春节将至，暂避锋芒

【生猪市场周度报告】 春节将至，暂避锋芒 东证衍生品研究院 2023.01.15 黄玉萍资深分析师 从业资格号：F3079233投资咨询号：Z0015897Tel:021-63325888-3907 Email:yuping.huang@orientfutures.com 联系人 吴冰心分析师 从业资格号：F03087442 Tel:021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评 行情回顾 1、期货市场 本周主力合约呈现震荡走势，截至周五LH2303合约收盘14,820元/吨，较上周五环比下跌6.08%。主力与河南现货基差扩大至230元/吨（前值-230元/吨，周初-610元/吨）。3-5月差呈震荡走势（现值-1,780元/吨）、5-9月差大幅走弱（现值-1,155元/吨）。 2、现货市场 1）养殖盈利 据卓创资讯监测，国内外三元交易价格小幅下跌，周均价14.47元/公斤（前值14.94元/公斤），周均价环比下跌3.16%。饲料价格环比下降0.47%。饲料原料中，国内玉米主流价格小幅上涨，主要受深加工企业补库所带动；另外，节前市场供给较为宽松之下豆粕现货价格继续回落。养殖行业亏损程度加剧，本周自繁自养头均亏损136.09元，利润周环比减少66.63元/头；外购仔猪育肥头均亏损441.79元，利润周环比减少119.96元/头。 2）供给 •出栏节奏：年前养殖集团出栏压力大，虽然周内体重降幅扩大，但肥标价差转弱后市场对大肥猪消化缓慢，预计年前均重再降空间不大。据涌益咨询监测，周度出栏均重为124.54公斤，周环比跌幅扩大，下跌1.21%，其中150公斤以上出栏占比8.63%（前值8.79%），同期卓创资讯数据反映为交易均重下跌0.70%至123.39公斤。 一、周度点评 •补栏积极性：种苗补栏积极性较差。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为373.41元/头、1,654.69元/头，周环比分别下跌17.78元/头、53.75元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为458/头、1,647元/头，分别较上周下跌9元/头、42元/头。 3）需求 消费方面，肉-猪比价维持在良好区间运行（现值1.58），年前备货情绪渐浓，支撑屠宰量持续走高。据卓创资讯， 日均屠宰量周环比增加17.73%，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比增加25.63%。 集团企业12月出栏情况 （1）就销量而言，样本内猪企12月出栏合计1,285.12万头，月度环比增长9.2%（前值7.7%），同比增长22.9%（前值27.8%），绝大部分样本内企业出栏进度明显加快。另外，就全年出栏量而言，头部十家养殖企业中，牧原股份、温氏股份、新希望、天邦食品、唐人神已超额完成原定年度出栏计划（这里仅列举公开披露出栏目标的几家）， 其它几家出栏量也基本接近目标值。 （2）集团月度销售均价约19.39元/公斤，高于行业水平（全国外三元12月出栏均价为18.79元/公斤），同时样本内猪企总收入受现价大幅下跌拖累而环比下降15.2%。 产能数据对比 三方机构12月能繁母猪存栏样本之间存在较大分歧：卓创资讯样本显示现阶段能繁母猪存栏水平已恢复至2021年中峰值水平的104%，且较2022年上半年低点高出23.4%；钢联农产品与涌益咨询数据则更为保守，二者样本企业能繁母猪存栏水平分别恢复至2021年中峰值水平的96.2%、91.8%，较2022年上半年低点分别高出12.8%、7.5%。 一、周度点评 •样本企业12月销售数据一览 公司 销量（万头） 环比 同比 商品猪销售月均价（元/公斤） 环比 同比 销售收入（亿元） 环比 同比 牧原股份 602.70 16.6% 19.9% 18.61 -20.2% 26.2% 131.75 -11.2% 69.7% 温氏股份 187.32 -4.6% 52.7% 18.80 -22.0% 16.0% 42.90 -27.7% 87.3% 新希望 156.69 -7.3% 46.2% 18.76 -19.5% 28.0% 28.76 -17.4% 87.5% 正邦科技 48.71 64.7% -39.5% 18.86 -17.8% 24.3% 6.67 29.8% -48.3% 傲农生物 51.31 14.0% 23.1% / / / / / / 大北农 55.31 11.9% 22.0% 19.25 -18.7% 21.9% 13.22 -10.1% 65.9% 天邦食品 48.38 5.1% 31.6% 19.35 -18.2% 23.6% 8.90 -13.7% 48.0% 中粮家佳康 40.70 20.8% 32.6% 18.78 -21.4% 25.9% / / / 天康生物 19.88 11.8% 35.0% 17.95 -20.8% 29.4% 3.71 -2.9% 64.9% 唐人神 28.84 21.1% 130.4% / / / 5.99 2.2% 158.6% 京基智农 14.84 32.7% / 18.42 -22.9% / 2.58 0.4% / 金新农 3.91 -69.8% -81.0% 19.77 -16.3% 26.5% 0.74 -71.6% -71.0% 神农集团 11.43 16.9% 60.1% 18.57 -21.0% 21.1% 2.68 -13.0% 86.1% 立华股份 9.08 17.0% 71.3% 20.44 -17.3% 36.5% 2.29 -9.5% 193.6% 东瑞股份 4.78 -13.2% 19.8% 24.47 -10.1% 21.5% 1.14 -23.0% 50.0% 正虹科技 1.24 -7.6% -46.6% / / / 2.55 -37.6% -41.8% 合计/均价 1,285.12 9.2% 22.9% 19.39 -18.8% 24.3% 253.87 -15.2% 59.8% 一、周度点评 市场展望及投资建议 近期生猪主力LH2303顺畅下跌，已破15,400支撑位，同时远月合约整体估值有下修趋势。但从弱现实、强预期角度出发，盘面呈现出近弱远强的Contango结构，核心逻辑仍在于：1、在二育未消耗完全、体重高位、旺季需求逐渐见顶的前提之下，年后复工复产带动的恢复性需求在淡季期间不确定性尚存；2、市场预期远期需求改善的驱动更强、指引远月产量变化的能繁母猪再度出现去化迹象。是以近月空头暂占上方，远月多空博弈加剧，在缺乏合理定价重心下，双方均寻求成本线附近安全边界。总体来看，出栏体重压力叠加年后消费淡季之下，近月现货价格不容乐观，而产能的边际变化与疫情后周期需求的恢复预期则给到2023年四季度现货价格一线支撑。策略上，主力合约节前可考虑适当止盈离场避险，远月合约暂时以观望为主。 风险提示 出栏节奏；能繁母猪补栏速度；终端消费；冬季仔猪疫病 截至12月不同机构样本数据能繁母猪存栏水平 钢联-规模场 涌益 卓创 与2021年年中高点比较 96.2% 91.8% 104.0% 与2022年上半年 低点比较 112.8% 107.5% 123.4% 二、数据一览 部分重点指标一览 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 来源 期货市场 主力基差（截至周五收盘） 元/吨 230 (230) 460 WIND LH2303-LH2305（截至周五收盘） 元/吨 (1,780) (1,775) (5) WIND 出栏 生猪出栏均价 元/公斤 14.47 14.94 (0.47) 卓创资讯 河南新郑生猪价格 元/公斤 15.02 15.31 (0.29) WIND 四川成都生猪价格 元/公斤 14.35 15.23 (0.88) WIND 辽宁鞍山生猪价格 元/公斤 14.45 14.98 (0.53) WIND 广东清远生猪价格 元/公斤 14.61 15.25 (0.64) WIND 交易均重 公斤 123.39 124.26 (0.87) 卓创资讯 出栏均重 公斤 124.54 126.06 (1.52) 涌益咨询 补栏 7kg仔猪市场周度均价 元/头 373.41 391.20 (17.78) 卓创资讯 50kg二元后备母猪周度均价 元/头 1,654.69 1,708.44 (53.75) 卓创资讯 成本利润 养殖利润：自繁自养 元/头 (136.09) (69.46) (66.63) 卓创资讯 养殖利润：外购仔猪 元/头 (441.79) (321.83) (119.96) 卓创资讯 全国大中城市:猪粮比价（截至23.01.04） / 5.93 6.42 (0.49) 发改委 屠宰 日均屠宰量 头 258,462 219,529 38,933 卓创资讯 冻品库容率 % 13.33 13.43 (0.10) 涌益咨询 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。 市场数据分项监测情况 期货市场 •本周主力合约呈现震荡走势，截至周五LH2303合约收盘14,820元/吨，较上周五环比下跌6.08%。 •主力与河南现货基差扩大至230元/吨（前值-230元/吨，周初-610元/吨）。 •3-5月差呈震荡走势（现值-1,780元/吨）、5-9月差大幅走弱（现值-1,155元/吨）。 主力合约基差走势合约月间价差走势 元/吨基差（右）LH2303现货价格 （河南新郑） 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 22/04 22/04 22/05 22/05 22/06 22/06 22/06 22/07 22/07 22/08 22/08 22/09 22/09 22/10 22/10 22/11 22/11 22/12 22/12 22/12 23/01 0 元/吨 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) 元/吨LH2303-LH2305LH2305-LH23092,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 (2,000) 数据来源：WIND、东证衍生品研究院 供给1、存栏 •据农业农村部，11月末能繁母猪存栏4,388万头，高出正常保有量7%。 •最新产能回补速度低于预期。受养殖利润回落，行业补栏意愿不足，涌益咨询12月份数据显示能繁母猪存栏继续呈现小幅去化态势，环比下降1.1%。 多机构能繁母猪存栏历史变动对比 万头 800 600 400 200 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 0 多机构能繁母猪存栏 钢联(规模场）卓创涌益(右） 钢联-规模场（万头） 环比 涌益（万头） 环比 卓创（万头） 环比 2022-12-31 512.77 0.76% 114.24 -1.10% 614.76 2.17% 2022-11-30 508.93 1.08% 115.52 -0.05% 601.68 3.59% 2022-10-31 503.51 2.81% 115.58 1.73% 580.83 3.29% 2022-09-30 489.77 1.2% 113.62 1.39% 562.31 0.46% 202