国内宏观周报：更多“稳地产”政策工具在途中

国内宏观周报 更多“稳地产”政策工具在途中 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业开工率多数走弱，产成品累库；30城商品房销售面积略有下行，土地一级市场表现低迷；黑色商品期、现货价格表现分化。1）开工率分多数走弱。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率环比基本 持平，焦化企业开工率环比下降0.7个百分点；基建相关的石油沥青装置 开工率本周环比下降0.9个百分点；汽车产业链相关的轮胎半钢胎、全钢胎开工率环比分别下降8.9个百分点、7.3个百分点。2）产成品累库。产成品中，本周螺纹钢社库较上周环比上升11%，上周电解铝库存环比上升 13.3%。原材料中，本周港口铁矿石库存较上周上升1.7%。3）房地产市场弱势运行。本周30城商品房日均销售面积环比下降0.3%，绝对水平约为过去三年同期均值的76%；土地一级市场表现偏弱，上周百城土地供应 面积环比减少56.9%，成交面积环比减少79.9%，二者绝对水平约为过去三年同期的一半左右；百城成交土地溢价率升至3.7%。内需方面，本周9大城市日均地铁客运量环比上升15.4%，绝对水平约为近三年同期均值的80%；北上广深四个一线城市的交通拥堵程度均较上周加剧。目前全国第一波疫情高峰期基本结束，居民线下活动和国内消费需求逐步恢复。外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比下降4.3%，其中通往欧洲、东 南亚和美西的航线的运价环比跌幅分别为9.7%、3.5%2.5%。4）黑色商 品期、现货价格分化。本周南华黑色指数上涨3.3%，2022年11月以来 已累计上涨28.7%。具体看，本周焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石期货均上涨，涨幅分别为3.6%、6.0%、1.6%、3.0%；现货价格方面，焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石分别下跌1.6%、下跌3.9%、上涨0.9%、上涨1.9%。农产品方面，本周农产品批发价格200指数环比上涨1.9%。主要农产品中，水果、蔬菜、鸡蛋批发价环比涨幅分别为4.4%、3.6%、3.1%。猪肉批发价格环比下跌8.0%，本周五已到23.12元/公斤。 资本市场：本周国内资本市场交易基本面复苏预期，呈“股汇双强，利率上行”组合，主要期限国债收益率大幅上行，A股主要股票指数多数上涨，人民币汇率升值。货币市场方面，R007和DR007周五分别收于1.98%和1.84%，较上周五分别上行7.6bp和上行37.1bp。本周股份行一年期同业存单发行利率收于2.5683%，较上周五上行16.9bp。债券市场方面，本周主要期限国债收益率上行，10Y-1Y国债期限利差环比上周走阔 6.8bp。股票市场方面，除科创50下跌外，其它主要股指均上涨，消费风格涨幅最大；本周北上资金累计净流入近440亿元，有力提振股票市场情绪。外汇市场方面，周五美元指数收于102.17，较上周五下跌1.7%。本周在岸人民币相对美元升值2.22%、离岸人民币升值1.81%。 风险提示：国内疫情冲击超预期，稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1本周市场关注度高的宏观要闻 事件内容简评 央行召开2022年 1金融统计数据新闻发布会 1月13日央行召开2022年金融统计数据新闻发布会，涉及房地产的内容包括： （1）央行在研究推出另外几项结构性工具，主要重点支持房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划等。 （2）有关部门已起草《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，行动方案聚焦专注主业、合规经营、资质良好，具有一定系统重要性的优质房企，重点推进“资产激活”、“负债接续”、“权益补充”、“预期提升”四个方面共21项工作任务。这些任务中既包括抓好已经出台政策的落实，也包括设立全国性资产管理公司专项再贷款、设立住房租赁贷款支持计划等一系列新举措。方案设定了优质房企条件，没有具体名单，由金融机构自主把握。 （3）针对大家关心的“三线四档”规则，方案明确在保持规则整体框架不变的基础上，将完善部分参数设置。 （4）去年12月份新发放个人住房贷款利率，全国平均为 4.26%，同比下降1.37个百分点，为2008年有统计以来的最低水平。 本次央行新闻发布会中，房地产政策成为关注焦点。当前政策端对于“保优质主体”的态度已较明朗，以央行新闻发布会说法看，更多“稳地产”政策工具在途中。我们预计，政策逐步落地见效，有助于缓解市场对房地产企业的信用风险的担忧，如能叠加更强有力的销售端政策支持，或可有助于房地产市场尽快形成良性循环。 资料来源：wind、平安证券研究所 二、实体经济：开工率多数走弱 本周国内高频数据一览： 图表2本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1工业生产：开工率多数走弱 【平安观点】本周工业开工率多数走弱。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率环比基本持平，焦化企业开工率环比下降 0.7个百分点；基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降0.9个百分点，磨机运转率（上周）环比下降4.1个百分点；汽车产业链相关的轮胎半钢胎、全钢胎开工率环比分别下降8.9个百分点、7.3个百分点。因燃油车购置税减免和新能源汽车“国补”退坡，2023年开年乘用车销量弱于往年同期，汽车产业链短期或承压。 图表3本周全国高炉开工率环比基本持平图表4本周焦化企业开工率环比下降0.7个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 %焦化企业开工率 2019 2022 2020 2023 2021 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周石油沥青装置开工率环比下降0.9个百分点图表6上周磨机运转率23.1%，环比下降4.1个百分点 %石油沥青装置开工率 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 %水泥磨机运转率：全国 201920202021 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表7本周汽车轮胎半钢胎开工率42.6%，环比下降8.9 个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 图表8本周汽车轮胎全钢胎开工率37.0%，环比下降7.3 个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎全钢胎开工率 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.2库存：产成品累库 图表9本周螺纹钢厂库+社库671.15万吨，环比上升11%图表10本周电解铝库存环比上升13.3% 2019 2022 2020 2023 2021 万吨螺纹钢厂库+社库 2,500 2,000 1,500 1,000 500 万吨电解铝库存 2019 2022 2020 2022 2021 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表11本周港口铁矿石库存较上周环比上升1.7%图表122022年12月末焦煤库存可用13.7天，环比下降 2019 2022 2020 2023 2021 万吨45港铁矿石库存 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 010203040506070809101112 天独立焦化厂焦煤库存可用天数 2019 2020 2021 2022 24 22 20 18 16 14 12 10 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.3需求：更多“稳地产”政策工具在途中 【平安观点】房地产方面，商品房销售弱势运行。本周30城商品房日均销售面积环比下降0.3%，绝对水平约为过去三年同期均值的76%；土地一级市场表现偏弱，上周百城土地供应面积环比减少56.9%，成交面积环比减少79.9%，二者绝对水平约为过去三年同期的一半左右；百城成交土地溢价率升至3.7%。本周二公布的2022年12月金融数据中，与房地产销 售相关的居民中长期贷款同比继续收缩，反映居民购房意愿依然偏弱。周五央行2022年金融统计数据新闻发布会表示，有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，近期正研究推出另外几项结构性工具，主要重点支持房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划等。当前政策端对于“保优质主体”的态度已较明朗，后续更具针对性的政策工具可能逐步落地，有助于缓解市场对房地产企业的信用风险的担忧。 内需方面，本周电影日均票房环比下降52%，系元旦档期后季节性回落，绝对水平约为近三年同期均值的66%；9大城市日均地铁客运量环比上升15.4%，绝对水平约为近三年同期均值的80%；北上广深四个一线城市的交通拥堵程度均较上周 加剧。目前全国第一波疫情高峰期基本结束，居民线下活动和国内消费需求逐步恢复。 外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比下降4.3%，通往欧洲、东南亚和美西的航线的运价环比跌幅分别为9.7%、3.5%2.5%。本周五公布的2022年12月以美元计价的中国出口同比收缩9.9%，跌幅走阔，进一步反映外需回落的影响。受海外经济衰退风险增加、美国库存周期下行等因素影响，2023年上半年中国出口下行压力或将持续。 图表13本周30城商品房日均销售面积环比下降0.3%图表14上周百城土地供应面积环比减少56.9% 万平方米30大中城市:商品房成交面积（7MA） 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 万平方米100大中城市：供应土地占地面积：当周值 2019 2022 2020 2023 2021 8,000 6,000 4,000 2,000 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表15上周百城土地成交面积环比减少79.9%图表16上周百城成交土地溢价率提升至3.7% 2019 2022 2020 2023 2021 万平方米100大中城市：成交土地占地面积：当周值 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 010203040506070809101112 万平方米100大中城市:成交土地溢价率:当周值 201