铅周报：供求两淡，跌势进入目标区间

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURLS 周度报告 2023年01月09日 供求两淡，跌势进入目标区间 铅周报 0海外铬市：伦铝上周下跌2.8%，库存小增，0-3月现货升水从60 关元高位降至30关元。已有Nyrstar旗下澳大利亚PortPirie铬炼操作评级 广通渐恢复供应的消息，且市场关注国内出口。直观对比海外铝铅☆☆☆ 价，目前低于去年同期水平，但基本在2150关元上方同一交投区消静首席分析师 同。趋势形态上，调整后，伦铬仍很完整，涨势指向2350关元。F3047773Z0014087 国内铝市：上周沪铝六连阴，14方手较高的整体持仓，将主力 模月到2303合约，同时，价格跌入60日线、1.55方目标区。我 们建议前期高位空头减仓。国内铬市已经进入节前淡季，铝绽供求双弱，但需电池消费减量更突出。物流陆续停运，产成品发货受到的影响相对更大，多数经销商已完成备货。电池生产企业生产节奏将继续转淡，原料务库本周基本结来。相比较，上周上游原生铝开工率稳定在58.72%，河南地区表现稳定，原生炼厂参节 生产较稳定，货源主要流向仓库，市场预计社库将随这一特点及2301临近交割而继续累库。再生铝生产上周开工率略微回暖，部 分龙头企业减员影响降温，不过再生生产节假弹性更大，部分企 业完成备货后电会调降产量。 沪铝进入下调目标区间后，建议关注社库累库量，外盘价格及仍然低述的原生铬精矿加工费环境。基本认为，铬价节前累库下调的幅度不会过深，60日均线、1.55方偏著失守，价格跌幅很 可能限制在1.52-1.54方间。 操作建议：国内社库累库，但伦铝形态备好，比价延续出口状心，产易获支撑。前期空头额定大部分盟利，仅余少量持用。 后期主要以观寒铅价跌幅为主，等待反向交易机会。 本报告版权压于国投安信期货有限公可1不可作为投资依据。转载请注明出处 【期货行情】 图1：SHFE铅主力季节性表现图2：LME3个月铅期货官方价 →2023年→2022年2021年2023年2022年2021.年 16,500-2,600 16,0002,400 15,5002,200 15,0002,000 14,5001,800 14,000- 1月3月5月7月9月11月 1,600 1月3月5月7月9月11月 数插未源：wind数播示源：wind 【沪铅价差】 图3：SMM铅升贴水图4：SMM原再生铃价差三年对比 +SMM上海舒（成交调研对主力）41/22023.年2022年→2021年 300 600 200 500- 100压投 400300 100 200 200 100 00 400J+001 20211112021628202112820225251月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息数插未源：上海有色 图5：泸铅价差曲线图6：沪铅近月价差变动_10个交易日内 一20个交易日前10个交易日前1/310个交多日前5个交易日前-41/3 16,00020 15,900 15,800 15,700 15,600 0- 20 40 60 80- 15,500100 15,400-120 沪铝PB0O：日收盘沪错PB06：日收盘PB00PB01PB01PB02PB02PB03 数据来源：wind数据来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据，转载请注明出处 【SMM周度开工率】 图7：SMM铅上下游开工率图8：SMM原生铅开工率 蓄电池原生活再生幅2023.年2022年2021年 %% 9063 80-60 70-57 6054 50-51 4048 30-45- 202119202182020223420221071月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息致格来源：上海有色 图9：SMM再生铅开工率图10：SMM蓄电池开工率 2023.年2022年2021.年2023.年2022.年2021.年 %% 7090- 65-80 60 5570 50-60 45 40- 50- 35 30 1月3月5月7月9月11月 40- 30 1月3月5月7月9月11月 数插未源：上有色数据来源：上海有色 【交易所库存】 图11：交易所铅库存图12：LME铅库存 一文易所库在上期所级111/302023.年2022.年20241/3 吨吨 300,000 150,000 250,000 200,000 国投安信期 120,000 150,00090,000- 100,000 60,000- 50,000 0 30,000 20181122019318202061120228121月3月5月7月9月11月 致格来源：wind数据来源：wind 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图13：上期所铅库存图14：沪铅期货仓单占比 2023.年2022.年02021/3上期所铝库存小计(左)41/3 吨吨% 210,000210,000r1 180,000 180,0000.95 期货 150,000国投安150,000 120,000 120,000 90,000 90,000 0.9 0.85 60,000 30,000 60,0000.8 0- 1月 3月 5月 7月 9月 11月 30,000 2021115 2021930 2022617 0.75 数据来源：wind 资据来源：wind 图15：沪铅交割仓风险 图16：上期所铅库存与沪铅主力 +沪铝期货念单手数PB01J1/2 手 一SHFE铝收盘价周（左） 上1/2 吨 120,000 16,500 210,000 100,000 16,200 180,000 80,000 安信期货 15,900 15,600 150,000 60,000 15,300 120,000 40,000 15,000 90,000 20,000 、 14,700 14,400 60,000 20211112021827 2022421202212; 14,10030,000 2021115202110152022729 数播未源：wind数播未源：wind 【社会铅锭调研库存】 图17：SMM铅社会库存图18：SMM社会错库存分地区 +←2023.年0→2022年0←2021.年天津浙江+江苏-41/2 万吨 247 4 216 18 15- 12 9. 国投期货 3-1月3月5月7月9月11月202111120218220222252022913 数插来源：上海有色数插未源：上海有色 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资概据，格载请注明出处 图19：SMM中国错冶炼企业成品库存 图20：SMM中国原再生铅冶炼企业成品库存系计对比 一SMM中国原生钙冶炼企业成品库1/2+→2022年+2021年→2021/2万吨万吨 10-14 8- 6.国投安信期货 12- 10- 6 8- 国投安信期货 4- 0- 2020年1月2020.年11月2021.年8月 2022年6月 0+ 1月3月5月7月9月11月 数插未源：上海有色数括来源：上海有色 【国内上下游现货】 表1：SMM国内铅现货上下游主要报价 SMM1#铝绽平均价 SMM再生精铅平均价 废电动自行车电池：中国 精废价差 SMMPB50云南TC平均价SMM铅书电池电书48V/12AH(驰名）SMM铬蓄电池-汽蕾QW/60AH（驰名） 15450 15725 275 1,75% 15275 15375 100 0.65% 9125 9125 0 0.00% 250 325 -75 23.08% 1300 1300 0 0.00% 302.5 303 0 0.00% 265 265 0 0.00% 最新上周周变动周变幅 数括未源：上海有色，wind 【上游原生铅：铅精矿】 图21：SMM铅精矿TC周平均价图22：SMM月度内外铅精矿加工费 +Pb60进口TC(周）平均价(右）41/2 /金属能辉干 美元SMMPB60进口TC平均价（左）41/2元 滏属吨 1,20006-2102,700 1,17080 期员 180 150 2,400 国投安2,100 1,140 70 120 901,800 1,11060 1,08050 601,500 301,200 1,050400-1,000 2022114202252020229162013.年12月2017年4月2020年1月 数据来源：上海有色数据来源：上学有色 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 国外锋市：欧关12月制造业来购经理人指数继续下行，工业生关注度较有限，锋价定势被动。国内锋市这个特点更明显，主力 2023年不主动，空单继续持有或增仓。+20241/3SMMPB50河南TC平均价 没有交割压力，锋价再次下滑概率大， 2,700 2,700 2,400 2,400 2,100 2,100 1,800 1,800 1,500 1,500 1,200 1,200 +006 1月3月 5月7月9月 900. 11月2018112201982202125202285 致招未源：上海有急数插未源：上学有色 量回到7.95万吨，上周天津、浙江累库量大。我们认为累库幅度图26：SMM中国原再生铅冶炼企业原料库存 ●舒精矿连云港库存产上的宏观压力较大，消费气氯并不乐观。但国欧洲炼广尚在复 万吨天实物吨 67507350,000 545-300,000 40- 4- 35 30 不可作为投资依据。转载请注明出处 250,000 200,000 150,000 25 20100,000 0- 2018112本报告版权压于国投安信期货有限公司gtaxinstituteessence.com.cnSDICESSENOEHUTURL2020-年1月2021年1月2021-年12月 数报来源：上海有色数排来源：上锋有色 行情综述：上周五关国非农就业数据出炉前，伦锋通阻横盘在 图27：SMM铅废电池价格图28：废电答报价占比 平均价：SMM超废黑➵（国内）41/3+SMM废电蓄/再生精锅+SMN1/2 % 9,50062 9,00061 60- 50,000 8,500 59. 8,000- 7,500 58- 7,000 56- 6,50055 6,000-54 20201920201282021115202292820211112021842022322022920 致招未源：上海有急数招采源：上泽有息 压铸锋合金开工率剧烈降至29.19%，订单较少肾景下，几乎已经不可作为投资像据，情载请注明出处 图29：SMM再生铅利润环境与铅价 SMM1#铝校平均价（右）+SN1/3 300-16,200 015,900 30015,600 600-15,300 900-15,000 1,20014,700 1,50014,400 1,800 14,100 2021111202151420219220211231202259202282420221221 数插未源：上学有息 【副产品】 图30：98%硫酸价格图31：白银价格 +华东华北+东北+西北+COMEX白银(右)白银主力1/2 点点 1,0007,00030 800 6,000 600 国投安信期货 5,000- 400 4,000- 200 3,000 27 24 21 18 15 12 0-2,000- 201312820156302016913202127202019202012312021122320221215 数插未源：上海有色，上降有色数插未源：wind 【下游蓄电池】 图32：SMM1#铅经平均价与蓄电池价格 +SMM锰蓄电池-汽蓄QW/45AH(驰，1/3 16,500 460 [20 16,000 440 F19: 15,500 420 15,000 40019 14,500 14,000 13,5