源点资讯丨美国RFS新三年目标及eRIN推出,豆油消耗何去何从?

美国环保署EPA于2022年12月1日公布了一则RFS计划的拟议，其中包括在未来三年（2023、2024及20年）中各项的目标体积及标准百分比，并且提到将对完善可再生电力注册eRIN的管理方式。拟议新规有些？对今后美国生物柴油有何影响呢？接下来我们对其进行分析。 目标体积 首先，在查看EPA公布的目标体积时需要注意的是：D3燃料（CellulosicBiofuel）、D5燃料（AdvancedBiofuel）及D6燃料（TotalrenewableFuel）所使用的统计口径均为折合乙醇后的RIN值体积，而D4燃料 （Biomass-BasedDiesel）统计口径为其原体积，通常要乘以1.5-1.7的系数后与其他几组比较，这涉及到D4中BD（Biodiesel）和RD（RenewableDiesel）的能量与乙醇的折算值。其次，RFS的嵌套结构规定D3和D4均可以用于完成D5及D6的合规要求，但从过往D5及D6的目标完成情况看，D3所占的份额其实非常小，而D4在完成D5总目标中占有巨大份额，其在完成D6总目标时也同样起到重要作用（图2）。从未来三年各项目的目标体积增量 来看，D6总量的增加基本依靠于D5的增加，D5的增量基本体现在D3，而D4增长极为有限。计算各项目标体积的增量之间的占比，可以发现D3增量占D5及D6增量的比重在2023至2025年有明显增长，最高达到0.87，而此前基本稳定在0.1以下（图3）。这说明EPA计划增强D3在支撑完成D5及D6目标体积中的作用，未来的发展方向将从D4向D3倾斜。 eRINs 其实以可再生电力注册RIN并不是一件新鲜事，早在2014年EPA的规定中就有提到可以通过可再生电力（及可再生压缩天然气及液化天然气CNG/LNG）注册RIN，但数年来一直难以实施，为了理解这中间的阻碍及这次公告中提及eRINs的意义，我们需要先来了解一下RFS计划中对可再生电力的判定要求。 第一，可再生电力必须来源于可再生生物质原料，通常是从垃圾填埋场、城市污水处理设施及农业消化池等提取出的沼气和废渣等，所以由风能、水能及太阳能等生成的电力不符合这个标准。第二，这些电力在用途方面被限定用于充当运输燃料，所以用于如工业生产及照明等其他用途的电力将不符合此标准。这两点要求使得可再生电力的管理较为 困难，同时缺乏具体的措施说明，比如没有具体规定哪个主体可以注册RIN，以及如何有效证明电力被用于运输等，这些因素导致过去数年的注册都较为混乱。例如，以可再生原料生产电力的主体、生产沼气的主体、一些使用电动汽车的个人车主及生产电动车的企业等都向EPA提交注册RIN的申请，混乱的申请必然造成了大量的重复注册，而且他们都难以同时证明以上的两点要求，由于缺乏证明材料，也为了维护RIN系统的稳定，EPA在此前没有通过这些以可再生电力注册RIN的申请。 在此次的公告中，EPA试图将可再生电力的生产及在运输领域的应用看成一个整体（theeRINGenerationandDispositionChain），完善管理和监督措施让可再生电力能顺利得注册eRINs，并预定在2024年1月1日开始实施。同时，EPA通过评估可再生电力的生产端及涉及电动汽车存量的消费端，对2024及2025年的eRINs量进行了预测，并将其置于纤维素生物燃料D3的目标体积中（图4）。如此，我们可以发现D3的目标体积在2024年增长飞 速，2023年D3燃料目标为7.2亿加仑，相较于2022年的6.3亿加仑增多0.9亿加仑，同比增长14.3%，而在 2024年再猛增7亿加仑至14.2亿加仑（其中6亿是eRIN的增长），增幅达到97%。2025年则再增长7.1亿加仑 （其中6亿同样来源于eRIN的增长），增幅50%（图1、4）。EPA将在2023年1月10日对此拟议举行公开听证会，对于eRINs的最终措施将在这之后确定。不过从目前这一份拟议中EPA的表述及其拟定的目标量可以看出，未来大力发展eRIN的意向已经较为明确。 D4燃料现状 当前D4燃料内存在两个主要的品种，一是传统的俗称第一代生柴的生物柴油BD（Biodiesel），二是俗称第二代生柴的可再生柴油RD（RenewableDiesel），两者均能由植物油生产，但BD的主要原料是豆油，而RD正如其名，在豆油之外更多采用可再生原料如餐厨废油脂和提炼的动物脂肪等，所以其单位耗豆油量相对BD更少。RD相对BD还存在诸多优势，例如：RFS计划中规定RD能注册1.7RIN，而BD只能注册1.5RIN；RD在分子结构上与化石柴油相同，原本用于运输、储存及使用传统化石柴油的基础设施可以兼容RD，而应用BD则需对这一系列设施进行改造。 近几年来RD快速发展，其产能逐步提高，美国能源信息署EIA数据显示目前美国国内的RD产能已超过第一代生物柴油BD（Biodiesel）产能。而产量方面，EPA数据显示2022年1至10月美国国内共生产1332百万加仑BD和1071百万加仑RD，两者共占D4燃料产量的99.7%，而RD占比达到44.5%，BD占比55.2%。RD在未来仍有持续增长之势（图5）。 D4燃料关键影响因素 在过去的研究中，我们了解到D4自身的目标体积是拉动D4生产的核心影响因素，但数据显示在过去每个年度里，D4燃料的国产加进口量均不同程度高于D4自身的目标体积（图6），这是因为D4RIN除了用于完成D4RVO，也会被用于完成D5及D6RVO，所以D5及D6的RVO量是拉动D4额外生产的重要影响因素。我们可以先计算D5及D6目标体积增量扣除D3目标体积增量后的增幅，再将其与D4目标体积增幅做比较来观察D5及D6对D4额外生产的拉动作用。以此方法观察未来三年D4的增长动力，首先D4自身目标体积增幅较低。其次，排除掉D3增量后的D5及D6目标体积的增幅在未来三年里持续处于低位，说明在未来完成D5和D6RVO的对D4的拉动作用也在减弱（图7），整体上D4燃料发展缺乏政策动力。 豆油用量预测 在预测豆油用量时，除了考虑各项目标体积，还需要考虑国产和进口的分配及未来BD及RD的比例。由于进口可再生燃料和国产的可再生燃料都可以注册RIN，在后续掺混分离RIN和申请1美元掺混补贴的过程都一样，所以国产量及进口量走势基本相同。综合来看，对2022年，我们认为美国国内生产D4燃料总体积约为2822百万加仑，超出2760百万加仑的目标体积62百万加仑，最终全年消耗豆油10265百万磅，折合466万吨。展望未来，在没有发生重大进口政策改变的情况下，我们认为2023至2025年美国国产D4燃料体积分别约为2720、2800和2850百万加仑，再以2023至2025年RD占比分别为45%、50%和55%为基础，推算得出2023-2025年生产生物燃料的豆油消耗分别为9894、10150和10296百万磅，折合449、460和467万吨。 团队简介 永安期货研究中心农产品团队成员均毕业于国内外著名高校，多人获得郑州商品交易所资深高级分析师荣誉。团队负责人王毅（玉米、淀粉、苹果、花生）、赵广钰（油脂油料、生猪）、阴勃廷（棕榈油、棉花、天气）。团队成员对农产品种有多年研究经验，能敏锐的把握研究品种基本面变化。从产业格局和全球产区气候变化角度探索农产品价格方向。善于发现基本面与价格矛盾，提出投资建议。 扫码关注我们 更多精彩，请扫码下载源点资讯，进入【永安研究-投研报告】栏目阅览！ 永安期货知识产权声明和免责声明，请点击下方“阅读原文”