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【招商交运】周末卖方对上海机场参股日上有各种测算，我们也做了中性假设测算。强调一点，上海机场的核心价值是国际流量恢复，免税扣点比率重新恢复。 2019年上海机场旅客吞吐量7600万，国际旅客3800万，日上线下销售130多亿，国际旅客人均免税接近400元，T2航站楼扣点比率42%。此次新冠疫情后，经过2~3年，国际客流量将超过2019年。 中期上海机场国际客流量将达到近5000万人／年，经过过去3年国人免税消费习惯的培育，未来国际客流人均免税1000元是有的，上海机场线下免税消费500亿是有的【中期上海机场T3建完，新增5000万设计流量，3~5万免税商业面积】，如果扣点比例从2019年的42%回落到未来30%左右，上海机场中期线下免税销售提成150亿元左右。 这就是上海机场的核心流量价值。 国际流量上来，下次免税重新谈判就有了掀桌子的实力，时间的价值站在上海机场这边。是招商交运团队未来几年核心推荐标的。