利空情绪释放 铝价承压下行

利空情绪释放铝价承压下行 银河期货：王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 目录 第一章行情与逻辑 第二章供需基本面情况 1.1本周观点汇总 具体情况 多空 原料成本端 预焙阳极1月份价格比12月跌400元/吨；煤炭价格上周暂时企稳，于1180~1220之间震荡；氧化铝价格企稳；目前山东地区的冶炼利润在一千元左右，完全成本在1.7万元一下； 偏空； 供应端 目前供应端有减产的风险，贵州地区进一步被要求减产50万负荷约35万吨，累计减产或达百万吨，但是据悉此前第二批次的减产尚未完成落实，需要进一步关注进度；其他地区投产进度缓慢，白音华目前投产至15万吨后暂停，春节后继续；目前云南、广西地区水电也是并不富裕，需要关注减产的风险也是存在的； 偏多； 库存 铝锭上周大幅累库，对市场情绪造成较大的空头冲击，但是临近周末，伴随下游投机性补库和到货暂时企稳，库存大幅增速的节奏或放缓，情绪或将缓和； 偏弱转中性 需求端 需求明显走弱，下游开工率明显走弱，加工龙头企业开工率环比上周继续下跌0.6个百分点至62.8%；而现货贸易市场反馈来看，现货交易并未从节前甩库存的情绪中缓解，市场抛压较大，接货氛围寥寥，现货市场情绪较差，仅周五下游集中利用低价和宏观情绪改善投机性补库集中释放； 偏空； 宏观情绪 近期的宏观数据仍旧是弱现实和强预期的博弈，国内和欧洲地区的12月制造业PMI指数均维持下滑和衰退，文旅部公布的元旦出行仅恢复至19年的4成左右；美国公布的最新就业数据显示非常强劲，对美联储鹰派的担忧起；美联储会议纪要显示，鹰派声音明显，参会代表没有人认为23年开始降息是合适的，利息会维持高位；但是国内的预期在于地产方面的刺激还在继续，对地产融资的放开进一步涉及到三道红线； 内强外弱 单边策略 库存超预期的累积直接打崩了市场，叠加成本出现塌陷+需求保持弱势，价格大幅的下挫，空头情绪大幅宣泄后，市场开始修复进入震荡阶段，但是目前基本面尚未有明显好转，紧靠情绪缓和和阶段性的逢低补库需求，反弹的高度有限，可以轻仓博反弹或者等待反弹后继续沽空。 空头持有 套利策略 价差暂时观望，衍生品可选择高价卖货策略； 银河期货、Wind资讯、SMM 工业品指数走势 LME铝价走势 沪铝价格走势 无美元/吨 南华工业品指数 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 期货成交量与持仓量 虚实比 手/ 元/吨 期货收盘价(连续):铝 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 上海基差走势 元/吨 沪铝成交及持仓量 持仓量:沪铝指数成交量:沪铝指数 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 800,000 600,000 400,000 200,000 0 库存期货:铝 虚实比 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 平均价:铝:升贴水:上海物贸 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 进口利润走势 月差走势 沪粤差 LME升水 月差（当月-3个月收盘价） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 铝进口利润 现货盈亏 2000.00 1000.00 0.00 -1000.00 -2000.00 -3000.00 -4000.00 -5000.00 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 元元 沪伦比 /美元/吨 元 SMM沪粤差 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪铝三地升水 元/吨 10.00 铝沪伦比 沪伦比值盈亏平衡比 9.00 8.00 7.00 6.00 2019/1/2 2019/2/28 2019/4/24 2019/6/21 2019/8/12 2019/10/10 2019/11/29 2020/1/23 2020/3/24 2020/5/22 2020/7/16 2020/9/7 2020/11/4 2020/12/24 2021/2/25 2021/4/22 2021/6/18 2021/8/9 2021/10/8 2021/11/29 2022/1/24 2022/3/22 2022/5/20 2022/7/12 2022/8/31 2022/10/27 2022/12/16 LME升贴水 20LME铝(现货/三个月):升贴水LME铝3-27:升贴水30010200 0 100 -10 0 -20 -100 -30-40 -200 -50 -300 主流消费地升贴水 400 无锡 佛山 巩义 200 0 -200 -400 -600 氧化铝价格走势 预焙阳极价格走势 动力煤价格走势 元/吨元/吨 8000.00 预焙阳极山东某厂采购价（元/吨） 6580 7000.006000.005000.004000.003000.002000.00 2018/5/1 2018/7/12018/9/1 2018/11/1 2019/1/12019/3/12019/5/1 2019/7/1 2019/9/1 2019/11/1 2020/1/12020/3/12020/5/12020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/12022/5/12022/7/12022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 氧化铝价格 内外动力煤价格 3000 秦皇岛5500动力煤价格 澳大利亚纽卡斯尔6000KaFOB 2500 2000 1500 1000 500 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 氧化铝(山东)氧化铝(山西)氧化铝(贵州)澳洲氧化铝FOB 元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 600 500 400 300 200 100 0 海外电力价格 800 法国电价 荷兰电费 700 600 500 400 300 200 100 0 2021/1/31 2021/2/28 2021/3/31 2021/4/30 2021/5/31 2021/6/30 2021/7/31 2021/8/31 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 海外能源价格走势 山东自备电成本利润走势 铝棒加工费 Usd/MWH元元/吨 华东自备电电解铝冶炼利润 电力成本 氧化铝成本 阳极成本 利润 铝价（右轴） 20000 30000 15000 25000 20000 10000 15000 5000 10000 0 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 5000 2023/1/1 -5000 0 1200 佛山铝棒加工费（120棒） 近五年区间2023年近五年均值 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铝锭社会库存 农历铝锭库存 保税区库存 万吨 250 铝锭库存 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 农历周一库存 2020年2021年2022年 2023年 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 140000上海保税区铝锭库存-总量 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 铝棒库存 LME库存 库存结构 万吨吨 铝锭+铝棒库存 2502019年2020年2021年2022年 40 铝棒库存 2019年2020年2021年2022年2023年 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000000 2020年 LME铝库存季节图 2021年 2022年 2023年 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 150 100 50 0 1/1 1/13 1/25 2/6 2/18 3/1 3/13 3/25 4/6 4/18 4/30 5/12 5/24 6/5 6/17 6/29 7/11 7/23 8/4 8/16 8/28 9/9 9/21 10/3 10/15 10/27 11/8 11/20 12/2 12/14 12/26 1/1 1/13 1/25 2/6 2/18 3/1 3/13 3/25 4/6 4/18 4/30 5/12 5/24 6/5 6/17 6/29 7/11 7/23 8/4 8/16 8/28 9/9 9/21 10/3 10/15 10/27 11/8 11/20 12/2 12/14 12/26 1/1 1/13 1/25 2/6 2/18 3/1 3/13 3/25 4/6 4/18 4/30 5/12 5/24 6/5 6/17 6/29 7/11 7/23 8/4 8/16 8/28 9/9 9/21 10/3 10/15 10/27 11/8 11/20 12/2 12/14 12/26 1/1 1/13 1/25 2/6 2/18 3/1 3/13 3/25 4/6 4/18 4/30 5/12 5/24 6/5 6/17 6/29 7/11 7/23 8/4 8/16 8/28 9/9 9/21 10/3 10/15 10/27 11/8 11/20 12/2 12/14 12/26 1/1 1/14 1/27 2/9 2/22 3/6 3/19 4/1 4/14 4/27 5/10 5/23 6/5 6/18 7/1 7/14 7/27 8/9 8/22 9/4 9/17 9/30 10/13 10/26 11/8 11/21 12/4 12/17 12/30 1/1 1/13 1/25 2/6 2/18 3/1 3/13 3/25 4/6 4/18 4/30 5/12 5/24 6/5 6/17 6/29 7/11 7/23 8/4 8/16 8/28 9/9 9/21 10/3 10/15 10/27 11/8