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华熙生物是一家致力于打造生物科技材料平台型公司的企业，业务版图持续迭代升级。公司聚焦于生物科技和生物材料领域，通过自主研发和外部合作平台制备生物活性物，并通过中试转化平台及前沿布局合成生物技术实现产业化，形成原料（B-B）+医疗终端（B-B-C）+功能性护肤品/食品（B-C）四轮驱动模式。2019-2021年，公司收入从18.9亿增至49.5亿元，CAGR达62.0%，归母净利润从5.9亿增至7.8亿元，CAGR达15.5%，毛利率维持约80%，归母净利率分别31.1%/24.5%/15.8%。2022H1营收29.35亿元（yoy+51.58%），归母净利润4.73亿元（yoy+31.25%）。公司加大研产投入奠定竞争壁垒，持续巩固创新及产业转化能力。公司研发基因深厚，以微生物发酵法和酶切法两次主导透明质酸技术革命，优化生产效率和成本并扩展终端应用场景。2022年前三季度研发费用同增44%至2.77亿元，建立多个研发中心和实验室并拓展与外部机构合作。截至2022 H1拥有研发人员626人，占总人数比17%，在研项目265个，其中原料/药械/功能性护肤品/功能性食品项目分别104/63/24/7个，涵盖活性物制造研发、化妆品配方工艺理等研究，已获授权专利226项（含发明专利130项）。公司拥有强大的产业转化平台，透明质酸钠产能达770吨，发酵产率达12-14g/L，产业化规模位居国际前列。建立了全球最大的合成生物全产业链转化平台，通过突破规模化生产技术、缩短生产周期以奠定多维竞争优势。公司2022H1原料/医疗终端/护肤品业务营收占比分别15.7%/10.2%/72.4%。1）原料：稳健增长贡献优质现金流，2019-2021年营收CAGR为9.1%，2022H1营收4.6亿（yoy+11%）。公司作为透明质酸原料龙头，全球销量占比增至40%，高附加值医药级HA高增驱动结构优化。海外市场拓展良好，国内市场随疫情冲击减弱有望逐步恢复，打造胶原蛋白第二增长曲线蓄势待发；2）医疗终端：在研管线众多，骨/眼科业务随应用场景拓展增长稳健，医美业务结构调整效果渐显，聚焦差异化微交联产品增势良好；3）功能性护肤品：2019-2021年营收CAGR达129%，2022 H1营收21.3亿（yoy+77%），其中润百颜/夸迪/BM肌活/米蓓尔分别6.4/6.0/4.8/2.6亿。依托透明质酸、GABA、依克多因等多种活性原料技术优势，毛利率稳定在80%左右高水平。品牌差异化覆盖多层消费人群多元化细分需求，当前体量仍具备较大增长空间。润百颜主打HA+X活性成分，功效由保湿拓展至美白、修护等；夸迪卡位高客单抗衰赛道，主打品类由次抛逐步向面霜拓展；肌活通过打爆糙米系列，在
