汽车行业：2023年汽车产销将呈现“前低后高”

证券研究报告 行业评级：汽车强于大市（维持） 月酝知风——汽车行业 2023年汽车产销将呈现“前低后高” 2023年01月16日 平安证券研究所汽车团队 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 2022年汽车市场同比实现正增长，预计2023年汽车市场有望实现微增。中汽协数据，2022年我国汽车销量达到2686万台，同比增加2.1%，2022年我国汽车产销活动受到疫情散发、缺芯贵电等多重不利因素的影响，但随着下半年购置税减半等一系列汽车促消费政策的出台，2022年我国汽车产销仍实现小幅增长。我们预计2023年我国汽车市场仍有望实现微增，中汽 协预测2023年汽车销量为2760万台，同比增加约2.8%，从季节性角度来看，我们认为燃油车购置税减半以及新能源汽车补 贴的退出将对23年年初汽车市场需求造成一定透支，我们预计1-2月份是整个汽车行业的低谷，行业有望从3月份逐渐恢复。 新能源汽车竞争加剧，自主品牌加快建立独立插混渠道。新能源车依然是23年汽车行业最大的增量市场，我们预计全年新能源车销量将达到900-950万台左右。随着特斯拉、AITO问界相继降价，新能源车市场竞争日益激烈，我们认为相比纯电车 型，插混在2023年的竞争格局相对更加蓝海，我们预计比亚迪将继续贡献最大的增量，传统车企如吉利、长安、长城有望在插混销量率先起量，但关键是混动渠道的建立以及用户对其品牌认知的转变，同时对车企营销能力提出挑战，目前以上三家车企均计划建立独立的插混渠道。 投资建议：2023年重点关注混动转型步伐迅速以及高端智能车发展卓有成效的车企，推荐吉利汽车、理想汽车、长城汽车、小鹏汽车，建议关注长安汽车、蔚来汽车。供应链方面推荐受益于自主品牌高端化个性化发展的标的，推荐华阳集团、中鼎股份，以及单车搭载价值量上升空间大的传统汽车配件细分龙头企业，推荐福耀玻璃、华域汽车。软件定义汽车加速， 智能车域控制器、智能车操作系统等软硬件及服务需求也将快速增长，强烈推荐中科创达，推荐德赛西威、经纬恒润。 风险提示：1）燃油车购置税减半政策退出将对23年汽车销量产生不利影响；2）动力电池价格高企，国补退出等不利因素对23年新能源车需求产生不利影响；3）部分地区对插混车的政策支持退出，插混车面临比纯电车更大的政策风险；4）汽车智能化渗透率不达预期。 CONTENT 目录 行业景气度跟踪 重点车企动态跟踪 造车新势力：头部新势力2022年交付量不达预期 蔚来：NIODay2022，发布第三代换电站和两款新车特斯拉：特斯拉2023年降价幅度超预期 华为：AITO问界降价，新能源车价格战开启 比亚迪：问鼎全球新能源车销量冠军 比亚迪：“易四方”成高端品牌仰望之基吉利汽车：23年重点关注雷神混动起量节奏 长城汽车：新能源暂落人后，期待2023年新车上量 广汽集团：22年埃安超预期，23年品牌高端化更显迫切 上汽集团：海外市场超预期，中高端纯电车再提速 长安汽车：自主业务增长强劲，新能源表现亮眼 投资建议及风险提示 2022年实现汽车产销小幅增长。中汽协数据，2022年我国汽车销量达到2686万台（+2.1%），其中乘用车销量2356.3万 台（+9.5%），商用车销量330万台（-31.2%）。2022年我国汽车产销活动受到疫情散发、缺芯贵电等多重不利因素的影响，但随着下半年购置税减半等一系列汽车促消费政策的出台，2022年我国汽车产销仍实现小幅增长。 2022年汽车出口销量突破300万台。中国品牌汽车竞争力在全球范围内日渐增强，据中汽协数据，22年12月我国汽车出口销量达到32.4万台（+45.4%）。2022年全年我国汽车出口销量超过300万台，达到311.1万台（+54.4%），其中乘 用车出口252.9万台（+56.7%），商用车出口58.2万台（+44.9%）；新能源车出口销量67.9万台，同比增加1.2倍。海 外出口市场日益成为我国汽车行业增长的重要驱动。 我们预计2023年汽车销量有望实现微增，新能源汽车和海外出口将成为重要的增长驱动。中汽协预测2023年汽车销量为2760万台，同比增加约2.8%。我们预计2023年新能源车销量有望达到900-950万台；乘用车出口有望达到350-360万台，增量约100万台。伴随着新能源车和出口市场高增长，燃油车在国内的零售压力将进一步增加。 2023年汽车产销将呈现“前低后高”，行业有望从3月份逐渐复苏。从季节性角度来看，我们认为燃油车购置税减半以及新能源汽车补贴的退出将对23年年初汽车市场需求造成一定透支，我们预计1-2月份是整个汽车行业的低谷，行业 有望从3月份逐渐恢复。另外针对此前市场期盼的燃油车购置税减半政策延续，中国汽车工业协会副总工程师许海东则表示，如果一季度汽车销量下滑比较严重，相关部门会考虑政策的延续。 300 250 200 150 100 50 0 2022年汽车月度销量单位：万台 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 我国汽车年销量、增长率（右轴）单位：万台 50% 268640% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 350 300 250 200 150 100 50 0 我国历年汽车出口销量单位：万台 311.10 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年汽车出口销量分车企排行单位：万台 90.6 45.2 27.1 24.9 24.2 19.8 17.3 11.5 11.0 8.3 22年新能车销量超过680万台，超过年初预期，新能源车月销量超过80万台。中汽协数据，2022年我国新能源车销量 达到688.7万台(+93.4%),其中纯电和插混销量分别为536.5/151.8万台，同比增长81.6%/151.6%，插混车增速明显强于纯电车型。2022年12月我国新能源车月销量创新高达81.4万台，同比增长51.8%，新能源车渗透率达到31.8%。 新能源车呈现出“一超多强”的竞争格局。比亚迪2022年新能源车销量超过180万台，大幅领先国内其他车企。上汽通用五菱和特斯拉22年国内零售销量超过40万台。传统自主品牌凭借多品牌、多动力路线等优势在销量方面领先造车新 势力。传统合资品牌在新能源转型方面则完全落后于自主车企。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 我国新能源汽车年销量、增长率（右轴）单位：万辆 689 352 78126121137 2 8 33 51 180 2021年 2022年 4444302722211513121212 11109 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2013201420152016201720182019202020212022 200 150 100 50 0 2022年新能源车零售销量分车企排行单位：万辆 新能源车受政策和季节因素扰动较大。我们预计在23年初由于新能源补贴退出以及春季因素的影响，一季度新能源车 增速将承压，但对全年新能源车市场仍然乐观，中性预测下全年新能源车销量将达到930万台（+35%），另外考虑到2024年新能源车购置税减免政策将退出，预计将对2023年下半年新能源车销量形成支撑，我们预计2023年Q1-Q4的销量分别为145万/220万/265万/300万台，同比增速分别为15.4%/63.8%/34.7%/29.6%。 特斯拉超预期降价可能造成车企涨价趋于谨慎。我们在此前深度报告《2023年新能源汽车供需格局展望：预计插混翻 番，看好高端纯电》中判断由于补贴退坡，2023年新能源车将迎来一波涨价潮，目前来看比亚迪、埃安、深蓝、哪吒、几何等新能源车品牌已宣布上调售价，而小鹏汽车则宣布2023年不涨价。另一方面，特斯拉和AITO问界则先后宣布降价开启一轮价格战。我们认为由于特斯拉超预期的降价一定程度造成车企在价格上调方面会更加谨慎，对于销量诉求较大的车企会更倾向于保守的价格策略，甚至出现主动降价迎战的局面。 2023年新能源汽车销量预测按季度拆解单位：万辆 看好2023年插混和高端纯电车的发展空间。我们预计 2023年插混车销量有望翻番，超过300万台，除比亚迪外，吉利、长城、长安、理想、AITO问界有望提供较大增量。纯电方面，我们认为最大的增长空间来自20万元以上的中高端市场，主要增量车企包括自主品牌独立运营的高端纯电品牌、特斯拉、造车新势力等。 350 2021A 2022A 2023E 300.0 265.0 220.0 145.0 300 250 200 150 100 50 0 CONTENT 目录 行业景气度跟踪 重点车企动态跟踪 造车新势力：头部新势力2022年交付量不达预期 蔚来：NIODay2022，发布第三代换电站和两款新车特斯拉：特斯拉2023年降价幅度超预期 华为：AITO问界降价，新能源车价格战开启 比亚迪：问鼎全球新能源车销量冠军 比亚迪：“易四方”成高端品牌仰望之基吉利汽车：23年重点关注雷神混动起量节奏 长城汽车：新能源暂落人后，期待2023年新车上量 广汽集团：22年埃安超预期，23年品牌高端化更显迫切 上汽集团：海外市场超预期，中高端纯电车再提速 长安汽车：自主业务增长强劲，新能源表现亮眼 投资建议及风险提示 部分二线新势力超预期，造车新势力交付量重新洗牌。2022年以“蔚小理”为代表的头部造车新势力交付量均不达年 初预期，部分二线新势力品牌表现优异，哪吒全年交付超15万台，成为造车新势力销量冠军。 蔚来、理想12月交付量创新高，新车型销量表现可期。蔚来、理想12月交付量创新高，其中蔚来NT2.0车型销量占比达到83%，理想成为最快实现月交付量超过2万台的新势力车企，理想L9、L8两款车型在12月交付量均超过1万台。小鹏 汽车在12月交付量恢复到1万台，其中新车型G9交付量达到4020台。我们认为理想、蔚来目前已实现新旧产品切换，随着23年新车型的推出销量有望再上新台阶；小鹏汽车经历G9上市的波折后，在22年下半年销量承压，23年年初特斯拉降价后可能会对小鹏终端需求造成一定影响，但公司在手现金依然充足，组织架构调整迅速落地，G9、P7改款以及23 年推出的两款新车型有望提振小鹏销量。 造车新势力2022年交付量排行榜 12月份销量/辆 2022年交付量/辆 2021年交付量/辆 同比增速 埃安 30007 271156 120155 125.7% 哪吒 7795 152073 69674 118.3% 理想 21233 133246 90491 47.2% 蔚来 15815 122486 91429 34.0% 小鹏 11292 120757 98155 23.0% 零跑 8493 111168 43121 157.8% AITO 10143 76018 / / 极氪 11337 71941 6007 1097.6% 岚图 1729 19409 6791 185.8% 2022年12月24日，蔚来举办NIODay2022，蔚来发布EC7、ES8两款新车以及500kW超充桩和第三代换电站。 产品矩阵日趋完善，车型技术实现协同。公司发布全新ES8及EC7两款新车型，车型矩阵逐步切换至NT2.0平台，综合产品力持续提升，并实现电动智能技术的平台化共享。根据规划，2023年上半年蔚来将推出5款新车型，预计将包括两款 全新车型（其中一款为已发布的EC7）