事件:常熟银行发布2022年业绩快报,全年实现营业收入88.08亿(同比+15.06%),归母净利润27.44亿(同比+25.41%),年末不良率0.81%,环比9月末略升3bps。 业绩:继续快速增长。2022年常熟银行全年营收、利润增速分别为15.1%、25.4%。其中Q4单季度营收、利润增速分别为5.2%、26.0%,环比Q3下降13.0pc、7.3pc。全年ROE为13.06%,同比提升1.4pc。 Q4业绩增速下滑部分原因或由于响应国家政策,在Q4集中申请对存量小微贷款贴息,这部分2023年央行将会返还。排除这一因素后Q4营收增速、息差水平或相对平稳。 业务:Q4疫情防控优化下微贷加速投放。22年末总资产达到2878亿(同比+16.7%),贷款1934亿(较年初+18.8%),其中Q4单季度贷款增长61亿,环比+3.3%,此外考虑ABS投放的部分,实际贷款投放力度更大。 主要是疫情管控优化后小微及个人信贷需求有一定回暖,叠加临近年底考核,客户经理加大投放。22年末存款达到2134亿,较Q3稳步增长65亿。 资产质量:继续保持稳健优异。年末不良率0.81%,环比略升3bps,主要是Q4疫情下小微企业、部分个体户资产质量有一定扰动,但整体来看仍保持较低水平,且2023年疫情波动减弱后相关风险有望缓释。年末拨备覆盖率537%,保持基本稳定。 投资建议:整体看,常熟银行2022全年业绩表现出色,业绩高增长的同时微贷战略稳步推进。展望2023年,常熟银行全年贷款投放增量预计大于2022年(306亿),预计23Q1项目储备充足,全年看微贷有望继续加大扩张。大环境看,消费复苏有利于常熟银行微贷业务的投放;业务打法上,在继续做小、做散、做下沉的同时,2023年更将注重量价平衡,预计息差将保持相对平稳,驱动营收 、利润继续保持较快增长的态势。我们预计2023-2024年归母净利润分别为32.25亿、39.37亿,目前股价对应其2023PB仅0.84x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情超预期扩散,宏观经济下行;小微业务竞争超预期。 财务指标 图表1:常熟银行2022业绩快报速览 风险提示 1、疫情超预期扩散,宏观经济下行; 2、小微业务竞争超预期。