澳大利亚股票策略

2023年1月4日股票研究 澳大利亚亚太| 澳大利亚股票策略 全市每月模型组合:减少银行;增加金属和矿业(卷1,2023) 投资策略|战略 图1:全市模型组合网络集群研究分析师 耶盾,CFA 61282054536 yaying.dong@credit-suisse.com 来源:彭博专业™服务瑞士信贷(CreditSuisse)估计, 减少银行支持金属和矿业。1月我们继续减少 银行的周期性风险敞口有利于金属和采矿业，以反映我们对在澳大利亚铁矿石公司中表现优异从中国重新开放主题。 澳大利亚银行在这方面经历了一段强劲的业绩和利润率扩张的时期高利率环境。随着房价下跌和持续收紧 金融和货币状况，我们认为持续表现出色的前景较低。 防守拨款支付。所有行业在12月都报告了负回报， 材料（-1.1%）、公用事业（-1.2%）、必需消费品（-1.9%）和通信服务 （-2.7%）相对于ASX300显示出积极的相对表现。毫不奇怪，这些板块是市场的核心防御要素，材料继续 得益于中国主题的重新开张。 部门分配仍然是防御性的。投资组合中的相对权重反映了持续的偏爱市场的防御性部门。投资组合中增持最多的行业 是通信服务（+11.3%），由于包括TLS在内的主动选择。工业是第二大增持板块（+7.7%），其中1）TCL和2）BXB，分别是 在这个领域有更多的防御性公司。史泰博超重是由1）COL和2）推动的 BKL，而在医疗保健领域，这是由于1）CSL，2）RMD和3）SHL的选择。 12月的评选效应奖励了低贝塔公司在这个广泛的风险 环境。证券选择的关键驱动因素是1）RRL，2）IFL，3）BKL，4）IAG和5）上海大众。 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求开展业务 其研究报告涵盖的公司。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 关键的外卖 我们12月的增长/防御型模型组合表现比基准低0.25%经过连续六个月的优异表现。由于 投资组合中更高的增长配置，但我们的杠铃方法继续提供多元化受益于对防御性公司的大量配置。自成立以来， 回报依然强劲。12月，投资组合中大部分表现不佳的公司是集中于部门分配效应，而不是证券选择效应。 由于担忧加剧，12月份ASX300指数的基准回报率为负值全球央行应对增长放缓和金融环境收紧的影响 继续撤回政策支持。在行业层面，本月所有行业均为负值 材料（-1.1%）、公用事业（-1.2%）、必需消费品（-1.9%）和通信服务 （-2.7%）相对于ASX300显示出积极的相对表现。毫不奇怪，这些板块是市场的核心防御要素，材料继续受益 从中国重新开放主题。12月表现逊于市场的行业 包括1）非必需消费品（-7%），2）技术（-5.6%），3）工业（-5%）和4）医疗保健(-4.4%)。 1月我们做了以下改变: 降低澳新银行:澳新银行过去两个月提供了接近持平的股票选择贡献，可以回收到其他投资组合机会中。具有更高的 利率意味着抵押贷款量增长急剧下降，这是糟糕的开始债务周期可能会在今年晚些时候出现，预计不会对 银行。澳新银行最近在市场份额上大举投资，这不利于市场抵押贷款质量。 增加消费品:FMG是一家纯铁矿石公司，我们预计将继续受益于中国在经济走向全面发展时的政策支持改善 重新开放。虽然预计携带病毒的短期影响将产生 导致较弱的增长的结果中国的4如GDP,我们期望加速增长势头在2023年的其余部分。 图2:12月基准回报率(%) 来源:瑞士信贷(CreditSuisse)估计 模型投资组合全市值（增长/防御）12月性能 我们12月的增长/防御型模型组合表现比基准低0.25%经过连续六个月的优异表现。由于 投资组合中更高的增长配置，但我们的杠铃方法继续提供多元化受益于对防御性公司的大量配置。自成立以来，回报一直保持强劲。12月，投资组合中大部分表现不佳的公司是集中于部门分配效应，而不是证券选择效应。 由于担忧加剧，12月份ASX300指数的基准回报率为负值在经济增长放缓和金融环境收紧的影响下，作为全球中心银行撤回政策支持。在行业层面，本月所有行业均为负值， 材料（-1.1%）、公用事业（-1.2%）、必需消费品（-1.9%）和通信服务（-2.7%）与ASX300指数相比表现出积极的相对表现。毫不奇怪，这些 板块代表市场的核心防御性持仓，材料继续受益从中国重新开放主题。12月表现逊于市场的行业 包括1）非必需消费品（-7%），2）技术（-5.6%），3）工业（-5%）和4）医疗保健(-4.4%)。 非必需消费品是表现最差的行业，分析师下调评级并低迷 12月支出和移动性的数据流表明，整个家庭更加谨慎 支出到2023年。科技公司的抛售是由 结果显示，在线列表的域名持有量大幅下降。这导致了轻微的影响更广泛技术领域的传染效应，以及其他类似平台 由于担心在以下环境下经济活动下降而出售公司金融环境收紧，利率上升。 图3：模型投资组合增长/防御性表现（2022年12月底） 资料来源:公司数据,瑞士信贷(CreditSuisse)估计 截至12月底投资组合的相对权重反映了对投资组合的持续偏好市场的防御性部门。投资组合中增持最多的行业是通信 服务（+11.3%），由于在1）TLS、2）CAR和3）SEK中主动选择。工业是第二大增持行业（+7.7%），由1）TCL和2）BXB推动，它们更多 这个领域的防御性公司。史泰博超重是由1）COL和2）BKL推动的，而医疗保健领域的超重是由1）CSL，2）RMD和3）SHL的选择驱动的。金融和材料是投资组合中减持最多的两个行业，为（-10.7%） 和重量(-14.7%),分别为。 图4:12月基准回报率(%) 资料来源:公司数据,瑞士信贷(CreditSuisse)估计 图5：12月相对行业权重与基准（%） 资料来源:公司数据,瑞士信贷(CreditSuisse)估计 投资组合的归因 绩效归因的目的是理解和解释 与其基准相比的投资组合。这些信息增强了投资的制定 策略并帮助根据不断变化的市场条件校准投资组合决策。有两个绩效归因的主要方法：Brinson开创的基于行业的方法 Fachler（1985）和BrinsonHood和Beebower（1986）以及基于因子的方法由Grinold和Kahn（1999）提出。基于行业的模型，也称为布林森模型 模型，分解主动回报，即投资组合的回报率超过其回报率基准，分为分配效应、选择效应和两种效应的相互作用。这另一方面，基于因子的方法将主动回报分解为对 一系列因素，每个因素又是开始时主动暴露的产物期间和该期间的因子回报。每个都有优点和缺点方法和选择主要由投资理念和风格驱动。 我们选择选择Brinson方法来详细说明投资组合归因。在布林森模型中，有效回报可以分解为三个归因效应和一个总效应，如图所示 下图: 1.行业配置效应：这代表投资组合行业权重的差异相对于基准行业权重。这抓住了增持行业的能力的表现。 2.选料效果：这表示库存重量之间的差异 投资组合与基准。这捕捉了增持个股的能力有行业内的表现。 3.交互作用效应：保持交互作用，以保持平等度量主动权重决策和活跃扇区回报差的综合效应。 出于报告的目的，我们将相互作用效应包含在选股中。 4.总效应：这代表投资组合和基准之间的超额回报。 属性 单个句点表示 部门分配 Σ(푤푠푃−푤퐵)푅퐵 푠 푠 选股 Σ푊푠퐵(푅푠푃−푅퐵)푠 交互 Σ(푊푃−푊퐵)(푅푃−푅퐵) 푠푠푠푠 总计 Σ푊푃푅푃−Σ푊퐵푅퐵 푠푠 푠 푠 图6:Brinson归因分解 12月，该投资组合的表现比基准低0.25%，主要通过部门配置效应，下降0.3%。股票选择添加到业绩中 0.05%.在行业配置效应中，最大的减损来自材料（-0.32%）， 其次是工业（-0.13%）、非必需消费品（-0.09%）和医疗保健（-0.08%）。积极的行业配置效应是由1）必需消费品（+0.1%），2）推动的。 通信服务（+0.07%）和公用事业（+0.06%）。在扇区一级，安全选择在1）金融（+0.46%），2）必需消费品（+0.26%）和工业中表现最积极(+0.22%).受选股影响最大的行业是医疗保健（-0.33%）， 其次是材料（-0.25%）和非必需消费品（-0.24%）。 图7:归因*12月模型组合 *使用月平均权重;资料来源：瑞士信贷估计 在个股层面，12月的选择效应奖励了低贝塔公司 广泛的避险环境。证券选择的关键驱动因素是1）RRL，2）IFL，3）BKL，4） IAG和5）上海大众。医疗保健公司本月业绩令人失望，核心 包括Resmed和Sonic在内的防御性名称会降低性能。最差的两个本月表现公司为1）PLS，继续扩大现货亏损 锂价下跌，2）ALL，这是由获利回吐驱动的。 图8：12月选股贡献（%） 资料来源:公司数据,瑞士信贷(CreditSuisse)估计 增长和防御性的屏幕 我们提供排名前30名th澳交所增长型和防御型公司的百分位数截至2022年12月底为200人。我们的增长百分位数计算为等加权以下四个指标的测量: 1.现金流增长。公司的历史增长率通货膨胀调整后的总现金流量是通过从过去三年平均现金流到 最新报道财政年度现金流。 2.预测CFROI®变化。一个公司的12之间的区别月提出预测CFROI®（基于共识每股收益估计）并实现CFROI®在过去的财政年度报告。 3、资产增长率。未来12个月的预测实际资产增长率由HOLT®CFROI框架派生。标准化资产增长率根据公司可用的现金流来衡量总投资的可能增长以及管理层最近的资本结构决策。 4.市场隐含增长率。证明当前合理性所需的实际资产增长率HOLT®DCF估值框架中公司的市场价格。此值表示市场对公司未来资产增长的预期。 防御性标准是根据衡量公司股价变化的指标计算的。这是根据长期公司贝塔校准，衡量长期每月价格波动和 衡量短期价格波动。 在成长型公司中，我们发现排名靠前的公司以小盘股公司为主 包括LovisaHoldings，Hub24，ProMedicus，ChaliceMining，TelixPharmaceuticals，LifestyleCommunities，JohnsLyngGroup，BrainChipHoldings，NetwealthGroup和Karoon能源。增长排名强劲的大盘股公司包括IDP教育、慧咨环球、 carsales.com和皮尔巴拉矿产。我们的模型组合保留了几家成长型公司， 包括1）PLS、2）瑞典克朗、3）汽车、4）枢纽、5）IFL、6）RMD和7）TNE，排名靠前在前20名th百分比。本月增长排名变化不大。 在排名前15位的防守型公司中，我们发现与之前相比具有高度的一致性。月，火花新西兰排名防守最强。IAG，CSL，WOW和AMC现在是 排名在最高百分位，BXB和COL的排名有所提高。关键防守 投资组合中的风险敞口包括1）IAG，2）CSL，3）COL，4）APA，5）BXB，6）TLS和7）TCL。 股票行情 自动收录器 公司 市值 Bn美元 增长的百分比 限制型心 肌病 XRO 转 NHF 通车 MP1 图9:前30名th百分200年ASX成长型企业 IEL IDP教育有限公司 7.56 99 值列表 LOVISA控股有限公司 2.48 99 中心 HUB24有限公司 2.10 99 世贸中心 WISETECH全球有限公司 16.36 98 车 因果。COM有限 7.23 98 中外职业 箴MEDICUS有限 5.69 98 中文 杯矿业有限公司 2.35 98 及 TELIX制药有限公司 2.25 97 地方政 社区生活方式有限 1.98 97 府投资 J公LG司 约翰LYNG集团有限公司 1.60 97