【天风建筑鲍荣富】四川路桥：工程矿产齐发力，看好业绩持续高增公司

【天风建筑鲍荣富】四川路桥：工程矿产齐发力，看好业绩持续高增 公司公告： 1）子公司新材料集团拟收购STB持有CMSC的全部50%股权，并在完成收购后投资建设厄特库鲁里钾盐矿项目。 总资金需约9.5亿美元，其中收购阶段约1.7亿美元，建设阶段约7.8亿美元，项目建成后有望为公司贡献可观利润。 2）Q1-4中标项目1403亿元，同比+40%，其中基建/房建分别为1292/108亿元，同比+41%/+22%，单Q4为674亿元，同比+53%，订单保持持续增长。 我们认为公司工程业务规模有望保持稳定增长，利润率或持续受益管理提效及智能化施工；新能源及矿产资源业务23年期有望贡献可观利润；良好机制下释放业绩能力和意愿、高分红水平均有望维持。 上调22-24年净利润有望达到85/110/135亿元，对应pe7.8/6/5倍，高增长同时，23年股息率或近7%，价值凸显，维持“买入”评级。工程主业：“十四五”四川省交通投资1.2万亿，较“十三五”增加16.5%，区域持续高景气。 交投铁投战略重组后，大股东蜀道集团投资了省内97%以上的高速公路及100%的铁路。 公司中标项目充足，基建订单在全年及单季度均保持较高增速，预计主要系大股东对于公司的订单保障力度不断增强，公司在省内交通建设市占率大幅提升。 我们认为后续订单及营收增速有望持续保持强劲。 矿产资源：库鲁里钾盐矿是全球已知最浅的蒸发岩矿床，适合露天开采，总储量约11.13亿吨，其中已探明储量约3.03亿吨，氧化钾平均品位 11%，开采年限约为200年。 项目3-5年内有望实现94.4万吨/年硫酸钾产能，按照单价3950元/吨，净利率19%测算，预计贡献营收/净利37亿/7亿。同时Danakali已与化肥龙头Eurochem签订了为期10年的按需购买协议。 本次交易将帮助公司完善海外矿产资源布局。 目前公司订单饱满，矿山储备齐全（马边磷矿/大黑山磷矿/巴中南江县霞石/阿斯马拉铜金矿/克尔克贝特金矿/库鲁里钾盐矿等），新能源业务布局顺利（引入当升科技，远期规划磷酸铁锂产能30万吨，三元锂电产能20万吨，电池回收4万吨）。