国债早报：资金面宽裕，期债走势震荡

资金面宽裕，期债走势震荡 发展研究中心宏观金融组 叶倩宁：020-88818051yeqianning@gf.com.cn投资咨询资格：Z0016628 市场要闻 1.财政部、税务总局明确增值税小规模纳税人减免增值税等政策。2023年期间，对月销售额10万元以下（含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税；增值税小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入，减按1%征收率征收增值税；适用3%预征率的预缴增值税项目，减按1%预征率预缴增值税。另外，允许生产性服务业纳税人按照当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳税额，生活性服务业纳税人加计10%抵减应纳税额。 2.在多项政策支持下，房企融资在2022年年底出现翘尾行情，12月单月融资总量2022年年内首次突破千亿元，环比大涨超过八成。 交易提示 2年期主力合约为TS2303，5年期主力合约为TF2303，10年期主力合约为T2303。 TS2303合约交易所最低交易保证金为0.5%，TF2303合约交易所最低交易保证金为1%，T2303保证金为2%。 TS2303涨跌停板为 ±0.5%，TF2303涨跌停板 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货窄幅震荡多数小幅收涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率多数上行，短券上行幅度较大，10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行0.05bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率上行0.65bp，4年期国开活跃券“22国开08”收益率上行1bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率上行1.75bp，1年期国开活跃券“19国开03”收益率上行3bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展20亿元7天期逆回购操作，当日有 430亿元逆回购到期，净回笼410亿元。资金面，银行间市场周一资金供给持续充裕，隔夜回购加权利率即使反弹超过12bp，但仍处于0.7%下方低位。可以跨春节的资金价格目前也不高，形势暂时较为乐观。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行报价继续抬升至2.45%至2.55%附近，二级全国和主要股份制银行 一年期同业存单最新成交在2.50%-2.51%%附近。 【消息面】 交通银行分别与绿城中国、越秀地产、华发股份、龙湖集团、金地集团、大华集团、新希望地产以及君一控股集团（原海尔产城创）八家房企签署战略合作协议。这是交行继11月23日率先与万科集团、美的置业签约后，扩大支持房企的又一举措。在多项政策支持下，房企融资在2022年年底出现翘尾行情，12月单月融资总量2022 年年内首次突破千亿元，环比大涨超过八成。依据2022年底出台的金融支持房地产政策，金融机构支持房企融资举措明显增加，逐步稳定房企信用端。 【操作建议】 为±1.2%，T2303涨跌停板为±2%。 央行建立房贷利率动态调整机制，为房地产需求端松绑，提振地产情绪，1月存在一定降息可能以带动LPR下调，叠加开年配置需求、弱现实对债市仍有支撑，预计1月MLF到期前，期债下跌风险可控，建议多单短期可以继续持有，T2303运行区间参考99.1-100.6。 [期债复盘] 国债期货走势 行情数据（成交-手；持仓-手） 2023/1/9 合约 收盘 涨跌幅 成交 △成交 持仓 △持仓 TS2303 100.865 -0.010% 36,594 -6,837 42,440 -1,676 TS2306 100.635 -0.020% 862 460 2,791 -202 TS2309 100.415 -0.015% 415 271 545 73 TS合计 37,871 -6,106 45,776 -1,805 TF2303 101.030 0.030% 35,705 -14,522 92,170 1,587 TF2306 100.520 -0.030% 877 260 5,162 295 TF2309 100.120 -0.030% 550 207 722 95 TF合计 37,132 -14,055 98,054 1,977 T2303 100.355 0.060% 50,536 -4,756 153,137 2,199 T2306 99.580 0.000% 4,750 1,214 13,976 194 T2309 98.920 -0.056% 606 209 962 202 T合计 55,892 -3,333 168,075 2,595 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 TS跨期价差TF跨期价差 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2022-12-092022-12-192022-12-292023-01-08 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2022-12-092022-12-192022-12-292023-01-08 TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差跨品种价差 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2022-12-092022-12-192022-12-292023-01-08 T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 2.00 0 0 0 0 2022-12-09 0 2022-12-19 2022-12-29 2023-01-08 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.00 TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季 TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季 TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 [现券复盘] 利率债走势 品种 期限 2023/1/9 2023/1/6 2020/1/23 2019/12/31 日变化（BP） MTD变化（BP） YTD变化（BP） 2002年至今分位数 国债 2Y 2.36% 2.34% 2.46% 2.53% 2.00 -10.83 -17.50 24.80% 5Y 2.66% 2.65% 2.82% 2.89% 1.04 -15.70 -23.07 18.90% 10Y 2.84% 2.83% 3.00% 3.14% 0.23 -15.87 -30.34 11.60% 国开债 2Y 2.53% 2.52% 2.80% 2.81% 1.62 -26.64 -27.75 15.80% 5Y 2.86% 2.85% 3.17% 3.32% 0.26 -31.34 -46.32 #N/A 10Y 2.95% 2.95% 3.41% 3.57% -0.28 -46.03 -62.31 #N/A 利差走势 利差 国债 国开-国债 中短期票据 （AA）-国开 国债-美债 2023-01-09 时间 10Y-2Y 变动（BP） 10Y-5Y 变动（BP） 10Y 变动 （BP） 5Y 变动 （BP） 10Y 变动（BP） 2023/1/9 0.48% -1.77 0.18% -0.81 0.11% -0.51 1.39% 3.56 -0.70% 3.01 利率债收益率曲线（%）金融债利差（10年期，%） 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.18 0.17 0.16 0.15 0.14 0.13 0.12 2年期国债5年期国债10年期国债 2年期国开债5年期国开债10年期国开债 信用债利差（5年期，%） 0.11 0.10 2022-09-152022-10-052022-10-252022-11-142022-12-042022-12-24 十年期中美国债利差（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) 中债10年美国:国债收益率:10年日10Y国债-10Y美债 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 2022-09-152022-10-052022-10-252022-11-142022-12-042022-12-24 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 [货币市场] 公开市场操作（亿元） 7天逆回购 14天逆回购 28天逆回购 MLF投放 到期 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 逆回购 MLF 2023/1/9 20 2.00 3580 货币市场利率 银行间质押式回购 上海银行间拆放利率 上证所新质押式国债回购 日期 R001 R007 R1M SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR1M GC001 GC007 GC028 2023/1/9 0.83% 1.99% 2.18% 0.67% 1.73% 2.14% 2.08% 2.11% 2.35% 2023/1/6 0.72% 1.91% 2.30% 0.54% 1.58% 2.15% 1.99% 2.05% 2.35% 日变化（BP) 11.04 7.95 -12.21 13.20 14.90 -1.50 9.00 6.00 0.00 银行间质押式回购（%）上海银行间同业拆放利率（%） 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022-12-072022-12-142022-12-212022-12-282023-01-04 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022-12-072022-12-142022-12-212022-12-282023-01-04 R001R007R014R1MR3MSHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR1M 上证所新质押式国债回购（%）主要汇率 1.08 1.06 1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 0.92 7.40 7.30 7.20 7.10 7.00 6.90 6.80 6.70 6.60 6.50 6.40 欧元兑美元即期汇率:美元兑人民币 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2022-12-122022-12-192022-12-262023-01-022023-01-09 GC001:收盘价GC007:收盘价GC014:收盘价GC028:收盘价GC182:收盘价 数据来源：Wind广发期货发展研究中心