业绩快报点评：盈利为王，短期波动不影响“军民”双拉动逻辑

盈利为王，短期波动不影响“军民”双拉动逻辑 光威复材（300699.SZ）业绩快报点评 核心结论摘要内容 事件：1月11日，公司发布2022年度业绩快报，2022年公司实现收入25.18 亿元，同比减少3.41%，归母净利润9.32亿元，同比增加22.88%，扣非 归母净利润8.80亿元，同比增加23.45%。 证券研究报告 公司点评|光威复材 2023年01月13日 公司评级买入 股票代码300699.SZ 前次评级增持 评级变动调高 当前价格67.5 近一年股价走势 分板块：拓展纤维板块受定型纤维产品降价及非定型纤维产品贡献持续增加 光威复材航空装备Ⅲ 影响，实现销售收入13.94亿元，同比增长9.27%；能源新材料板块受第四 季度海外客户调整订单影响，实现销售收入6.62亿元，同比下降18.12%；通用新材料板块受上年同期风电预浸料阶段性订单影响，实现销售收入3.00亿元，同比下降16.60%；复合材料板块实现销售收入0.81亿元，同比下降16.08%；精密机械板块实现销售收入0.49亿元，同比增长2.19%；光晟科 20% 11% 2% -7% -16% -25% -34% -43% 创业板指 技板块实现销售收入0.25亿元。 点评：公司在总体收入略有下滑的情况下，实现归母净利润9.32亿元，同比增长22.88%，主要系碳梁出口业务因汇率波动形成汇兑收益0.92亿元以及公司纤维板块利润部分产品贡献持续增加所致。具体到季度，公司 Q1-Q4分别实现营业收入5.91/7.24/6.26/5.77亿元，Q4环比下降7.75%Q1-Q4实现归母净利润2.08/2.98/2.45/1.81亿元，Q4环比下降26.16%，Q4收入及净利润均环比下滑，或与新冠疫情造成的公司产品生产交付节奏波动以及海外客户调整4季度订单有关。公司收入端短期承承压，但不改变军民产品双拉动的逻辑，随着疫情影响减弱，或迎来营收利润高增长周期 投资建议：我们预计公司2022-2024年将实现营收25.18/34.88/43.17亿元归母净利润9.33/12.64/14.99亿元。考虑到公司产品覆盖碳纤维全产业链，同时受益于装备放量和复合材料的拓展应用，给予光威复材2023年PE估值35倍，上调到“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格波动；装备放量不及预期 核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,116 2,607 2,518 3,488 4,317 增长率 23.4% 23.2% -3.4% 38.5% 23.8% 归母净利润(百万元) 642 758 933 1,264 1,499 增长率 23.0% 18.2% 23.0% 35.5% 18.5% 每股收益（EPS） 1.24 1.46 1.80 2.44 2.89 市盈率（P/E） 54.5 46.1 37.5 27.7 23.3 市净率（P/B） 9.6 8.4 7.3 6.0 5.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 2022-012022-052022-09 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 光威复材：中报业绩稳健，股权激励激发长期增长动能—光威复材（300699）中报业绩预告点评2022-07-17 光威复材：2021年业绩稳步增长，多品种协同持续增强盈利弹性—光威复材（300699）2021年报点评2022-04-13 光威复材：三季度碳纤维收入维持快速增长，毛利率短期承压—光威复材（300699.SZ）三季报点评2021-10-26 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 1,485 1,949 2,146 2,761 3,678 营业收入 2,116 2,607 2,518 3,488 4,317 应收款项 332 496 430 698 897 营业成本 1,062 1,449 1,262 1,650 2,016 存货净额 286 412 373 467 580 营业税金及附加 18 21 23 30 38 其他流动资产 743 436 661 613 570 销售费用 31 17 17 51 63 流动资产合计 2,846 3,293 3,610 4,539 5,724 管理费用 364 328 317 521 639 固定资产及在建工程 1,435 1,835 2,006 2,252 2,493 财务费用 17 10 (113) (27) (39) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (106) (70) (52) (168) (97) 无形资产 260 234 256 289 297 营业利润 729 852 1,065 1,431 1,697 其他非流动资产 107 197 144 153 166 营业外净收支 (4) (1) (3) (2) (2) 非流动资产合计 1,802 2,266 2,405 2,694 2,956 利润总额 725 852 1,063 1,429 1,695 资产总计 4,649 5,559 6,015 7,234 8,680 所得税费用 84 95 131 167 199 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 641 756 932 1,262 1,495 应付款项 506 755 643 827 1,024 少数股东损益 (1) (2) (1) (2) (3) 其他流动负债 4 4 3 4 4 归属于母公司净利润 642 758 933 1,264 1,499 流动负债合计 510 759 646 831 1,027 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 422 535 432 463 477 盈利能力 长期负债合计 422 535 432 463 477 ROE 18.6% 19.5% 20.8% 23.8% 23.3% 负债合计 932 1,294 1,078 1,294 1,504 毛利率 49.8% 44.4% 49.9% 52.7% 53.3% 股本 518 518 518 518 518 营业利润率 34.5% 32.7% 42.3% 41.0% 39.3% 股东权益 3,717 4,265 4,937 5,940 7,176 销售净利率 30.3% 29.0% 37.0% 36.2% 34.6% 负债和股东权益总计 4,649 5,559 6,015 7,234 8,680 成长能力营业收入增长率 23.4% 23.2% -3.4% 38.5% 23.8% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 16.1% 16.9% 25.0% 34.3% 18.6% 净利润 641 756 932 1,262 1,495 归母净利润增长率 23.0% 18.2% 23.0% 35.5% 18.5% 折旧摊销 95 134 105 127 153 偿债能力 利息费用 17 10 (113) (27) (39) 资产负债率 20.0% 23.3% 17.9% 17.9% 17.3% 其他 203 297 (281) (111) (72) 流动比 5.58 5.59 5.59 5.46 5.57 经营活动现金流 956 1,196 642 1,250 1,538 速动比 5.02 3.80 5.01 4.90 5.01 资本支出 (581) (601) (297) (407) (403) 其他 467 51 0 2 1 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (114) (550) (297) (405) (401) 每股指标 债务融资 (17) (7) 111 28 39 EPS 1.24 1.46 1.80 2.44 2.89 权益融资 (236) (243) (259) (259) (259) BVPS 7.01 8.00 9.30 11.24 13.63 其它 72 53 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (182) (196) (148) (232) (220) P/E 54.5 46.1 37.5 27.7 23.3 汇率变动 (9) (10) 92 0 0 P/B 9.6 8.4 7.3 6.0 5.0 现金净增加额 660 451 197 614 917 P/S 16.5 13.4 13.9 10.0 8.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参