22H：业绩保持高增长，微贷投放逐月回暖

事件：常熟银行公布2022H业绩快报，整体表现亮眼：实现营收、归母利润分别同比增长18.9%、20.0%；不良率0.80%，较Q1下降1bp。 业绩：营收、利润均保持近20%快速增长。2022H营收、利润增速分别同比增长18.9%、20.0%，年化ROE同比提升0.82pc至11.72%，盈利能力稳步提升。具体来看： 1）营收端：上半年规模高增带动营收较快增长。22H营收增速达到18.9%，预计在上市银行中排名靠前。其中Q2单季度增速18.4%，较Q1略降0.94pc，继续保持较快增速。主要得益于规模快速扩张（贷款规模同比+22.4%），息差预计较年初仍略有收窄：A、资产端，小微竞争已进入平衡期，利率保持平稳；B、负债端，存款竞争激烈，成本相对刚性。 2）利润端：加大计提力度的同时仍保持较快增速。22H利润继续保持了20.0%的较快增速，其中Q2单季度增速为16.1%，较Q1下滑7.3pc，主要是二季度加大了非信贷资产的拨备计提力度，综合风险抵御能力继续夯实。 业务：微贷6月恢复较好，Q2贷款整体稳步增长 1）资产端：6月末总资产达到2749亿，较年初增长11.5%。贷款较年初增长225亿（较年初+13.8%），其中Q2单季度环比增长7.0%，增速环比Q1继续提升0.7pc。3-4月疫情对信贷投放有一定影响，但5-6月需求有所回暖，支撑上半年贷款整体保持了较快增速。其中微贷6月增长较好，上半年预计实现同比多增，对公投放规模基本持平，按揭和消费贷款受疫情影响需求仍相对较弱。 2）负债端：6月末存款规模为2074亿，较年初增长247亿，增幅13.5%，Q2稳步增1.6%。当前存款竞争较为激烈，虽然存款自律机制对长期存款成本降低有所帮助，但综合成本仍相对刚性。 资产质量：各项指标稳步改善 6月末，不良率0.80%，环比Q1下降1bp，拨备覆盖率为536%，环比提升3.1pc，拨贷比为4.29%，环比略降3bps，整体维持稳定向好趋势不变。 投资建议：整体看，常熟银行22Q2表现出色，虽有疫情扰动，业绩仍保持高增长，微贷战略稳步推进，中长期有望成长为江苏省微贷业务龙头。此外，常熟银行60亿可转债发行预案已由证监会审核通过，预计近期将逐步落地。 成功发行后将为其带来中长期、低成本资金，有利于未来微贷业务的快速扩张、抢占市场。中长期看其有望逐步成长为江苏省微贷业务的龙头。预计2022-2024年归母净利润分别为26.52亿、32.25亿、39.37亿，目前股价对应其2022、2023PB仅1.07x、0.96x，维持“买入”评级. 风险提示：宏观经济加速下滑，货币政策转向超预期，微贷业务竞争超预期，再融资推进进度不及预期。 财务指标 图表1：常熟银行22H业绩快报指标概览（亿元） 风险提示 1、全球宏观经济加速下滑，进一步影响其客户经营情况； 2、货币政策超预期转向宽松或收紧，对银行日常经营、银行股投资都会带来不利影响； 3、微贷业务竞争超预期，对公司息差、利润造成负面影响； 4、再融资推进进度不及预期，导致公司业务层面受阻。