三维情绪模型跟踪报告2022年第3期： 近两月以来情绪持续降温、熊市情绪浓度持续提升

证券研究报告 金工点评报告 三维情绪模型跟踪报告2022年第3期：近两月以 2022年09月20日 投资要点 来情绪持续降温、熊市情绪浓度持续提升 上证50-沪深300-中证500走势图 上证50沪深300中证500 11% 1% -9% -19% -29% 指数估值 指数名称PE中位数PB中位数上证502.2617.82 沪深3002.8518.60 中证5001.8819.64 刘飞彤分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1金工专题基本面量化及策略系列报告（一）：煤炭行业2022-09-05 2三维情绪模型跟踪报告2022年第2期：情绪 温度和预期齐升2022-07-08 3点评报告*三维情绪模型跟踪报告2022年第1 期：情绪预期显现下降趋势2022-06-09 4外生因子系列研究报告（二）：三维情绪信号体系及策略构建2022-05-20 我们在2022年5月20日发布的《财信证券外生因子系列研究报告（二）：三维情绪信号体系及策略构建》报告中，对情绪温度、情绪预期、情绪浓度三个指标进行了详细描述。报告给出最终优选的“三维情绪择时策略”，对沪深300ETF等宽基指数ETF以及股票资产大类的投资作出择时指导。 “三维情绪择时策略”表现： “三维情绪择时策略”（简称：情绪策略）和持有沪深300ETF的策略在回测区间内的走势对比情况如下。回测区间（20100101至20220920）内，情绪策略的夏普比率为0.5322，持有沪深300的策略为0.1408；情绪策略的年化收益为7.66%，持有沪深300的策略为0.84%；情绪策略的期末收益为90.6%，持有沪深300的策略为10.2%；情绪策略的最大回撤为26.93%，持有沪深300的策略为46.5%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 今年以来（区间：20220101至20220920），情绪策略的年化收益为0.73%，持有沪深300的策略为-27.26%；情绪策略的最大回撤为6.83%，持有沪深300的策略为22.72%，情绪策略7月21日以来采取的有效避险措施使得回撤远小于持有沪深300ETF的策略，稳定收益。 当前三维情绪指标： 七月初以来，情绪温度持续降温；情绪预期先降后升，但上升的情绪预期未成功拉动沪深300；情绪浓度持续上升但未及警戒 线，反应熊市浓度的上升。 模型最新输出： 最新三维情绪信号（9月21日指导信号）：情绪温度信号：冷；情绪预期信号：悲；情绪浓度信号：熊。最新目标仓位 （9月21日指导权重）：0%。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1“三维情绪择时策略”表现 我们在2022年5月20日发布的《财信证券外生因子系列研究报告（二）：三维情绪信号体系及策略构建》报告中，对情绪温度、情绪预期、情绪浓度三个指标进行了详细描述。报告给出最终优选的“三维情绪择时策略”，对沪深300ETF等宽基指数ETF以及股票资产大类的投资作出择时指导。 “三维情绪择时策略”（简称：情绪策略）和持有沪深300ETF的策略在回测区间内的走势对比情况如下。回测区间（20100101至20220920）内，情绪策略的夏普比率为0.5322，持有沪深300的策略为0.1408；情绪策略的年化收益为7.66%，持有沪深300的策略为0.84%；情绪策略的期末收益为90.6%，持有沪深300的策略为10.2%；情绪策略的最大 回撤为26.93%，持有沪深300的策略为46.5%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF 的策略。 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 沪深300 “三维情绪择时策略” 图1：“三维情绪择时策略”和持有沪深300ETF的策略走势对比 资料来源：财信证券、ifind（回测区间：2010-01-01至2022-09-20） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 沪深300回撤 “三维情绪择时策略”回撤 图2：“三维情绪择时策略”和持有沪深300ETF的策略动态回撤对比 资料来源：财信证券、ifind（回测区间：2010-01-01至2022-09-20） 今年以来（区间：20220101至20220920），情绪策略的年化收益为0.73%，持有沪深300的策略为-27.26%；情绪策略的最大回撤为6.83%，持有沪深300的策略为22.72%，情绪策略7月21日以来采取的有效避险措施使得回撤远小于持有沪深300ETF的策略，稳定收益。 图3：今年以来策略净值表现图4：今年以来策略回撤表现 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 沪深300 “三维情绪择时策略” 40 35 30 25 20 15 10 5 0 沪深300回撤 “三维情绪择时策略”回撤 资料来源：财信证券、ifind（区间：2022-01-01至2022-09-20）资料来源：财信证券、ifind（区间：2022-01-01至2022-09-20） 2三维情绪指标 七月初以来，情绪温度持续降温；情绪预期先降后升，但上升的情绪预期未成功拉动沪深300；情绪浓度持续上升但未及警戒线，反应熊市浓度的上升。 图5：情绪温度指标（右轴）和沪深300走势 资料来源：财信证券、ifind（橙线为沪深300价格走势、数据区间：2010-01-01至2022-09-20） 图6：情绪预期指标（右轴）和沪深300走势 资料来源：财信证券、ifind（橙线为沪深300价格走势、数据区间：2010-01-01至2022-09-20） 图7：情绪浓度指标（右轴）和沪深300走势 资料来源：财信证券、ifind（橙线为沪深300价格走势、红线为警戒线，数据区间：2010-01-01至2022-09-20） 3模型最新输出 最新三维情绪信号（9月21日指导信号）： 情绪温度信号：冷 情绪预期信号：悲 情绪浓度信号：熊 最新目标仓位（9月21日指导权重）：0% 截至9月20日收盘，对9月21日的指导仓位维持7月21日以来的0%。（下表信号变动记录于“财信证券研究”公众号《财信证券晨会》系列推送中。注：我们于每日收盘后更新模型，当信号和上一个交易日出现差异时，记录于《财信证券晨会》，未有变动不记录）。 表1：8月以来目标权重（前一个交易日更新模型结果） 指导日期 目标权重 指导日期 目标权重 2022/8/1 0% 2022/8/27 0% 2022/8/2 0% 2022/8/28 0% 2022/8/3 0% 2022/8/29 0% 2022/8/4 0% 2022/8/30 0% 2022/8/5 0% 2022/8/31 0% 2022/8/6 0% 2022/9/1 0% 2022/8/7 0% 2022/9/2 0% 2022/8/8 0% 2022/9/3 0% 2022/8/9 0% 2022/9/4 0% 2022/8/10 0% 2022/9/5 0% 2022/8/11 0% 2022/9/6 0% 2022/8/12 0% 2022/9/7 0% 2022/8/13 0% 2022/9/8 0% 2022/8/14 0% 2022/9/9 0% 2022/8/15 0% 2022/9/10 0% 2022/8/16 0% 2022/9/11 0% 2022/8/17 0% 2022/9/12 0% 2022/8/18 0% 2022/9/13 0% 2022/8/19 0% 2022/9/14 0% 2022/8/20 0% 2022/9/15 0% 2022/8/21 0% 2022/9/16 0% 2022/8/22 0% 2022/9/17 0% 2022/8/23 0% 2022/9/18 0% 2022/8/24 0% 2022/9/19 0% 2022/8/25 0% 2022/9/20 0% 2022/8/26 0% 资料来源：财信证券 情绪浓度信号 情绪温度信号 情绪预期信号 目标仓位 描述 情绪浓度信号：熊 情绪温度信号：热 情绪预期信号：乐 100% 温度、预期信号均为正，满仓，风险偏好高 情绪温度信号：冷 情绪预期信号：悲 0% 三维信号全面负向，平仓，风险偏好低 表2：“三维情绪择时策略”详细描述 情绪温度信号：冷 情绪预期信号：乐 0%浓度信号负向，温度信号为负，平仓，风险偏好低 情绪温度信号：热 情绪预期信号：悲50%浓度信号负向，温度信号为正，保守控仓至五成，风险偏好较低 情绪浓度信号：牛情绪温度信号：热情绪预期信号：乐100%温度、预期信号均为正，满仓，风险偏好高 情绪温度信号：冷情绪预期信号：悲 0%温度、预期信号均为负，平仓，风险偏好低 情绪温度信号：热 情绪预期信号：悲 80%浓度信号正向，其余两个指标至少一项为正，积极控仓至八成，风险偏好较高 情绪温度信号：冷 情绪预期信号：乐80%浓度信号正向，其余两个指标至少一项为正，积极控仓至八成，风险偏好较高 资料来源：财信证券 4风险提示 统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403