农产品日报：供应压力不减猪价再显疲态，MPOB报告利空油脂下行

中信期货研究|农产品日报 供应压力不减猪价再显疲态，MPOB报告利空油脂下行 2023-01-11 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 报告要点 油脂：随着节日到来，油脂需求预期向好，短期偏强运行。油粕：南美天气炒作，库存低位反弹，基差回落，随着节前备货结束，蛋白粕或陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：年底出栏节奏加快，而需求恢复尚需时日，结合今年的母猪复产兑现节奏来看，预计周期向下行逐步过度。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，需求不足、市场压抑，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心1月10日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1264美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨；阿根廷豆油 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (4月船期)C&F价格1247美元/吨，与上个交易日相比上调13美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心1月10日监测显示：美湾大豆(2月船期)C&F价格655美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格665元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(4月船期)C&F价格604美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年1月10日全国外三元生猪均价为15.17元/kg，较昨日上涨0.12元/kg；仔猪均价为30.02元 /kg，较昨日下跌0.39元/kg；白条肉均价20.42元/kg，较昨日下跌0.03元/kg。今日猪料比价为3.86:1，较昨日增加0.03。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：MPOB报告利空，油脂跟随外盘下跌逻辑：根据国家粮油信息中心1月10日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1264美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1247美元/吨，与上个交易日相比上调13美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，元旦备货小高峰过后，春节消费仍存回暖预期。MPOB报告显示马来棕油产量下降，出口降幅更大，库存攀升利空价格。南美迎来降水令美豆承压。加菜籽新作出口加速。国内豆油库存仍绝对低位。棕油库存高位，基差最弱。菜油受菜籽进口量偏高拖累。料油脂上有压力下有支撑，延续大区间内运行，本周关注技术位支撑力度。中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节消费预期下，盘面或跟随外盘震荡偏强。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。消费低基数下同比增幅预计可观。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：蛋白粕缩量下跌，留意节前备货情况逻辑：根据国家粮油信息中心1月10日监测显示：美湾大豆(2月船期)C&F价格655美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格665元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(4月船期)C&F价格604美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。短期看，未来两周南美降水有所改善，阿根廷累计降水量预计略高于正常值，巴西累计降水仍偏少，旱情持续。南美天气升水回落，美豆重回1500美分下方。阿根廷“大豆美元”刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，大豆进口预报量下调。水产淡季，且畜禽养殖陆续出栏，需求减弱，蛋白粕供需矛盾明显缓解，但春节前备货仍支撑盘面，短期回调为主，难深跌。中期看，1月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：现货市场趋稳，期价高位盘整逻辑：国际方面：①ANEC：自12月初以来，已有20艘船只从巴西港口启航前往中国。过去一个月巴西向中国装运超过100万吨玉米，占到同期巴西玉米出口总量的近20%。美国农业部称，本年度迄今为止，美国玉米出口销售总量同比下降47%，原因包括中西部干旱造成的内河物流瓶颈，以及来自巴西日益激烈的竞争压力。②巴西6.8万吨玉米到广州港，为我国首次散船进口巴西玉米，标志着巴西玉米输华走廊正式打通；巴西与北半球产粮国季节互补，从巴西进口玉米的渠道已经完全打通，可形成玉米多元流通格局，更好平衡季节性、区域性波动，稳定玉米价格；③南美方面，阿根廷干旱扰动持续减缓玉米种植进度，截止上周播种率62.9%，同比下降7.8%，BAGE预计阿根廷玉米播种面积预计同比减少40万公顷至730万公顷，干旱或驱动部分农户改种大豆；巴西首季玉米同样受干旱影响，StoneX将巴西玉米产量预期调低159万吨，出口预期维持不变。国内方面，全国玉米市场价格主流稳定，局部小幅调整；供应端，东北地区基层农户售粮意愿降低，现阶段渠道库存保持低位，农户及中下游博弈延续，市场供应端压力减弱；需求端，用粮企业建库意愿不强，南方饲料企业补货逐步收尾，到货执行订单为主；深加工方面，企业成本压力高企叠 震荡 加亏损压力增加，部分企业停机检修拉低开工率，玉米需求维持刚性采购。综合来看，远期消费回暖提振，玉米盘面连续反弹，盘面贴水修复；但现阶段现货市场购销相对冷清，玉米市场呈现供需两不旺局面；预计本周玉米购销活跃度难有起色，价格或维持弱势整理，区间内窄幅波动。操作建议：高抛低吸风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：出栏压力不减，猪价低位运行逻辑：政策方面，发改委表示“1月3日-6日，全国平均猪粮比价为5.93∶1，按照《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，进入过度下跌三级预警区间”，市场开始关注发改委何时采取收储等手段维护生猪市场秩序。供给方面，前期压栏和二次育肥累积大猪库存仍处在释放阶段，且标肥价差倒挂提前结束，大猪面临供给过剩的压力，但是，近期随着大猪出栏节奏加快，12月大猪存栏环比降幅明显，本周出栏均重降幅扩大，说明大猪库存压力较前期有所下降。需求方面，春节前屠宰量环比以增加趋势为主，今年受到疫情影响，消费不及往年旺季，但是有边际改善的迹象和预期，尤其本周末是北方小年，随着年前备货的推进，或迎需求小高峰。短期来看，随着节前出栏窗口期不断缩短，养殖端出栏压力依旧不减，虽有小年提振，但短期需求仍然难以支撑猪价回暖，预计猪价震荡偏弱为主。长期来看，疫情高峰过后的消费复苏预期难以证伪，且近期利润亏损，给出去产能的预期，盘面呈现近弱远强格局。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：年底供需紧俏，蛋价震荡偏强逻辑：现货端，1月10日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.71元/斤，环比变化-3.68%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.05元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.34元/斤。期货端，1月10日，JD2305收盘价4373，较上一交易日变化0.30%，较上周变化1.37%。供给方面，12月蛋鸡存栏和补栏环比均下降，淘鸡日龄也持续降低，鸡蛋供给收紧。需求方面，春节消费开始有启动迹象，下游走货加快，流通环节库存环比、同比均大幅下降。短期来看，随着节日消费活动开启，现货价格出现季节性上涨，也调动了期货市场情绪。长期来看，现阶段利润不足，将继续影响补栏心态，明年上半年新增开产量或不足，同时明年需求恢复预期尚在，远月基本面相对乐观。操作建议：05偏多思路对待。风险因素：疫情。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/1/10 2023/1/9 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9160 9160 0 0.00% 05合约 8502 8636 -134 -1.55% 09合约 8380 8512 -132 -1.55% 期差1-5 658 524 134 25.57% 期差5-9 122 124 -2 -1.61% 期差9-1 -780 -648 -132 -20.37% 主力合约 8502 8636 -134 -1.55% 现货价格 9295 9452 -157 -1.66% 基差 793 816 -23 -2.80% 豆粕 01合约 4580 4575 5 0.11% 05合约 3782 3819 -37 -0.97% 09合约 3776 3806 -30 -0.79% 期差1-5 798 756 42 5.56% 期差5-9 6 13 -7 -53.85% 期差9-1 -804 -769 -35 -4.55% 主力合约 3782 3819 -37 -0.97% 现货价格 4632 4661 -29 -0.63% 基差 850 842 8 0.90% 棕榈油 01合约 7762 7762 0 0.00% 05合约 7786 7988 -202 -2.53% 09合约 7782 7956 -174 -2.19% 期差1-5 -24 -226 202 89.38% 期差5-9 4 32 -28 -87.50% 期差9-1 20 194 -174 -89.69% 主力合约 7786 7988 -202 -2.53% 现货价格 7755 7935 -180 -2.27% 基差 -31 -53 22 41.51% 资料来源：Wind中信期货研究所 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/10/18 RM1-5 RM9-1 2022/10/25 2022/11/01 2022/11/08 元/吨 2022/11/15 2022/11/22 2022/11/29 2022/12/06 2022/12/13 2022/12/20 2022/12/27 2023/01/03 2023/01/10 -2000 2022/10/18 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/10/25 2022/11/01 2022/11