市场回顾（1月2周）：开年外资汹涌入场

投资策略 市场回顾（1月2周）——开年外资汹涌入场 证券研究报告|市场策略研究 2023年01月14日 一周要闻点评：外资加速入市提振，A股市场继续上扬。 本周A股继续上扬，外资加速入市是重要驱动，美国非农数据反映衰退压力、通胀数据缓解加息预期，外资风险偏好改善，周内北上资金净流入440亿元，相比上周的净流入200亿元环比再增240亿元。风格层面看，必需 消费表现居前，多地渡过疫情高峰、春节节日消费临近，消费复苏预期延续改善；行业层面看，外资净流入较多的非银金融与食品饮料领涨全A。宏观要闻：1、《关于明确增值税小规模纳税人减免增值税等政策的公告》；2、央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会；央行研究推出结构性工具重点支持房地产。 3、12月新增人民币贷款1.4万亿，预期1.24万亿，新增社融1.31万亿，预期1.61万亿，社融增速9.6%，信贷超预期，社融低于预期、增速新低。 4、12月CPI同比1.8%，前值1.6%；PPI同比-0.7%，前值-1.3%。 5、美国12月CPI同比6.5%符合预期，且是过去一年最低。 6、12月出口同比-9.9%，前值-8.9%；进口同比-7.5%，前值-10.6%。 A股行情复盘：A股继续上扬，茅指数与必需消费领涨 指数与风格：指数多数收涨，创业板指和上证50涨幅居前。风格表现来看，茅指数与必需消费明显占优，多地渡过疫情高峰、春节节日消费临近，消费复苏预期延续改善，同时外资加速入市对上述风格产生提振。 行业表现：多数上涨，非银金融、食品饮料和煤炭领涨，近期北上资金持续流入，非银金融与食品饮料净流入居前、受到外资较强驱动。 领涨指数：近20日茅指数占优，非银金融、食品饮料、美容护理领涨。估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度保持稳定。 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现较弱。 全球股市：股指多数上涨，韩国KOSPI、纳斯达克和香港恒生表现占优。美股市场：三大股指全面上扬，可选消费、信息技术和房地产领涨。 港股市场：指数全面上涨，医疗保健、原材料与能源业领涨。大类资产表现：人民币强势升值，海内外风险偏好回升 绝对表现：商品价格普遍上涨，布伦特原油大涨8.54%，美债利率回落，美元指数下行，人民币强势升值。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：市场情绪躁动，主线轮动延续——交易情绪跟踪第175期》2023-01-11 2、《投资策略：北上回流提速，增配核心资产——外资周报第147期》2023-01-10 3、《投资策略：熊市后，第一波行情的空间——策略周报（20230108）》2023-01-08 4、《投资策略：市场回顾（1月1周）——成长价值轮动上行》2023-01-07 5、《投资策略：情绪低位徘徊，成长价值轮动——交易情绪跟踪第174期》2023-01-05 相对表现：中美利差、德美利差均收窄，海内外风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：外资加速入市提振，A股市场继续上扬4 宏观要闻点评（1月第2周）4 A股行情复盘：A股继续上扬，茅指数与必需消费领涨6 指数与风格：A股继续上扬，茅指数与必需消费领涨6 行业表现：多数上涨，非银金融、食品饮料和煤炭领涨8 领涨指数：近20日茅指数占优，非银金融、食品饮料、美容护理领涨9 估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度保持稳定10 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现较弱12 全球股市多数上涨，A股表现较弱12 美股市场：三大股指全面上扬，可选消费、信息技术和房地产领涨13 港股市场：指数全面上涨，医疗保健、原材料与能源业领涨15 大类资产表现：人民币强势升值，海内外风险偏好回升16 商品价格普遍上涨，人民币强势升值16 海内外风险偏好回升16 领涨资产：比特币、铜和原油20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：外资加速入市提振，A股市场继续上扬 本周A股继续上扬，外资加速入市是重要驱动，美国非农数据反映衰退压力、通胀数据缓解加息预期，外资风险偏好改善，周内北上资金净流入440亿元，相比上周的净流入200亿元环比再增240亿元。风格层面看，必需消费表现居前，多地渡过疫情高峰、春 节节日消费临近，消费复苏预期延续改善；行业层面看，外资净流入较多的非银金融与食品饮料领涨全A。 宏观要闻点评（1月第2周） 1、1月9日，财政部、税务总局发布《关于明确增值税小规模纳税人减免增值税等政策的公告》，增加了月销售额10万元以下的小规模纳税人的免税规定，此外，还将小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入，从2022年的免征增值税调整至减按1%征收率征收。 点评：此次发布的相关政策进一步加大税收优惠力度，政策落地及有效实施将有助于为中小微企业和个体工商户纾困解难，减轻企业负担，释放发展活力，推动我国实体经济向好发展。 2、1月10日，央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会；1月13日，国新办新闻发布会上，央行货币政策司司长邹澜表示，最近在研究推出另外几项结构性工具，主要重点支持房地产市场平稳运行。 点评：信贷工作座谈会明确要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划，对优质房企开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，同时强调了“保交楼”等各项工作。近期地产支持政策持续出台，改善地产企稳预期，市场信心得到强化。 3、1月10日，2022年12月新增人民币贷款1.4万亿，预期1.24万亿，去年同期1.13 万亿；新增社融1.31万亿，预期1.61万亿，去年同期2.37万亿；社融增速9.6%（前值10%），M2同比11.8%（前值12.4%），预期12%。 点评：单月看，12月信贷、社融表现分化：信贷略超预期、也超季节性，企业中长贷仍是主要拉动；社融低于预期、也明显低于季节性，存量社融增速创历史新低，企业债券和政府债 券是主要拖累。全年看，2022年货币政策延续宽松、但宽信用效果并未显现。总量上，全年社融增速9.6%，较2021年末的10.3%回落0.7个百分点；节奏上，上半年在政府债券的拉动下社融增速震荡抬升、高点在6月（10.8%），下半年伴随政府债券拉动减弱、房地产继续走弱、疫情反复，社融增速趋于下行；结构上，政府债券、政策性开发性金融工具、设备更新再贷款等是主要拉动，而反映经济增长内生动能的居民短贷和居民中长贷表现明显偏弱、是社融的主要拖累项。 4、1月12日，国家统计局发布12月通胀数据，2022年12月CPI同比1.8%，预期 1.9%，前值1.6%；PPI同比-0.7%，预期-0.3%，前值-1.3%。 点评：全年看，2022年CPI中枢2.0%，低于年初预期的2.4%、但高于2021年的0.9%；PPI中枢4.2%，高于年初预期的3.5%、但低于2021年的8.1%。整体看，2022年影响通胀的因素中，猪周期、煤炭等大宗价格、基数符合预期，超预期有两点：一是市场没有预判到 俄乌冲突的发生；二是低估了疫情对于服务消费及核心CPI的拖累。单月看，12月CPI、PPI同比均低于预期，其中：CPI方面猪肉价格+油价下跌是主要拖累，PPI方面油价+下游消费品制造相关行业价格回落是主要拖累；核心CPI同比小升、但仍为2013年有数据以来同期次低，指向需求不足、信心不足等问题仍然存在，当前经济环境依旧接近通缩。 5、1月12日，美国2022年12月末季调CPI同比升6.5%，预期升6.5%，与预期相符，前值升7.1%；季调后CPI环比降0.1%，预期持平，前值升0.1%；未季调核心CPI同比升5.7%，预期升5.7%，前值升6%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%。 点评：美国12月CPI与核心CPI同比增速均符合预期，且是过去一年最低。除住宅外的分项普遍明显下降，反映出通胀压力广泛缓解。CPI公布后，美股上涨、美债收益率下行，美联储加息预期小幅降温。目前市场预期如下：2月和3月各加25bp；最早可能从9月开始降息， 年底前至少会降息50bp。 6、1月13日，按美元计，2022年12月出口同比降9.9%，预期降10.4%，前值降 8.9%；进口降7.5%，预期降8.6%，前值降10.6%；贸易顺差780.1亿美元。 点评：全年看，2022年出口同比增7%，略高于年初预期5%、但显著低于2021年的29.6%；进口同比增1.1%，低于年初预期的3%和2021年的30.1%。单月看，12月出口、进口同比降幅都略小于预期，但降幅仍大，其中：出口主要受制于海外经济走弱、出口价格回落、高基数；进口主要受制于“国内经济延续偏弱+基数偏高”，能源进口仍有一定支撑、但支撑有 所弱化。 A股行情复盘：A股继续上扬，茅指数与必需消费领涨 指数与风格：A股继续上扬，茅指数与必需消费领涨 本周A股继续上扬，指数多数收涨。创业板指和上证50涨幅居前，周度涨跌幅分别为 2.93%和2.72%；科创50和中证1000表现较弱，周度涨跌幅分别为-1.69%和0.26%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为8.67%和1.67%，环比分别变动0.95%和-0.04%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-21