建发入股有利业绩复苏，阿里巴巴有意换股

建发入股、美凯龙A股即将复牌，阿里巴巴有意行使换股权 1月13日，美凯龙（601828.SH）发布关于控股股东签署《股份转让框架协议》暨复牌的公告：红星美凯龙控股股东红星美凯龙控股集团、公司实际控制人车建兴先生、厦门建发股份于2023年1月13日共同签署《股份转让框架协议》，建发股份有意受让红星控股持有的13.04亿股美凯龙A股股份，占美凯龙总股本的29.95%。截至2022年12月31日，红星控股持股比例为60.12%，转让后预计降为30.17%，美凯龙A股将于1月16日复盘。 同日，美凯龙（601828.SH）发布关于控股股东非公开发行可交换公司债券的有关事项的公告：红星控股于2019年非公开发行可交换公司债券，标的为公司A股股票，目前已进入换股期。2023年1月12日，红星控股召开股东会决议将换股价格由人民币10.59元/股向下修正为人民币8.44元/股，预计将于2023年1月18日起生效。2023年1月13日，阿里巴巴作为该债券的唯一持有人出具了《意向函》，有意向以人民币8.44元/股的价格行使换股权利。 疫后复苏建发入股双重利好，期待2023年公司业绩修复 2022年公司受疫情影响冲击较大，线下客流下滑对于公司展店以及现有门店的出租率和租金均有一定的影响，同时，2022年公司对部分经营困难的商户进行租金减免，也对公司的业绩产生了一定的不利影响。2023年随线下客流逐步回暖，公司业绩将有望展现出一定的复苏弹性，建发入股后也将有利于缓解公司的现金流压力。 建发股份以供应链运营和房地产开发为主业，其中建发房地产业务涉及住宅、写字楼、品牌酒店、会议场馆、大型购物商场以及各种类型的公共建筑，同时涵盖城市更新改造、物业管理、商业管理、代建运营、关联产业投资等业务，与家居卖场美凯龙具有一定的业务协同效应。建发入股后，美凯龙相关业务或将受益。 维持盈利预测，维持美凯龙A股“买入”评级 目前建发入股并未对美凯龙的正常业务经营产生实质性影响，我们暂维持对公司2022/2023/2024年EPS的预测0.35/0.39/0.43元。公司始终坚持“重运营、高质量、降杠杆”的发展战略，建发入股有利于为美凯龙相关业务进行资源赋能，同时有利于改善美凯龙现金流情况，维持美凯龙A股“买入”评级。 风险提示：卖场拓展及提租幅度不达预期，数字化改造效果不达预期，公允价值变动损益波动大于预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：美凯龙前十大股东（截至2022年三季度末） 表2：建发入股后美凯龙前十大股东（不考虑阿里巴巴转股）