2022年12月美国通胀数据点评：能源价格大幅回落、服务价格再次攀升

能源价格大幅回落、服务价格再次攀升 ——2022年12月美国通胀数据点评 核心结论 分析师 证券研究报告 2023年01月12日 数据：2022年美国12月未季调CPI同比升6.5%，预期升6.5%，前值升 宏观点评报告 7.1%；环比为-0.1%，符合预期。核心CPI同比为5.7%，符合预期，低于前值的6.0%，环比为0.3%，符合预期，但是高于前值0.2%。数据公布后10年美债收益率和美元指数冲高回落、美国三大股指期货拉升。 CPI分项中肉禽鱼蛋和能源服务同比增速有所回升。数据显示，12月食品价格增速为10.4%（前值10.6%），其中肉禽鱼蛋价格增速由前值的6.7%回升至7.7%，非家庭食品价格增速由前值的8.5%下降至8.3%，水果蔬菜价格从9.8%放缓至8.4%。能源价格增速放缓至7.3%（前值13.1%），但主要由能源商品价格大幅放缓贡献，而能源服务价格增长15.6%（前值14.2%）。 核心CPI同比增速依然由服务价格贡献。分项数据显示，12月二手车价格增长-8.8%（前值-3.3%），新车价格增长5.9%（前值7.2%）。核心服务价格增长7.0%（前值6.8%），其中主要住所租金增速为8.3%（前值为7.9%）、医疗保健价格增速为4.1%（前值为4.4%）、教育通信价格增速为2.4%（前值0.7%）。 整体来看，去年12月能源价格的大幅回落抵消了核心服务价格的再次攀升受到对全球经济衰退和石油需求下降的担忧，12月燃油价格环比增速从前值的1.7%大幅回落至-16.6%，且汽油价格环比跌幅也从前值的2%走阔至9.4%，以保持在服务价格增速回升下，12月通胀走势符合预期。 预计今年上半年服务价格粘性仍存，核心商品价格将继续呈现下行趋势。首先，从住房租金来看，虽然12月住房租金价格回升，但结合其他领先指标当前住房租金基本接近顶部区域，预计今年上半年住房租金可能是拉动美国核心通胀进一步下行的主要因素之一。其次，12月能源价格大幅回落，若后续供给端影响持续减弱，全球需求端的放缓对能源价格的抑制将有所加剧。第三，去年12月非农薪资超预期回落，但是考虑到劳动力短缺仍存，以及自然失业率和失业率之差仍然处于高位，服务价格短期粘性仍存。第四，新车和二手车价格增速预计在需求放缓、利率高位下继续承压。 数据公布后，资产价格波动较大，市场在整体通胀下行和核心服务价格韧性较强中博弈。数据公布后，美元指数和美债收益率冲高回落，美国三大股指震荡整理后回升。另外，除了12月通胀放缓符合预期之外，纽约联储调查 显示未来一年美国通胀预期回落至5%，为2021年7月以来的最低水平，也意味着今年上半年两次加息后，美联储进一步上调终端利率的可能性大幅降低。Fedwatch显示11月降息概率从32%回升至35.3%。 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 联系人 杨一凡 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 信贷和社融走势分化———2022年12月金融数据点评2023-01-10 国内资产价格迎来开门红—宏观经济周报 2023-01-08 美国薪资增速放缓、失业率重新回落——— 2022年12月非农数据点评2023-01-07 经济活动接近底部—12月经济数据前瞻 2023-01-04 短期经济继续承压，人流物流开始恢复—宏观经济周报2023-01-02 索引 图表目录 图1：美国CPI和核心CPI符合预期（%）3 图2：美国CPI环比跌入负值（%）3 图3：能源价格有所回落3 图4：食品价格增速小幅回落3 图5：租金价格同比增速接近顶部3 图6：服务价格继续回升3 图1：美国CPI和核心CPI符合预期（%）图2：美国CPI环比跌入负值（%） 10美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 8 6 4 2 0 -2 -4 美国:CPI:环比美国:核心CPI:环比 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 02-1206-1210-1214-1218-1222-122002-122006-122010-122014-122018-122022-12 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：能源价格有所回落图4：食品价格增速小幅回落 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 美国:CPI:能源:当月同比(%) 160 14 14012 12010 1008 806 604 402 200 期货结算价(连续):WTI原油（美元/桶） 0-2 美国:CPI:食品:当月同比（%） CRB现货指数:食品（右轴） 700 600 500 400 300 200 100 0 02-1206-1210-1214-1218-1222-12 02-1206-1210-1214-1218-1222-12 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：租金价格同比增速接近顶部图6：服务价格继续回升 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市增速（%，领先10个月）美国:CPI:住房租金:同比（%，右轴） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 亚特兰大联储薪资增长指数增速（%,12MMA） 美国:CPI:服务,不含能源服务:同比（%,右轴） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 03-1007-1011-1015-1019-1023-10 02-1206-1210-1214-1218-1222-12 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。 西部证券—投资评级说明 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。