22年产品结构再升级，看好23年复苏动能

公司发布2022年业绩预告，公司2022年预计实现归母净利润6.9亿，同比增长77%；实现扣非后归母净利4.7亿，同比增长35%。 根据业绩预告计算，2022年Q4公司实现归母净利润1.57亿，同比增长12%；实现扣非后归母净利润1.54亿，同比增长23%。 产品结构延续升级趋势 公司收入端保持增长，预计本部的产品结构再升级，1915、古法30年、古法20年、甲等20等核心中高端以上产品增速预计高于整体增速；子公司中，武陵酒主营高端酱酒，增速高于本部和其他子公司。综合来看，公司整体中高端产品增速预计保持较高水平，2022年产品结构不断优化升级。 从前三季度的数据来看，中高档酒的增速明显快于低档酒，前三季度公司的高档酒实现收入15.90亿元，同比增长26.99%；中档酒实现收入8.88亿元，同比增长32.64%；低档酒实现收入7.01亿元，同比增长13.3%。 河北疫情早达峰，动销率先恢复 国内疫情管控进入逐步放开阶段，公司本部及板城子公司所在的河北省放开时间较早，感染数量达峰也较早，消费复苏节奏预计领先于全国其他地区。我们通过草根调研得知，河北大部分地区的实际动销在2023年元旦前已开始恢复，元旦后逐渐进入高潮，当地经销商以及酒水专卖店对于今年河北地区的春节旺季信心充足，节前黄金期预计可实现与去年持平水平，节后预计好于去年同期。公司作为河北当地酒企，充分受益于当地复苏，预计一季度情况向好。 盈利预测、估值与评级 参考2022年业绩预告，我们预计公司2022-2024年收入分别为47.08亿、54.30亿、62.89亿（原预测为46.07亿、53.57亿、62.56亿），同比增速分别为16.9%、15.3%、15.8%；2022-2024年归母净利分别为6.91亿、7.01亿、9.34亿（原预测为7.52亿、7.88亿、10.26亿），分别增长77.7%、1.3%、33.4%；2022-2024年EPS分别为0.76元、0.77元、1.02元（原EPS为0.82元、0.86元、1.12元）；对应PE分别为38倍、37倍、28倍。我们给予公司2023年40倍PE，目标价31元，维持“增持”评级。 风险提示：疫情影响消费；主要市场竞争加剧；产品升级不达预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表