铝：淡季累库压力下 铝价上方承压

铝：淡季累库压力下铝价上方承压 一、一周行情回顾 本周期货铝价五连涨，收复上周大部分跌幅。虽然节前消费持续走弱，显性库存攀升，但宏观面乐观预期明显打击空头，前期贵州大规模减产也使得市场对节后有供应下降担忧。不过引发价格持续反弹的最大动力则来自美元指数的大幅下挫刺激外盘铝价飙升。沪铝主力2302合约周初快速收复18000元/吨关口，之后连续攀升并站稳18500元/吨，收于18515元/吨，一周涨3.73%。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价涨幅更大。外盘铝价上涨驱动主要来自美元指数的走弱。美国2022年12月CPI表现温和，美联储加息放缓的预期大幅升温，这导致美元指数急剧下挫，也刺激外盘金属价格上涨。市场对中国经济的改善也有较强预期，加之大型投行对2023年欧美经济由衰退调整为温和上升，这都提振市场乐观预期。LME三月期铝价六连涨，自2300美元/吨以下攀升至2570美元/吨水平，一周涨幅超10%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内多数时间表现活跃，春节临近下游加工厂集中备库，虽然价格接连上涨，但备库积极性仍较好，前期贵州减产也使得供应上有减少担忧。不过随着补库结束，市场交投逐渐降温，持货商也有意减少持货量降低资金占用。现货流通货源逐步由偏紧转为偏松。华东市场主流成交价格自17900元/吨以下水平一路攀升至18400元/吨以上，华南市场主流成交价格则自17900元/吨水平攀升至18500元/吨水平。 本周现货多数时间仍处于贴水状态，只是贴水幅度明显收窄。基差自-80逐步回升至-10左右。 图3：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 临近春节，下游铝加工企业有一定备库需求，但实际接货情况并不理想。价格大幅回落，买涨不买跌的心态使得下游接货更谨慎，有意买货的贸易商也表现不佳。这使得上周铝锭出库情况不佳，接货量仅小幅增加，表现为各主要消费地仓库出库量小增。Mysteel数据显示，上周国内主要消费地铝锭出库量小幅回升至13万吨以上，较前一周增1.2万吨。同期铝棒出库量则继续下降，因订单继续下降铝型材企业开工率进一步下降，而春节前备货力度小。上周铝棒出库量仅2.91万吨。随着春节临近，尚未完成备库的铝加工厂仍有备库需求，而本周乐观预期也点燃了贸易商的买货积极性，因此本周出库情况有望进一步改善。 图4：国内主要消费地铝锭出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库存续降，总库存回落至40.3万吨，一周降2.53万吨。本周注销仓单同样下降，一周降1.67万吨，占比下降至52.46%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝锭库存续增4.83万吨至16.67万吨。库存增加主要在东、中部，其中江苏地区库存一周增3.07万吨，河南库存一周增1.7万吨。本周仓单增4.69万吨至8.99万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 节前下游加工厂以及中间贸易商均有补库需求。一方面近期贵州大规模减产引发供应减少担忧；另一方面，近期市场对国内经济改善、节后消费回暖的预期较强，刺激买兴。但由于前期在途库存较多，近期陆续到货，而实际消费延续淡季下降态势，显性库存依旧攀升。Mysteel数据显示，本周铝锭社会库存续增7.3万吨至65.3万吨。本周铝棒库存同样继续攀升，虽然铝棒厂陆续减产，产量逐步下降，但由于铝型材厂开工率同样下降因终端消费淡季继续下降。Mysteel数据显示本周国内铝棒库存增1.55万吨至11.2万吨。随着下游以及中间贸易商补库结束而市场到货持续增加，节前继续累库难免。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 通胀压力下降，美联储放缓加息的预期愈加强烈，这使得美元指数持续走弱，对金属价格提供较强支撑。近期市场对中国经济改善的预期较乐观，稳经济诉求推升经济刺激政策的预期。不过现实较弱的情况短期难以改变，经济修复不会一蹴而就，而出口下降的态势仍将延续，需要警惕过于乐观的预期。 贵州三轮减产后，国内电解铝运行产能再度下降，虽然新投及复产弥补部分减量，但产量阶段性下降难免，产量增速也再度放缓。而春节前国内迎来一轮大范围雨雪天气，气温全面下降，西南地区是否再度出现供电短缺的情况也是未知，供给端不确定性仍存。短期产量下降，而近期进口亏损扩大，也影响海外铝流入国内市场，因此供给端阶段性处于偏弱状态。 消费方面，虽然乐观情绪高涨，但预期待兑现。当前消费走弱的情况不改，一方面淡季消费季节性走弱；另一方面地产仍未摆脱继续下滑的境遇，尚未因政策因素而有改善的苗头，而出口也延续下降态势，12月铝半成品出口量同比降幅进一步扩大。而下游铝加工厂也陆续进入放假停产状态。因此消费下降的势头愈发明显。 成本方面，近期氧化铝价格整体偏稳，预焙阳极有进一步下跌态势。电解铝厂成本整体稳中略降，价格的反弹使得冶炼厂利润改善。 总体看，受贵州加大规模减产影响以及进口亏损扩大，春节前后供给端难有明显增量。但消费端走弱趋势更甚，地产市场持续走弱，而其他终端市场受淡季因素影响消费同样下滑，出口继续回落，这都使得整体消费进一步下降。而由于前期在途库存较高，近期陆续到货将使得库存进一步攀升。累库的压力愈发明显。虽然宏观面情绪较乐观，推升节后消费改善预期，但随着备库结束，价格缺乏实质性支撑的情况下难免有所回落。操作上不建议追高，节前以控制风险为主。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。