业绩增长符合预期，23年常规业务有望恢复增长

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2023年01月15日 业绩增长符合预期，23年常规业务有望恢复增长 博腾股份 沪深300 22% 7% -8% -22% -37% -52% 2022/012022/042022/072022/10 2023/01 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cnSACNO：S1120519110002 联系电话： 分析师：徐顺利 邮箱：xusl1@hx168.com.cnSACNO：S1120522020001联系电话：010-59775376 相关研究 1.【华西医药】博腾股份（300363）：业绩延续高速增长，Q4常规业务有望恢复增长 2022.10.26 2.【华西医药】博腾股份（300363）：前瞻数据 （客户询盘新项目等）呈现高速良性增长，继续看好其未来成长性 2022.08.21 3.【华西医药】博腾股份（300363）：利润端超市场预期，持续受益于大订单的持续交付 2022.07.13 评级及分析师信息 博腾股份(300363) 评级：上次评级：目标价格： 买入买入 最新收盘价： 42.67 股票代码： 300363 52周最高价/最低价： 101.98/38.29 总市值(亿) 232.99 自由流通市值(亿) 213.24 自由流通股数(百万) 499.75 事件概述 公司公告2022年年报业绩预告：公司预计实现营业收入68.39~71.35亿元，同比增长120%~130%；实现归母净利润 18.85~21.50亿元，同比增长260%~310%；实现扣非净利润 18.83~21.48亿元，同比增长274%~327% 分析判断: ►业绩增长符合预期，23年常规业务有望恢复增长 公司预计2022年实现营业收入68.39~71.35亿元，同比增长120%~130%，主要受益于重大订单在2022年的顺利交付以及常规 相对股价% 业务订单的良好交付。公司2022年受制于重大订单的生产和交 付，常规业务生产和交付受到一定的冲击，展望2023年，基于深耕CDMO战略下管线持续丰富和重点订单的生产逐渐消除影响，我们预期23年扣除大订单后业务有望恢复高速增长。 ►CGTCDMO和制剂CDMO业务仍处于能力建设期，为公司中长期增长奠定基础 公司新业务（CGTCDMO业务和制剂CDMO业务）目前尚处于能力建设期，22年合计影响公司归母净利润约为1.36亿元。展望中长期，伴随核心布局的CGTCDMO业务和制剂CDMO新产能完成建设并陆续投产，为23年及之后业绩增长奠定基础。 ►业绩预测及投资建议 考虑大订单收入确认的变化以及其盈利能力的变化，调整前期盈利预测，即22-24年营收分别从65.66/55.32/68.16亿元调整为69.91/46.34/49.53亿元，EPS分别从3.35/2.65/3.30元调整为3.57/1.96/1.99元，对应2023年01月15日42.67元/股收盘价，PE分别为11.95/21.72/21.41倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期、业绩预告数据与最终年报可能存在差异。 盈利预测与估值 财务摘要2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元) 2,072 3,105 6,991 4,634 4,953 YoY（%） 33.6% 49.9% 125.1% -33.7% 6.9% 归母净利润(百万元) 324 524 1,949 1,073 1,088 YoY（%） 74.8% 61.5% 272.1% -45.0% 1.5% 毛利率（%） 41.7% 41.4% 49.5% 45.3% 43.5% 每股收益（元） 0.61 0.97 3.57 1.96 1.99 ROE 9.6% 13.2% 33.7% 15.7% 13.7% 市盈率 69.95 43.99 11.95 21.72 21.41 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3,105 6,991 4,634 4,953 净利润 476 1,852 996 1,022 YoY(%) 49.9% 125.1% -33.7% 6.9% 折旧和摊销 196 237 290 311 营业成本 1,821 3,532 2,535 2,798 营运资金变动 -296 -718 1,597 -1,758 营业税金及附加 14 25 19 19 经营活动现金流 480 1,401 2,929 -374 销售费用 97 210 142 150 资本开支 -770 -702 -871 -786 管理费用 290 559 401 413 投资 -156 -189 -271 -230 财务费用 -2 -3 17 8 投资活动现金流 -916 -886 -1,150 -1,019 研发费用 264 594 394 421 股权募资 375 -45 0 0 资产减值损失 -23 0 0 0 债务募资 96 195 220 207 投资收益 -12 4 -8 -3 筹资活动现金流 350 20 185 162 营业利润 566 2,110 1,142 1,168 现金净流量 -95 535 1,965 -1,231 营业外收支 -17 0 0 0 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 549 2,110 1,142 1,168 成长能力 所得税 73 258 146 146 营业收入增长率 49.9% 125.1% -33.7% 6.9% 净利润 476 1,852 996 1,022 净利润增长率 61.5% 272.1% -45.0% 1.5% 归属于母公司净利润 524 1,949 1,073 1,088 盈利能力 YoY(%) 61.5% 272.1% -45.0% 1.5% 毛利率 41.4% 49.5% 45.3% 43.5% 每股收益 0.97 3.57 1.96 1.99 净利润率 16.9% 27.9% 23.1% 22.0% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 8.0% 20.7% 11.9% 9.1% 货币资金 1,217 1,752 3,717 2,486 净资产收益率ROE 13.2% 33.7% 15.7% 13.7% 预付款项 33 56 43 46 偿债能力 存货 757 1,523 122 1,689 流动比率 1.52 1.66 2.21 1.69 其他流动资产 1,204 2,073 302 2,152 速动比率 1.10 1.15 2.08 1.21 流动资产合计 3,211 5,404 4,184 6,374 现金比率 0.57 0.54 1.96 0.66 长期股权投资 377 565 836 1,065 资产负债率 36.2% 37.4% 23.8% 33.7% 固定资产 1,748 1,918 2,121 2,261 经营效率 无形资产 131 154 186 214 总资产周转率 0.56 0.88 0.50 0.47 非流动资产合计 3,351 4,001 4,849 5,551 每股指标（元） 资产合计 6,562 9,405 9,033 11,924 每股收益 0.97 3.57 1.96 1.99 短期借款 390 584 805 1,012 每股净资产 7.31 10.59 12.55 14.54 应付账款及票据 1,111 1,820 362 2,004 每股经营现金流 0.88 2.57 5.37 -0.69 其他流动负债 618 855 726 746 每股股利 0.19 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 2,119 3,260 1,892 3,762 估值分析 长期借款 24 24 24 24 PE 43.99 11.95 21.72 21.41 其他长期负债 233 233 233 233 PB 12.23 4.03 3.40 2.93 非流动负债合计 257 257 257 257 负债合计 2,376 3,517 2,149 4,019 股本 544 544 544 544 少数股东权益 205 107 30 -36 股东权益合计 4,186 5,888 6,883 7,905 负债和股东权益合计 6,562 9,405 9,033 11,924 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 徐顺利：北京大学硕士，曾就职于南华基金，2020年1月加入华西证券，负责CXO、科研试剂及部分原料药领域。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与