图表105：半导体零部件支撑着半导体设备行业47 图表106：半导体设备全部品类零部件整体市场情况48 图表107：全球半导体设备零部件市场规模及增速49 图表108：国内外厂商零部件市场现状49 图表109：全球/中国大陆半导体材料市场规模（亿美元）50 图表110：2019年全球半导体细分材料市场份额50 图表111：2019-2023年间新建晶圆厂数量51 图表112：2021-2023年间按国家/地区划分新建的晶圆厂51 图表113：半导体材料国产化进度51 图表114：全球300mm硅片供需情况预测（万片/月）52 图表115：2014-2020年中国示波器需求量53 图表116：2014-2020年中国示波器均价变化53 图表117：2014-2021年中国示波器行业进出口量情况53 图表118：2014-2021年中国示波器行业进口金额情况53 图表119：欧美垄断中高端市场，国内产品相对低端54 图表120：国内厂商主要分布在北上