2022年4月，主要中国经济指标的当月同比，除固定资产投资外，其余的较3月下滑幅度均超过5个百分点。预计疫情对5月经济仍有明显拖累，“实现全年经济社会发展预期目标”需要付出艰苦卓绝的努力，也需更大力度的稳增长组合拳。 图表1 2022年4月主要经济指标的当月同比较前值均明显下滑 资料来源：Wind,平安证券研究所 一、 疫情冲击和需求走弱拖累工业生产 4月工业增加值同比-2.9%，前值为5.0%，这是2020年4月以来首次负增长。季调后的4月工业增加值环比下降7.1%，而过去10年同期的均为正。工业产销率虽从3月的94.5%回升到96.3%，但仍明显低于过去10年的平均水平。 二、 基建投资增速高位回落，更多稳地产政策值得期待 4月固投当月同比2.3%，与上月相比下滑幅度小于基建、房地产和制造业，主要因除上述三项外的其它固投分项（占比约为1/4），在医疗基础设施、新基建等的支撑下，投资当月同比从3月的5.0%逆势回升到5.5%。全口径基建投资增速高位回落，除疫情影响外，可能也和基建投资的资金约束仍在显现有关。尽管政策部署“全面加强基础设施建设”，但若没有特别国债等工具来缓解基建项目融资难题，基建投资增速中枢年内或将进一步下移。房地产数据的增速全线回落，由于其在信用创造和托底经济时难以替代的作用，后续房地产政策大概率还将进一步放松，包括“优化商品房预售资金监管”，以及存在部分强二线和一线城市放松房地产调控的可能。制造业投资因企业的三重压力未减，内生投资动能趋弱。从上市制造业企业资本开支看，制造业投资或已触及景气高点，后续需从改善资金来源、促进信心修复和引导技改需求释放三方面着手，避免制造业投资增速较快回落。 三、 稳消费、稳就业压力上升 4月国内疫情多点、面广，防疫力度加大，疫情和防控影响消费场景，社会消费品零售总额同比下滑到-11.1
