三维情绪模型跟踪报告：2022年回顾

证券研究报告 金工点评报告 三维情绪模型跟踪报告： 2023年01月10日 投资要点 2022年回顾 上证50-沪深300-中证500走势图 上证50沪深300中证500 11% 1% -9% -19% -29% 指数估值 刘飞彤分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 我们在2022年5月20日发布的《财信证券外生因子系列研究报告（二）：三维情绪信号体系及策略构建》报告中，对情绪温度、情绪预期、情绪浓度三个指标进行了详细描述。报告给出最终优选的“三维情绪择时策略”，对沪深300ETF等宽基指数ETF以及股票资产大类的投资作出择时指导。 “三维情绪择时策略”表现： 2022年（区间：20220101至20221231），“三维情绪择时策略”（简称：情绪策略）和持有沪深300ETF的策略在回测区间内的走势对比情况如下。情绪策略的年化收益为-3.95%，持有沪深300的策略为-21.31%；情绪策略的最大回撤绝对值为9.09%，持有沪深300的策略为28.27%。 指数名称 PE中位数 PB中位数  上证50 2.31 15.98 沪深300 2.66 19.89 中证500 1.99 21.67 三维情绪指标： 2022年，情绪浓度指标未触及警戒区，即2022年情绪浓度未上升至诱发长熊转向长牛的阈值点。策略在长熊阶段中主要依赖情绪温度信号，在情绪温度降温的区间给出平仓信号，在情绪温度升温的基础上叠加情绪预期的信号给出不同的目标仓位，因此2022年的三维情绪体系中情绪温度信号起关键作用。2022年以来，情绪温度信号划分了几个阶段性信号： 2022年1月1日至2022年2月27日的情绪降温：平仓有效规避回撤 相关报告 1金工专题基本面量化及策略系列报告（二）：生猪行业2022-12-09 2三维情绪模型跟踪报告2022年第4期：情绪 温度及情绪预期见起色2022-11-09 3三维情绪模型跟踪报告2022年第3期：近两月以来情绪持续降温、熊市情绪浓度持续提升 2022-09-20 2022年3月15日至2022年4月15日的情绪升温：依预期而定获取行情收益 2022年5月15日至2022年7月20日的情绪升温：依预期而定获取行情收益 2022年7月21日至2022年10月14日的情绪降温：平仓有效规避回撤 2022年11月2日至2022年12月21日的情绪升温：依预期而定获取行情收益 2022年12月19日至2023年1月9日的情绪降温：平仓有效规避回撤 上述阶段性信号对行情的把控较为准确，成功规避大幅回撤，抓取阶段性行情。 展望： 从情绪面历史变化规律来看，市场仍有一定的下行空间。纵观历史长牛和长熊的转变过程，情绪浓度均上升至警戒区域，预计2023年情绪浓度将有望上升至一定高度，完成市场熊市情绪累积达成质变，形成拐点。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1三维情绪择时策略表现 我们在2022年5月20日发布的《财信证券外生因子系列研究报告（二）：三维情绪信号体系及策略构建》报告中，对情绪温度、情绪预期、情绪浓度三个指标进行了详细描述。报告给出最终优选的“三维情绪择时策略”，对沪深300ETF等宽基指数ETF以及 股票资产大类的投资作出择时指导。我们对模型的跟踪始于5月20日，根据每日收盘后 的数据和历史数据计算三维情绪指标，利用三维情绪信号给出下一日的沪深300ETF买卖目标权重。 2022年（区间：20220101至20221231），“三维情绪择时策略”（简称：情绪策略）和持有沪深300ETF的策略在回测区间内的走势对比情况如下。情绪策略的年化收益为 -3.95%，持有沪深300的策略为-21.31%；情绪策略的最大回撤绝对值为9.09%，持有沪 深300的策略为28.27%。 图1：2022年策略净值表现 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 沪深300 “三维情绪择时策略” 资料来源：财信证券、ifind（区间：2022-01-01至2022-12-31） 图2：2022年策略回撤表现 30 25 20 15 10 5 0 沪深300回撤 “三维情绪择时策略”回撤 资料来源：财信证券、ifind（区间：2022-01-01至2022-12-31） 2三维情绪指标 2022年，情绪浓度指标未触及警戒区，即2022年情绪浓度未上升至诱发长熊转向长牛的阈值点。策略在长熊阶段中主要依赖情绪温度信号，在情绪温度降温的区间给出平仓信号，在情绪温度升温的基础上叠加情绪预期的信号给出不同的目标仓位，因此2022年的三维情绪体系中情绪温度信号起关键作用。 2022年以来，情绪温度信号划分了几个阶段性信号： 2022年1月1日至2022年2月27日的情绪降温：平仓有效规避回撤 2022年3月15日至2022年4月15日的情绪升温：依预期而定获取行情收益 2022年5月15日至2022年7月20日的情绪升温：依预期而定获取行情收益 2022年7月21日至2022年10月14日的情绪降温：平仓有效规避回撤 2022年11月2日至2022年12月21日的情绪升温：依预期而定获取行情收益 2022年12月19日至2023年1月9日的情绪降温：平仓有效规避回撤 0.25 1 0.95 0.2 0.9 0.15 0.85 0.1 0.8 0.05 0.75 0 0.7 情绪温度_信号-升温 情绪温度_信号-降温 情绪温度 沪深300 上述阶段性信号对行情的把控较为准确，成功规避大幅回撤，抓取阶段性行情。图3：2022年情绪温度指标、信号和沪深300走势 资料来源：财信证券、ifind（仅情绪温度为左轴，其余指标为右轴、数据区间：2022-01-01至2022-12-31） 0.9 1.05 0.8 1 0.7 0.95 0.6 0.5 0.9 0.4 0.85 0.3 0.8 0.2 0.75 0.1 0 2022/1/1 0.7 2022/2/12022/3/12022/4/12022/5/1 2022/6/12022/7/1 2022/8/1 2022/9/12022/10/12022/11/12022/12/1 情绪预期_信号_乐观 情绪预期_信号_悲观 情绪预期 沪深300 图4：2022年情绪预期指标、信号和沪深300走势 资料来源：财信证券、ifind（仅情绪预期为左轴，其余指标为右轴、数据区间：2022-01-01至2022-12-31） 图5：情绪浓度指标（右轴）和沪深300走势 资料来源：财信证券、ifind（橙线为沪深300价格走势，数据区间：2010-01-01至2022-12-31） 3展望 从情绪面历史变化规律来看，市场仍有一定的下行空间。纵观历史长牛和长熊的转变过程，情绪浓度均上升至警戒区域，预计2023年情绪浓度将有望上升至一定高度，完成市场熊市情绪累积达成质变，形成拐点。 4风险提示 统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438