❗️❗️【天风电新】晶澳科技基本面更新

□□【天风电新】晶澳科技基本面更新-0113 ——————————— □近期我们对晶澳科技进行了调研，对公司基本面情况作如下更新：1、对于市场普遍担心的库存减值问题： 公司11月份就已经开始降库存，原材料和在制品库存在行业里属于降得比较早，库存相对较低（涨价期间，从购买原材料到发出产成品在40天左右，降价期间周转会更快），因此不需要过度担心库存减值问题。 2、产业链价格下来之后下游会大规模毁单吗？ 现在国外国内订单的执行度都比较高，不会出现大规模毁单的情况。一般重新议价的话就要重新签订合同，客户是需要付违约金的。 3、关于分销比例： 分销净利比直销高0.5-1分左右。 22年前三季度公司分销占比37%，22年整体在40%左右，23年规划分销占比要提高到50%左右。 4、关于美国扩产计划： 美国2GW组件项目计划23年底投产，后续可能会有更多海外配套布局的措施公布。 5、关于新技术扩产规划： 宁晋6GW电池产能预计Q1落地，扬两个10GW、曲靖10GW预计Q2或Q3落地，23年N型的23年出货目标是30%。 □投资建议 当前时点无需过度担心存货减值问题，往后建议重点关注公司新技术投产+分销比例提升对利润的进一步增厚。 往23年看，预计公司组件出货将达到60-65GW，按单W盈利0.13元来算，假设权益硅料贡献约5亿元利润，其他业务贡献约2亿元利润，对应23年公司归母净利润约89亿元，当前市值对应PE18X，继续重点推荐。