银行业周观点：首批业绩快报出炉，行业基本面稳健

行业研究|行业周报 看好（维持） 首批业绩快报出炉，行业基本面稳健 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2023年01月15日 核心观点 要闻回顾&下周关注：1）央行公布12月金融统计数据，信贷表现好于预期。12月新增人民币贷款1.4万亿，市场预期1.2万亿，从结构来看，居民贷款仍然受到地产 和疫情的制约，表现仍弱，企业中长期贷款表现持续亮眼。展望而言，我们认为信贷需求最差的时刻或已过去，随着疫情影响的减弱，地产政策的持续宽松，政策性金融工具、基建项目加速落地，预计后续信贷需求有望逐步修复，我们对2023年银 行信贷开门红的表现保持乐观态度。2）首批业绩快报出炉，行业基本面稳健，两家 苏南农商行盈利延续高增。本周，4家上市银行披露2022年业绩快报，其中，招行 全年归母净利润同比增长15.1%，增速较前3季度环比提升0.9pct，存贷款扩张积极，资产规模突破十万亿，资产质量表现保持稳定；中信银行全年实现归母净利润 同比增长11.6%，增速较前3季度环比下降1.2pct；两家苏南农商行延续高增，归母净利润增速均超过25%。重要公司公告：瑞丰银行A股可转债发行获当地银保监局核准。下周关注：央行MLF续作和公布LPR报价利率。 上周银行板块继续随大盘上涨。1）最近一周申万银行指数上涨1.16%，同期沪深300指数上涨2.35%，银行板块跑输沪深300指数1.19%，在31个申万一级行业中位列第17；2）细分板块来看，股份行延续较好表现，指数单周上涨1.75%，国有大行、城商行指数分别上涨0.49%/0.81%，农商行指数下跌0.25%；3）个股方面，涨幅居前的是宁波银行（4.11%）、邮储银行（3.38%）和招商银行 （3.34%），跌幅靠前的是成都银行（-3.44%）、常熟银行（-1.57%）和青岛银行 （-0.88%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.52倍，沪深300成分股为 1.40倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.4%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 上周资金面趋紧，资金价格边际上升。上周资金面边际收敛，回购利率上行，DR001、DR007较上周末分别上行71.2/37.1BP；隔夜SHIBOR利率较上周末上行70.3BP，报1.24%。上周央行公开市场共有1270亿元逆回购到期，周内央行累计进行3400亿元逆回购操作，净投放资金为2130亿，下周公开市场将有1890亿元 逆回购和7000亿元MLF到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于 6.70，较前一周末下跌1588点；美元兑离岸人民币收于6.71，较前一周末下跌 1212点；离岸/人民币价差跌376点至-76点。 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 地产政策再加码，继续看好板块估值修复行情：——银行业周观点 2023-01-09 继续关注板块跨年春季行情：——银行业 2023-01-02 周观点政策积极部署，关注板块跨年行情：—— 2022-12-25 银行业周观点 投资建议与投资标的 12月信贷明显表现好于季节性，尤其是企业中长期贷款持续走强，反映积极的宽信用政策发力效果。展望而言，防疫政策优化、地产政策持续宽松、经济温和复苏等积极因素下，我们对后续信贷需求的修复和信贷增长继续保持乐观态度。本周4家上市银行披露2022年业绩快报，稳健的业绩和资产质量表现具有一定的指向作用，Q4经济和疫情压力下，行业经营有望保持稳健。目前板块估值仍处于历史底部，安全边际充分，经济边际修复的背景下建议关注板块极度悲观预期改善带来的配置机会，我们继续维持行业看好评级。 个股方面，建议关注两条主线：优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)；此外，经济复苏、政策持续宽松背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的大中型银行。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告7 1.3下周关注8 2.行情、估值、大宗交易回顾8 2.1行情走势8 2.2估值变动10 2.3大宗交易10 3.利率与汇率走势11 3.1利率走势11 3.2汇率走势12 4.投资建议：首批业绩快报出炉，行业基本面稳健12 5.风险提示13 图表目录 图1：人民币贷款增速较上月末提升0.1个百分点4 图2：企业中长期贷款持续景气4 图3：社融存量同比增速较上月末低0.4个百分点5 图4：债券融资和政府债是12月社融的主要拖累项5 图5：12月M1、M2增速均有所回落5 图6：12月居民存款规模延续高增5 图7：招行盈利增速环比提升6 图8：招行资产质量表现保持稳定6 图9：常熟、无锡银行盈利增速保持在高位6 图10：常熟、无锡银行资产质量表现整体保持稳定6 图11：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）8 图12：最近一年申万银行指数相对沪深300走势8 图13：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）9 图14：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况10 图15：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）11 图16：最近一年SHIBOR利率走势（%）11 图17：上周公开市场操作实现净投放资金2130亿12 图18：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差12 表1：下周关注事件提醒8 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）9 表3：上周银行板块大宗交易情况11 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 央行公布12月金融统计数据，信贷表现好于预期；来源：央行官网；时间：2023/1/10 【主要内容】1月10日，央行发布12月金融统计数据，12月新增人民币贷款1.4万亿，同比多 增2665亿，市场预期1.2万亿；贷款余额同比增长11.1%，环比提升0.1个百分点；12月新增 社融1.31万亿，同比少增1.05万亿，市场预期1.61万亿。 【简评】信贷表现好于预期，企业中长期贷款表现持续亮眼。12月新增人民币贷款1.4万亿，市场预期1.2万亿，信贷总量表现好于预期。从结构上来看，居民贷款仍弱，其中短贷减少113亿， 同比少增270亿，居民中长期贷款新增1865亿，同比少增1693亿，前者仍然受到疫情的制约，后者反映地产销售依然疲弱，居民信心不足，仍需政策持续助力缓解。12月企业贷款增加1.26万亿，同比多增6017亿，其中中长期贷款延续较好表现，新增1.21万亿，同比多增8717亿，多 增幅度为全年峰值；企业短贷减少416亿，同比少减638亿，票据新增1146亿，同比少增2941亿。总体来看，12月信贷表现好于市场预期，也好于季节性，尤其是结构方面企业中长期贷款的强势表现值得关注，反映积极的宽信用政策发力效果。 值得注意的是，同日央行、银保监会联合召开信贷工作座谈会，研究部署落实金融支持稳增长有关工作，要求各主要银行保持对实体经济的信贷支持力度，合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，表明宽信用的政策基调延续。展望而言，我们认为信贷需求最差的时刻或已过去，随着疫情影响的减弱，地产政策的持续宽松，政策性金融工具、基建项目加速落地，预计后续信贷需求有望逐步修复，我们对2023年银行信贷开门红的表现保持乐观态度。 图1：人民币贷款增速较上月末提升0.1个百分点图2：企业中长期贷款持续景气 新增人民币贷款（亿元） 单位(亿元)新增居民短贷新增居民中长期贷款新增企业短贷新增企业中长期贷款 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 0 人民币贷款余额增速（%，右） 14% 13% 12% 11% 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 10% 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) 新增票据新增非银贷款 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 政府债、企业债拖累，新增社融低于季节性表现。12月新增社融1.31万亿，市场预期1.61万亿，社融存量增速较上月末下降0.4个百分点至9.6%。分结构来看，债券融资和政府债仍为主要拖累。12月社融口径人民币贷款1.44万亿，同比多增4004亿。政府债方面，12月净融资规模2781亿， 同比少增8893亿，政府债对社融拖累延续。12月非标融资下降1418亿，同比大幅少减4970亿， 其中信托贷款是主要支撑，12月信托贷款减少764亿，同比少减3789亿，反映信托贷款的监管 压力边际减轻。直接融资方面，12月企业债减少2709亿，同比少增4876亿，疫情影响下企业融 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 资需求依然受到负面影响，另一方面，或也与表内信贷支持增多有关。12月股票融资规模1485 亿，环比明显改善，与资本市场表现基本一致。 图3：社融存量同比增速较上月末低0.4个百分点图4：债券融资和政府债是12月社融的主要拖累项 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 社会融资规模（亿元，当月值）社会融资规模存量同比（%，右） 14% 13% 12% 11% 10% 9% 2019/6 2019/9 2019/12 2020/3 2020/6 2020/9 2020/12 2021/3 2021/6 2021/9 2021/12 2022/3 2022/6 2022/9 2022/12 8% 单位(亿元)新增人民币贷款新增外币贷款 新增委托贷款新增未贴现票据股票融资 新增信托贷款企业债融资政府债 80,000 60,000 40,000 20,000 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 0 (20,000) 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 M1、M2增速回落，居民存款持续累积。12月M1同比3.7%，增速环比回落0.9个百分点，M2同比11.8%，增速较上月末回落0.6个百分点，M1和M2剪刀差较上月末扩大0.3个百分点。12月存款新增7242亿，同比少增4403亿，