三维情绪模型跟踪报告2022年第3期： 近两月以来情绪持续降温、熊市情绪浓度持续提升

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 三维情绪模型跟踪报告2022年第3期：近两月以来情绪持续降温、熊市情绪浓度持续提升 2022年09月20日 上证50-沪深300-中证500走势图 指数估值 指数名称 PE中位数 PB中位数 上证50 2.26 17.82 沪深300 2.85 18.60 中证500 1.88 19.64 刘飞彤 分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeit ong@hnchasing.com 相关报告 1 金工专题基本面量化及策略系列报告（一）：煤炭行业2022-09-05 2 三维情绪模型跟踪报告2022年第2期：情绪温度和预期齐升2022-07-08 3 点评报告*三维情绪模型跟踪报告2022年第1期：情绪预期显现下降趋势2022-06-09 4 外生因子系列研究报告（二）：三维情绪信号体系及策略构建2022-05-20 投资要点 我们在2022年5月20日发布的《财信证券外生因子系列研究报告（二）：三维情绪信号体系及策略构建》报告中，对情绪温度、情绪预期、情绪浓度三个指标进行了详细描述。报告给出最终优选的“三维情绪择时策略”，对沪深300ETF等宽基指数ETF以及股票资产大类的投资作出择时指导。  “三维情绪择时策略”表现： “三维情绪择时策略”（简称：情绪策略）和持有沪深300ETF的策略在回测区间内的走势对比情况如下。回测区间（20100101至20220920）内，情绪策略的夏普比率为0.5322，持有沪深300的策略为0.1408；情绪策略的年化收益为7.66%，持有沪深300的策略为0.84%；情绪策略的期末收益为90.6%，持有沪深300的策略为10.2%；情绪策略的最大回撤为26.93%，持有沪深300的策略为46.5%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 今年以来（区间：20220101至20220920），情绪策略的年化收益为0.73%，持有沪深300的策略为-27.26%；情绪策略的最大回撤为6.83%，持有沪深300的策略为22.72%，情绪策略7月21日以来采取的有效避险措施使得回撤远小于持有沪深300ETF的策略，稳定收益。  当前三维情绪指标： 七月初以来，情绪温度持续降温；情绪预期先降后升，但上升的情绪预期未成功拉动沪深300；情绪浓度持续上升但未及警戒线，反应熊市浓度的上升。  模型最新输出：  最新三维情绪信号（9月21日指导信号）：情绪温度信号：冷；情绪预期信号：悲；情绪浓度信号：熊。最新目标仓位（9月21日指导权重）：0%。  风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 -29%-19%-9%1%11%上证50沪深300中证500金工点评报告 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 1 “三维情绪择时策略”表现 我们在2022年5月20日发布的《财信证券外生因子系列研究报告（二）：三维情绪信号体系及策略构建》报告中，对情绪温度、情绪预期、情绪浓度三个指标进行了详细描述。报告给出最终优选的“三维情绪择时策略”，对沪深300ETF等宽基指数ETF以及股票资产大类的投资作出择时指导。 “三维情绪择时策略”（简称：情绪策略）和持有沪深300ETF的策略在回测区间内的走势对比情况如下。回测区间（20100101至20220920）内，情绪策略的夏普比率为0.5322，持有沪深300的策略为0.1408；情绪策略的年化收益为7.66%，持有沪深300的策略为0.84%；情绪策略的期末收益为90.6%，持有沪深300的策略为10.2%；情绪策略的最大回撤为26.93%，持有沪深300的策略为46.5%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 图1：“三维情绪择时策略”和持有沪深300ETF的策略走势对比 资料来源：财信证券、ifind（回测区间：2010-01-01至2022-09-20） 图2：“三维情绪择时策略”和持有沪深300ETF的策略动态回撤对比 资料来源：财信证券、ifind（回测区间：2010-01-01至2022-09-20） 00.511.522.53沪深300“三维情绪择时策略”05101520253035404550沪深300回撤“三维情绪择时策略”回撤 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 今年以来（区间：20220101至20220920），情绪策略的年化收益为0.73%，持有沪深300的策略为-27.26%；情绪策略的最大回撤为6.83%，持有沪深300的策略为22.72%，情绪策略7月21日以来采取的有效避险措施使得回撤远小于持有沪深300ETF的策略，稳定收益。 图3：今年以来策略净值表现 图4：今年以来策略回撤表现 资料来源：财信证券、ifind（区间：2022-01-01至2022-09-20） 资料来源：财信证券、ifind（区间：2022-01-01至2022-09-20） 2 三维情绪指标 七月初以来，情绪温度持续降温；情绪预期先降后升，但上升的情绪预期未成功拉动沪深300；情绪浓度持续上升但未及警戒线，反应熊市浓度的上升。 图5：情绪温度指标（右轴）和沪深300走势 资料来源：财信证券、ifind（橙线为沪深300价格走势、数据区间：2010-01-01至2022-09-20） 0.70.750.80.850.90.9511.051.1沪深300“三维情绪择时策略”0510152025303540沪深300回撤“三维情绪择时策略”回撤 此报告考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 图6：情绪预期指标（右轴）和沪深300走势 资料来源：财信证券、ifind（橙线为沪深300价格走势、数据区间：2010-01-01至2022-09-20） 图7：情绪浓度指标（右轴）和沪深300走势 资料来源：财信证券、ifind（橙线为沪深300价格走势、红线为警戒线，数据区间：2010-01-01至2022-09-20） 3 模型最新输出 最新三维情绪信号（9月21日指导信号）：  情绪温度信号：冷 此报告考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程  情绪预期信号：悲  情绪浓度信号：熊 最新目标仓位（9月21日指导权重）：0% 截至9月20日收盘，对9月21日的指导仓位维持7月21日以来的0%。（下表信号变动记录于“财信证券研究”公众号《财信证券晨会》系列推送中。注：我们于每日收盘后更新模型，当信号和上一个交易日出现差异时，记录于《财信证券晨会》，未有变动不记录）。 表1：8月以来目标权重（前一个交易日更新模型结果） 指导日期 目标权重 指导日期 目标权重 2022/8/1 0% 2022/8/27 0% 2022/8/2 0% 2022/8/28 0% 2022/8/3 0% 2022/8/29 0% 2022/8/4 0% 2022/8/30 0% 2022/8/5 0% 2022/8/31 0% 2022/8/6 0% 2022/9/1 0% 2022/8/7 0% 2022/9/2 0% 2022/8/8 0% 2022/9/3 0% 2022/8/9 0% 2022/9/4 0% 2022/8/10 0% 2022/9/5 0% 2022/8/11 0% 2022/9/6 0% 2022/8/12 0% 2022/9/7 0% 2022/8/13 0% 2022/9/8 0% 2022/8/14 0% 2022/9/9 0% 2022/8/15 0% 2022/9/10 0% 2022/8/16 0% 2022/9/11 0% 2022/8/17 0% 2022/9/12 0% 2022/8/18 0% 2022/9/13 0% 2022/8/19 0% 2022/9/14 0% 2022/8/20 0% 2022/9/15 0% 2022/8/21 0% 2022/9/16 0% 2022/8/22 0% 2022/9/17 0% 2022/8/23 0% 2022/9/18 0% 2022/8/24 0% 2022/9/19 0% 2022/8/25 0% 2022/9/20 0% 2022/8/26 0% 资料来源：财信证券 表2：“三维情绪择时策略”详细描述 情绪浓度信号 情绪温度信号 情绪预期信号 目标仓位 描述 情绪浓度信号：熊 情绪温度信号：热 情绪预期信号：乐 100% 温度、预期信号均为正，满仓，风险偏好高 情绪温度信号：冷 情绪预期信号：悲 0% 三维信号全面负向，平仓，风险偏好低 此报告考 -6- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 情绪温度信号：冷 情绪预期信号：乐 0% 浓度信号负向，温度信号为负，平仓，风险偏好低 情绪温度信号：热 情绪预期信号：悲 50% 浓度信号负向，温度信号为正，保守控仓至五成，风险偏好较低 情绪浓度信号：牛 情绪温度信号：热 情绪预期信号：乐 100% 温度、预期信号均为正，满仓，风险偏好高 情绪温度信号：冷 情绪预期信号：悲 0% 温度、预期信号均为负，平仓，风险偏好低 情绪温度信号：热 情绪预期信号：悲 80% 浓度信号正向，其余两个指标至少一项为正，积极控仓至八成，风险偏好较高 情绪温度信号：冷 情绪预期信号：乐 80% 浓度信号正向，其余两个指标至少一项为正，积极控仓至八成，风险偏好较高 资料来源：财信证券 4 风险提示 统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考 -7- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 持有 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 卖出 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业