锌周报：消费预期改善，锌价偏强震荡

锌周报 消费预期改善，锌价偏强震荡 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 联系人：薛韬从业资格编号：F3094423 2023年1月15日 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03锌供需基本面情况 04价差分析 01周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：进入年尾，下游受疫情影响，劳动力短缺问题较为突出，部分厂家开始提前放假，初端开工预计仍将继续下滑，而供应方面，大部分炼厂于1月过年期间将维持正常生产，仅部分再生炼厂存在放假停产计划，因此整体基本面将继续趋弱，上方压力较大，但短期低库存的问题仍对价格形成一定支撑，预计锌价承压运行为主。 本周走势分析：周度锌价走势偏强主要收节后消费预期改善影响。海外方面，美国CPI数据同比再度低于预期，市场通胀预期下降，软着陆预期抬头，美元走弱。同时，国内方面，市场对节后消费预期向好。两者叠加推升锌价走强。 本周主要观点：基本面看，春节临近，下游普遍进入放假阶段，初端下游开工下滑明显，而上游冶炼端预计开工仍将维持在偏高水平，整体看基本面走弱。而近期锌价的阶段性走弱更多是有节后消费预期的好转导致，一方面海外软着陆预计上升，另一方面国内多项利好政策的出台使得“金三银四”预期走强，短期看这种强预期难证伪，而基本面又对上方价格形成压制，预计锌价维持高位震荡。 风险提示：欧美流动性收紧超预期、国内消费超预期、锌锭产量不及预期 02周度重点 400 300 200 100 0 (100) 800 600 400 200 0 (200) 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2020-01-01 2.1欧洲能源价格高位回落，法国敦刻尔克铝业近期已开始复产，关注欧洲锌冶炼厂复产可能 欧洲电价 500 现货电力价格分国别 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 比利时电价 2021-01-01 2021-04-01 德国电价 2021-07-01 法国电价 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 TTF基准荷兰天然气期货价格 350 300 250 200 150 100 50 0 欧洲天然气库存 1200 1000 800 600 400 200 0 1月1日 2007-10-30 2008-01-30 2008-04-30 2008-07-31 2月1日3月1日 2008-10-31 2009-01-31 2009-04-30 2009-07-31 2009-10-31 2010-01-31 2017 2010-04-30 2010-07-31 2010-10-31 2011-01-31 4月1日 2011-04-30 2011-07-31 2018 2011-10-31 2012-01-31 2012-04-30 5月1日 2012-07-31 2012-10-31 2013-01-31 2013-04-30 2019 2013-07-31 6月1日 2013-10-31 2014-01-31 2014-04-30 2014-07-31 2014-10-31 2020 7月1日 2015-01-31 2015-04-30 2015-07-31 2015-10-31 2016-01-31 8月1日 2016-04-30 2016-07-31 2021 2016-10-31 2017-01-31 2017-04-30 9月1日10月1日11月1日12月1日 2017-07-31 2017-10-31 2018-01-31 2018-04-30 2022 2018-07-31 2018-10-31 2019-01-31 2019-04-30 2019-07-31 2019-10-31 2023 2020-01-31 2020-04-30 2020-07-31 2020-10-31 2021-01-31 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 2022-10-31 2.2今年锌锭社库累库速度较往年偏快，累库开始时间也早于往年，但低库存的问题依然存在，关注后续累库进展 春节前7次社库统计数据 春节后7次社库统计数据 2020 10.75 10.69 10.86 11.02 11.2 11.8 12.9 18.9 21.73 23.17 26.08 27.25 29.45 30.64 库存变化 (0.18) (0.06) 0.17 0.16 0.18 0.60 1.10 6.00 2.83 1.44 2.91 1.17 2.20 1.19 累计库存变化 (0.18) (0.24) (0.07) 0.09 0.27 0.87 1.97 7.97 10.80 12.24 15.15 16.32 18.52 19.71 2021 14.17 14.66 13.82 13.91 15.42 15.94 16.71 22.45 25.24 26.21 26.44 25.89 26.1 26.33 库存变化 (0.30) 0.49 (0.84) 0.09 1.51 0.52 0.77 5.74 2.79 0.97 0.23 (0.55) 0.21 0.23 累计库存变化 (0.30) 0.19 (0.65) (0.56) 0.95 1.47 2.24 7.98 10.77 11.74 11.97 11.42 11.63 11.86 2022 12.55 12.68 12.31 12.62 13.36 14.53 16.05 21.79 24.27 25.43 26.31 26.89 27.64 28.35 库存变化 (0.55) 0.13 (0.37) 0.31 0.74 1.17 1.52 5.74 2.48 1.16 0.88 0.58 0.75 0.71 累计库存变化 (0.55) (0.42) (0.79) (0.48) 0.26 1.43 2.95 8.69 11.17 12.33 13.21 13.79 14.54 15.25 2023 5.47 6.32 6.72 7.06 7.91 库存变化 0.46 0.85 0.40 0.34 0.85 累计库存变化 0.46 1.31 1.71 2.05 2.90 03锌供需基本面情况 3.1锌精矿进口窗口短暂开启后关闭，TC稳于高位，矿端基本面较为宽松 锌精矿港口库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2015-05-29 2015-08-29 2015-11-29 2016-02-29 2016-05-31 2016-08-31 2016-11-30 2017-02-28 2017-05-31 2017-08-31 2017-11-30 2018-02-28 2018-05-31 2018-08-31 2018-11-30 2019-02-28 2019-05-31 2019-08-31 2019-11-30 2020-02-29 2020-05-31 2020-08-31 2020-11-30 2021-02-28 2021-05-31 2021-08-31 2021-11-30 2022-02-28 2022-05-31 2022-08-31 锌精矿方面，周度锌精矿国产加工费在5500-5800元/金属吨，进口矿散单加工费在250-280美元/干吨，较上周持平，锌精矿进口窗口短暂开启后再度陷入关闭状态，TC总体稳于高位。 2022-11-30 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2010-07-16 锌精矿加工费 2010-10-16 2011-01-16 2011-04-16 2011-07-16 2011-10-16 2012-01-16 2012-04-16 2012-07-16 2012-10-16 2013-01-16 2013-04-16 2013-07-16 2013-10-16 2014-01-16 2014-04-16 2014-07-16 2014-10-16 2015-01-16 2015-04-16 2015-07-16 国产TC 2015-10-16 2016-01-16 2016-04-16 2016-07-16 2016-10-16 2017-01-16 进口TC 2017-04-16 2017-07-16 2017-10-16 2018-01-16 2018-04-16 2018-07-16 2018-10-16 2019-01-16 2019-04-16 2019-07-16 2019-10-16 2020-01-16 2020-04-16 2020-07-16 2020-10-16 2021-01-16 2021-04-16 2021-07-16 2021-10-16 2022-01-16 2022-04-16 2022-07-16 350 300 250 200 150 100 50 0 2022-10-16 锌精矿进口窗口 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) 2013-07-02 2013-10-02 2014-01-02 2014-04-02 2014-07-02 2014-10-02 2015-01-02 2015-04-02 2015-07-02 2015-10-02 2016-01-02 2016-04-02 2016-07-02 进口矿虚拟利润 2016-10-02 2017-01-02 2017-04-02 2017-07-02 2017-10-02 2018-01-02 2018-04-02 进口矿完全利润 2018-07-02 2018-10-02 2019-01-02 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) 2021-01-01 2021-01-22 2021-02-12 2021-03-05 2021-03-26 2021-04-16 2021-05-07 2021-05-28 2021-06-18 2021-07-09 20