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朝闻国盛 读懂社融，预测2023 今日概览 重磅研报 作者 分析师夏君 证券研究报告|朝闻国盛 2023年01月11日 【宏观】2022年回顾与2023年展望—兼评12月社融超预期大降 -20230110 【固定收益】读懂社融，预测2023-20230110 研究视点 【策略】北上回流提速，增配核心资产——外资周报第147期-20230110 执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 美容护理 7.1% 14.9% -0.4% 食品饮料 5.2% 11.2% -7.1% 传媒 4.1% 21.7% -23.2% 社会服务 3.0% 25.4% -1.8% 计算机 2.3% 23.7% -20.3% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 煤炭 -8.8% -17.3% 8.6% 房地产 -7.3% 1.5% -13.9% 建筑装饰 -6.2% 6.5% -12.9% 钢铁 -5.2% 5.0% -24.1% 石油石化 -4.7% -4.1% -15.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：重视运营商大周期下的投资机会》 2023-01-10 2、《朝闻国盛：熊市后，第一波行情的空间》 2023-01-09 3、《朝闻国盛：情绪低位徘徊，成长价值轮动》 2023-01-06 4、《朝闻国盛：金融工程：行业相对强弱指数的年度复盘》2023-01-05 5、《朝闻国盛：政策持续催化，多重利好有望提升绿电收益》2023-01-04 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】2022年回顾与2023年展望—兼评12月社融超预期大降-20230110 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文研究助理S0680121120001murenwen@gszq.com 全年看，2022年货币政策延续宽松、但宽信用效果并未显现，社融增速整体小幅回落，节奏上先升后降，政府债券、准财政等是主要拉动。单月看，12月信贷、社融表现分化，信贷略超预期、也超季节性，企业中长贷仍是主要拉动；社融低于预期、也明显低于季节性。继续提示：疫情冲击有望逐步减退，叠加稳增长政策发力和季节性效应，经济有望环比修复、但修复力度仍需“边走边看”；货币政策仍将保持宽松，着力扩信贷、宽信用。往后看，2023年社融增速总体上有望维持在10%-11%之间，节奏上先升后降、高点可能在二季度末。 风险提示：降息预期落空，疫情、政策力度、外部环境等超预期变化。 【固定收益】读懂社融，预测2023-20230110 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 社融相对温和的回升对债市压力有限，如果23年货币政策足够宽松，储蓄端依然保持较高增速，这可能会对债市形成更为利好的环境。2023年社融增速回升幅度温和，根据我们的预测，社融从22年末的9.8%回升至23年末的10.3%，回升幅度和绝对水平均相对有限，对债市压力有限。而如果23年货币继续宽松，推动存款增速保持较高增长，M2增速同样有所回升，这将继续提升债市配臵力量。 风险提示：假设存在偏差，政策力度超预期 研究视点 【策略】北上回流提速，增配核心资产——外资周报第147期-20230110 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com1、总体配臵：人民币趋势升值，北上持续入场。 2、行业配臵：银行获增配居前，交通运输遭减持居多。 3、个股配臵：�粮液增持居前，先导智能减持居多。风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com