2022年12月销量点评：12月自主回补，23年新品周期持续演绎

事项： 公司发布12月产销快报，集团合计批发25.6万辆、同比+44%、环比+38%。 评论： 12月自主表现超预期。12月虽有疫情扰动，但公司整体批发表现较好、好于预期，回补了11月的缺量，合计批发25.6万辆、同比+44%、环比+38%，4Q22合计66.5万辆、同比+17%、环比+20%，2022年235万辆、同比+2%。其中， 1)自主+长福+长马：12月合计批发18.3万辆、同比+52%、环比+42%，4Q22批发47.3万辆、同比+18%、环比+23%，2022年165万辆、同比+2%； 2)自主（按重庆+合肥）：12月批发15.8万辆、同比+107%、环比+51%，表现好于预期，4Q22批发39.3万辆、同比+47%、环比+37%，2022年129万辆、同比+10%。结合销量和4季度经营情况变化，我们预计公司4Q自主经营性盈利5-10亿元。 3)长安福特：12月批发1.9万辆，同比-48%、环比+1%，4Q22批发6.0万辆、同比-37%、环比-24%，2022年25万辆、同比-18%； 4)长安马自达：12月批发0.6万辆，同比-8%、环比+11%，4Q22批发2.0万辆、同比-49%、环比-2%，2022年10万辆、同比-21%。 2023年集团销量目标为280万辆、同比+19%，预计将跑赢行业。具体各板块，长安汽车目标100万辆，长安欧尚目标31万辆，深蓝汽车40万辆，阿维塔汽车10万辆，长安凯程27万辆，海外销量目标22万辆。产品规划方面，2023年全年所有经典燃油车型均将实现改款和换代，新能源产品包括深蓝S7、C236、览拓者EV、阿维塔E12等。 长安的新能源新品周期已拉开帷幕，2023年优秀产品策划能力有望延续。在2022年推出SL03之后，公司将进一步聚焦新能源，预计2023年推出3款重要混动产品、2款重要纯电产品，其中包括深蓝第二款混动+纯电产品（SUV）、自主两款混动轿车、自主一款纯电SUV、阿维塔第二款纯电产品（轿车），其中三款轿车落入2023年竞争拥挤度相对较低的细分领域，匹配公司过去三年一以贯之的较强产品策划能力，上述新车型胜率有望进一步抬升。此外，公司也在进一步加快现有燃油车型的混动化进程。公司预计2025年前，长安品牌将推出22款产品，销量保持100万辆；OX序列布局纯电动车市场，推出5款产品，销量突破80万辆；深蓝推出7款产品，销量突破80万辆；阿维塔推出4款产品，销量30-40万辆；凯程推出7款产品，销量突破30-40万辆；合资板块坚持利润、市占率导向，推出7款产品。 我们预计2023年长安自主全口径乘用车（V标+欧尚+UNI+新能源+阿维塔）销量146万辆/+9%，新能源占比提升10PP以上至25%-30%。 投资建议：长安通过核心能力的复用、高阶新品周期的成功、迅速推进的电动转型，有望强化公司未来成长之基。预计2023-25年长安自主乘用车(全口径)销量为146万、170万、193万辆，增速+9%、+17%、+14%。根据我们对明年燃油车市压力加大、新能源继续向上的展望，结合长安今年新品节奏相对偏晚，我们维持公司2022-25年归母净利预期73亿、67亿、49亿、53亿元，对应2022-2025年PE约18倍、19倍、26倍、24倍，我们维持公司2023年目标PE25倍，目标市值1665亿元，对应目标价16.8元/股，维持“强推”评级。 风险提示：长安自主、深蓝、阿维塔销售不及预期，自主业绩波动等。 主要财务指标