食品饮料行业2023年第2周周报：“势”带来的超预期成长

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 “势”带来的超预期成长 —信达证券食品饮料行业2023年第2周周报 “势”带来的超预期成长 2023年1月15日 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级上次评级 看好看好 马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 本期内容提要: ⯁白酒周思考：“势”带来的超预期成长。“势”，本义为力量惯性趋向，既是一种力量，也是一个方向。对于“势”的运用，常见有三种：顺势而 为，借势而上，造势而动。其中，顺势讲究大势所趋，借势讲究以逸待劳，造势讲究化被动为主动。在白酒行业中，一些超预期成长往往与其背后的“势”密不可分。 酱酒造势，浓香顺势。由于历史发展原因，中国白酒市场几乎由浓香一股独大，在品牌力决定价位的基础上，行业格局相对固化，价格的提升往往由各价位带的龙头引领，并且由品牌提价倒逼批价，而消费者及渠道的预 期变化又会影响提价效率。借由茅台价格对行业天花板的不断突破，2020年酱酒呈现出繁荣之势，在自高向低的定价下沉逻辑下，助推了消费升级的进一步发展，尤其是次高端价位的扩容与做实。我们可以看到，在酱酒的造势下，浓香名酒及其他香型同样受益，在顺势中实现了价量齐升，以及规模上的更快突破。 全国品牌造势，地产酒顺势。以安徽市场为例，一直以来当地的消费价位偏低，且地产酒在渠道掌控方面也具有明显优势，向来有“东不入皖”的说法。但伴随消费升级，地产酒在品牌力上的不足开始显现，当消费到次 高端价位时，消费者更愿意尝试全国品牌，因而催生了全国性次高端产品在安徽市场的强势进入。在省内外品牌的共同培育下，当地次高端需求被逐步放大，地产酒龙头也顺势实现产品结构上的进一步提升，其身后的二线区域品牌也跟随向上。 高端顺势，次高端借势。随着高端消费群体个性化、香型多元化需求的表达，近几年来出现了不少千元价位带的进入者。价格决定高度，每一个品 牌在高端价位上的表现也传递出其未来成长的可能性，进而实现品牌力的向下辐射，增加次高端产品的市场竞争力。我们可以看到，过去两年内参对于酒鬼、青花30复兴版对于青花20均有如此效应，自上而下形成拉力，实现更快的全国化布局。 站在当下，虽然有些“势”在行业逆周期中出现了衰弱，但其发展的方向仍是明确的，我们认为随着外部环境的持续向好、高端价格的进一步向上、酱酒库存的出清，行业有望逐步走入顺周期发展，上述底层逻辑依旧存在，我们对短期存在业绩压力的全国次高端品牌并不悲观，方向比节奏更重要，长期空间所带来的弹性仍具有超预期可能。 ⯁市场行情回顾：2023年1月9日到2023年1月13日，沪深300上涨 2.3%，成长好于价值，SW高市盈率指数周上涨0.3%、月上涨4.1%。 截止2023年1月13日，北向资金累计净买入17886.1亿元，周成交净买入440.0亿元，其中食饮行业周净买入69.76亿元。本周SW食品饮料上涨4.1%，跑赢沪深300指数1.7pct。分子行业来看，白酒上涨4.9%，周成交额环比+23.1%；啤酒上涨3.4%，周成交额环比+25.7%；乳制品上涨2.7%，周成交额环比+2.4%；休闲食品上涨1.0%，周成交额环比 +23.1%；预加工食品下跌0.2%，周成交额环比+0.6%；调味品上涨3.2%，周成交额持平。 ⯁风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 目录 1市场行情回顾4 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数1.7pct4 1.2资金流向：北向资金流入加速，食品饮料净买入排名�二5 2个股行情回顾及经营更新9 2.1白酒板块：天佑德酒涨幅靠前9 2.2啤酒板块：消费复苏预期下，燕京大涨10 2.3乳制品板块：妙可蓝多购买吉林科技股份股权交易终止11 2.4休闲食品板块：板块情绪持续向上12 2.5预加工板块：场景恢复，千味央厨有望超预期13 2.6调味品板块：消费复苏，调味品板块有望受益13 3风险提示14 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）10 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况4 图2：A股主要指数成交额环比变化4 图3：申万一级行业周涨跌幅情况4 图4：截止2023年1月13日SW风格指数月/周涨跌幅4 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅5 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5 图7：截止2023年1月13日北向资金成交净买入情况5 图8：截止2023年1月13日北向资金累计净买入5 图9：20230109-0113北向资金对各行业净买入规模及环比变化5 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年1月13日）6 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年1月13日）7 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2023年1月13 日）7 图15：白酒板块及个股涨跌幅9 图16：白酒板块及个股成交金额环比9 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅12 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比12 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅12 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比12 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅12 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额12 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅13 图28：预加工板块及重点个股成交额环比13 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅14 图30：调味品板块及重点个股成交额环比14 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数1.7pct A股主要指数上涨。2023年1月9日到1月13日A股主要指数上涨，创业板50、创业板指、上证50、沪深300分别上涨3.4%、上涨2.9%、上涨2.7%、上涨2.3%，深证成指、中小100、上证指数、中证500分别上涨2.1%、上涨1.8%、上涨1.2%、上涨0.7%。从 市场交易度来看，大部分A股主要指数周成交额皆有10%以上的环比上涨。从市场风格来看，2023年1月9日到1月13日价值好于成长，申万高市盈率指数月上涨4.1%、周上涨0.3%，低市盈率指数月上涨4.3%、周上涨1.8%。 食品饮料跑赢沪深300指数1.7pct。分行业看，SW一级行业中非银金融领涨，周上涨4.2%，跑赢沪深300指数1.9pct。食品饮料涨幅�2，周上涨4.1%，跑赢沪深300指数1.7pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截止2023年1月13日SW风格指数月/周涨跌幅 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 白酒和啤酒领涨。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，白酒领涨，上涨4.9%，跑赢行业0.8pct。其次啤酒、调味发酵品、乳品、烘焙食品、软饮料分别上涨3.4%、上涨3.2%、 上涨2.7%、上涨2.7%、上涨2.6%，跑输行业0.6pct、0.8pct、1.3pct、1.4pct、1.4pct；零食、其他酒类、肉制品、预加工食品、保健品分别上涨2.1%、上涨1.1%、上涨0.1%、下跌0.2%、下跌1.0%，跑输行业2.0pct、3.0pct、3.9pct、4.2pct、5.0pct。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流入加速，食品饮料净买入排名�二 北向资金流入加速，食品饮料净买入排名�二。截止2023年1月13日，北向资金累计净 买入17886.1亿元，2023年1月9日到1月13日净买入440.0亿元，前一周2022年1 月2日到1月6日净买入200.2亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名�二， 净买入69.76亿元，上周净买入28.54亿元。 图7：截止2023年1月13日北向资金成交净买入情况图8：截止2023年1月13日北向资金累计净买入 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20230109-0113北向资金对各行业净买入规模及环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值居首为1649.2亿元，环比+6.6%；其次五粮液持股市值495.6亿，环比+8.6%；乳品龙 头伊利股份，持股市值357.6亿元，环比+4.4%；海天味业持股市值260.4亿，环比+5.7%； 泸州老窖持股市值108.0亿元，环比+4.6%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为三只松鼠（+91%）、天佑德酒（+80%）、天味食品（+44%）、�高食品（+39%）、承德露露（+37%），Top5减仓个股分别为仙乐健康（-34%）、双塔食品（-17%）、上海梅林（-16%）、华宝股份（-12%）、香飘飘 （-12%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为承德露露（+0.74pct）、 �高食品（+0.60pct）、东鹏食品（+0.47pct）、天味食品（+0.42pct）、三全食品（+0.32pct）。负变化Top5为恰恰食品（-0.47pct）、仙乐健康（-0.34pct）、妙可蓝多（-0.31pct）、百润股份（-0.19pct）、双塔食品（-0.18pct）。 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年1月13日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心 1月13日）股（截止日为2023年1月13日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况 贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒 酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘 古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒 重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新 安琪酵母涪陵榨菜 数据来源：Wind，信达证券研发中心 2个股行情回顾及经营更新 2.1白酒板块：天佑德酒涨幅靠前 本周SW白酒Ⅲ上涨4.9%，跑赢板块0.8pct，成交金额1107.0亿元，环比增长23.1%。周一地产酒继续领涨，周二次高端滞后补涨，周三周四小幅调整，周五集体上涨，进一步兑现复苏逻辑。个股来看，天佑德酒上涨13.2%，洋河股份上涨9.6%，舍得酒业上涨8.6%，伊力特上涨7.6%，今世缘上涨7.1%，山西汾酒上涨6.6%，迎驾贡酒上涨6.3%。 图15：白酒板块及个股涨跌幅图16：白酒板块及个股成交金额环比 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶） 普茅整件批普茅散装批普五批价 国窖内参水晶剑 品味舍得井台红坛 青花郎20君品习酒青花30复兴 数据来源：信达证券研发中心 2.2啤酒板块：消费复苏预期下，燕京大涨 A股方面，本周SW啤酒上涨3.4%，