【金属期货】周报-2023-01-06

【有色金属】消费持续疲软，基本面支撑减弱 李全冲 摘要： 受疫情影响，12月制造业PMI大幅放缓，产需双弱，但国内稳增长政策将持续发力，经济向好预期令市场情绪有所缓解。美国制造业继续放缓，但就业市场数据表现强劲，增加美联储鹰派加息预期，美指震荡回升，令铜铝价格承压。美国非农成为市场关注焦点。 铜方面，疫情冲击叠加终端需求疲软，铜加工企业订单持续下滑，企业开工率低于往年。节后现货升水先扬后抑，消费不佳成交清淡，叠加到货增加，电解铜继续累库，但低库存对铜价下方仍有支撑。 铝方面，西南地区电力资源紧张，限电减产消息不断，但假期临近企业陆续放假，需求不足企业开工率继续下滑。到货增加叠加需求减弱，铝锭连续累库，施压铝价。关注后期累库程度。 本周铜铝开盘大幅下跌，下半周止跌小幅反弹。数据来看，沪铜主力CU2302合约周五收报65240元/吨，周跌1020元/吨，跌幅1.54%。国际铜主力BC2303合约周五收报58180元/吨，周跌1030元/吨，跌幅1.74%。沪铝主力AL2302合约周五收报17850元/吨，周跌850元/吨，跌幅4.55%。 一、宏观经济因素分析 受疫情防控措施优化调整、感染病例增加带来的短期冲击影响，2022年12月中国制造业景气连续第五个月收缩，且降幅扩大。国家统计局2022年12月31日公布数据，12月份，制造业采购经理指数（PMI）为47.0%，比上月下降1.0个百分点，低于临界点，制造业生产经营景气水平较上月有所回落。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均低于临界点。生产指数为44.6%，比上月下降3.2个百分点，表明制造业生产继续回落。新订单指数为43.9%，比上月下降2.5个百分点，表明制造业市场需求持续减少。原材料库存指数为47.1%，比上月上升0.4个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅有所收窄。从业人员指数为44.8%，比上月下降2.6个百分点，表明制造业企业用工景气度降低。供应商配送时间指数为40.1%，比上月下降6.6个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间有所延长。2022年12月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.0，低于11月0.4个百分点，降至近三个月来最低，连续第五个月处于收缩区间。这一走势与统计局制造业PMI一致。制造业PMI大幅放缓，给市场带来一定下行压力，铜铝承压。 并且国内稳经济大盘一揽子政策将持续发力。1月4日召开的2023年中国人民银行工作会议指出，精准有力实施好稳健的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。多措并举降低市场主体融资成本。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加大金融对国内需求和供给体系的支持力度。支持恢复和扩大消费、重点基础设施和重大项目建设。坚持对各类所有制企业一视同仁，引导金融机构进一步解决好民营小微企业融资问题。落实金融16条措施，支持房地产市场平稳健康发展。 美国制造业表现疲弱，美国12月Markit制造业PMI终值录得46.2，为2020年5月以来新低。产出和新订单大幅萎缩。美国12月ISM制造业PMI录得48.4，创2020年5月以来新低。但美国11月建筑支出意外反弹，受非住宅建筑增长提振，但独栋住宅建设继续受到抵押贷款利率上升的打击。美国商务部1月3日公布，11月美国建筑支出增长0.2%，10月为下降0.2%。路透社(Reuters)调查的经济学家此前预计，建筑支出将下降0.4%。11月份建筑支出同比增长8.5%。 美国劳工部表示，截至12月31日当周，初请失业金人数减少1.9万人，经季节性调整后为20.4万人，为9月底以来的最低水平。经济学家预测为22.5万人。美国ADP报告显示，12月民间就业岗位增加23.5万个，11月为增加18.2万个，预期为增加15万个岗位。这表明许多公司仍在招聘，劳动力市场依然强劲。美联储担心，劳动力短缺将推高工资水平，并将加大降低高通胀的难度。美国劳动力市场比预期吃紧，提振了加息将持续更长时间的预期。北京时间周四凌晨，美联储发布去年12月公开市场委员会（FOMC）的会议纪要，详细揭露了货币政策制定者对经济和加息路径的最新研判，继续展现偏鹰的论调和立场。会议纪要显示，与会者继续预计，持续提高联邦基金利率将是适当的；没有与会者预期2023年降息是合适的。美元指数震荡反 弹，令铜铝价格承压。今晚将公布美国12月非农报告，目前投资者在判断美联储可能将利率升至多高，会保持多长时间，就业岗位和薪资数据对美联储的立场非常关键。 二、铜基本面分析 （一）疫情叠加终端需求疲软，铜加工企业将早于往年进入假期模式 据上周SMM对国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况调研来看，上周精铜杆开工率微降0.08个百分点，录得60.32%，主要还是受到新冠疫情的拖累。从调研来看，样本中华南区域的铜杆厂因“阳康”的工人返岗，生产已陆续恢复正常，但华东地区仍有企业因员工确诊缺岗而不得不减产的情况。另外，临近年末，季节性淡季、企业关账检修等问题也是拖累开工率下滑的另一因素。从消费来看，铜杆企业多数反馈订单平淡，下游来自线缆及漆包线的订单均不理想，且北方不少企业生产进入年终收尾阶段，并且已陆续提前开启春节假期。铜杆企业在当下成品库存居高的压力下也已经开始放缓生产节奏，部分企业也表示今年春节放假时间或将提前。另外据SMM对铜加工企业调研来看，由于疫情影响严重，且终端需求疲软，导致企业订单下滑，今年大部分铜加工板块企业放假时间早于往年，且企业开工率也较去年下降。 （二）到货增加叠加消费不佳，电解铜继续累库 本周现货升水先扬后抑，2023年首个交易日，现货市场参与者较去年年末明显增多，贸易商及下游逢低补货。持货商不愿低价出货，现货升水大幅走高，但实际成交较为淡静。随后现货升水大幅走低，下游采购动能减弱。下游春节备货热情难寻。疫情对下游铜加工企业的影响仍在持续，且今年春节较早，部分终端企业已经进入节前放假状态订单量减少，据了解大部分下游厂家将于下周减少原料采购。1月6日，SMM1#电解铜现货对当月2301合约报于升水30元/吨~升水80元/吨，均价升水55元/吨，较上周五涨25元/吨。 库存来看，截至1月3日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加1.13万吨至10.93万吨，总库存较去年同期的9.49万吨高1.44万吨，岁末年初冶炼厂发货增加但下游消费不佳，是导致库存持续增加的主要原因。周内继续累库。截至1月6日，SMM全国主流地区铜库存环比周二增加0.82万吨至11.75万吨，较上周五增加1.95万吨。其中，上海、重庆和成都地区库存增加。总库存较去年同期的8.37万吨多3.38万吨。 交易所库存来看，截至1月5日，LME铜库存周度减1150吨至87775吨，上期所铜仓单减2650吨至27347吨。整体来看，当前全球铜库存水平并不高，低库存对铜价下方仍具有较强支撑。 三、铝基本面分析 （一）减产仍在持续，但近期到货增加叠加需求减弱，电解铝大幅累库 供应端来看，西南地区电力资源紧张，限电减产消息不断。据SMM讯，贵州地区本周第三次发出减负荷通知，按照贵州电网的电荷执行分配表，若贵州地区减产产能执行到位后，预计贵州地区电解铝运行产能将减少65%，按照目前电解铝135万吨的运行产能计算，1月份的运行产能将降至47万吨左右。云南和四川还仍处于减产的趋势，云南地区正常运行产能约520万吨，减产后目前运行产能约400万吨，开工率约占建成产能的72%；四川地区12月份运行产能约60万吨，开工率约占当地建成产能的56%。丰水期在5-6月份，在丰水期之前产能很难恢复。 尽管减产仍在持续，但近期各地电解铝到货增加而出库减少，库存大幅攀升。2023年1月03日，SMM统计国内电解铝社会库存56.1万吨，较上周四库存增加6.8万吨，较去年同期库存下降24.1万吨。元旦假期期间，电解铝到货量增加，各个地区铝锭库存均有不同幅度增量，尤其无锡地区到货增量明显。电解铝库存目前已连续3周累库。目前市场交易氛围明显清淡，下游有少量刚需补货，部分企业已开始假期。据SMM调研了解，部分企业已于12月底至本年初左右停止接单，于1月下旬工厂复工，需求减弱明显，出库量有所减少，据SMM统计，（2022/12.26-2023/01.01）周度出库量10.38万吨，环比周度减少1.27万吨，为连续第二周出口量下降。目前铝锭市场下游基本在1月10号左右都逐渐开始放假，下游接货备货需求下降明显，市场成交氛围清淡；而12月份铝厂铸锭量有增幅，现在铝锭开始逐渐发运到市场，到货量逐渐显现。1月5日，SMM统计国内电解铝社会库存57.6万吨，较上周四的库存增加8.3万吨，较本周二库存增1.5万吨，较去年同期库存下降20万吨。 （二）假期临近企业陆续放假，需求不足企业开工率继续下滑 下游来看，当前疫情因素对铝下游生产的影响基本消退，但春季临近，企业陆续放假，下游订单持续走弱，需求不足企业开工率继续下滑。SMM2023年1月5日讯，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌0.6个百分点至62.8%。分版块来看，本周铝型材板块开工率下滑最为明显，主因年前季节性减产，北方地区建筑型材企业基本全部停产放假，各地工业型材企业放假时间集中10号前后；铝箔及再生合金板块同样受制于淡季及下游放假停产影响，开工率小幅走低。周内原生合金、铝板带及铝线缆板块开工率维持为主，企业新增订单较少，多生产积压订单为主，而铝价连续下跌也导致下游客户提货意愿低迷。 四、行情展望 受疫情影响，12月制造业PMI大幅放缓，产需双弱，但国内稳增长政策将持续发力，经济向好预期令市场情绪有所缓解。美国制造业继续放缓，但就业市场数据表现强劲，增加美联储鹰派加息预期，美指震荡回升，令铜铝价格承压。美国非农成为市场关注焦点。 铜方面，疫情冲击叠加终端需求疲软，铜加工企业订单持续下滑，企业开工率低于往年。节后现货升水先扬后抑，消费不佳成交清淡，叠加到货增加，电解铜继续累库，但低库存对铜价下方仍有支撑。 铝方面，西南地区电力资源紧张，限电减产消息不断，但假期临近企业陆续放假，需求不足企业开工率继续下滑。到货增加叠加需求减弱，铝锭连续累库，施压铝价。关注后期累库程度。 【黑色金属】节前预计钢材基本面维持供需两弱状态 摘要： 短期来看，随着岁末年终临近，春运在下周开启，劳动力市场迎来返乡潮，钢铁产业链下游工地受影响较大，需求明显萎缩，而供给市场也出现明显下降，但电炉收缩幅度明显大于高炉，整体供给也维持回落状态，因此本周螺纹社库出现较为明显的累库情况。预计下周随着传统佳节的临近，螺纹供需仍有进一步回落空间，但从政策来看，本周央行召开年度工作会议，确定2023年金融对实体支持力度不减，因此近期受到政策提振。综合来看，岁末年终，佳节临近近期螺纹基本强预期与弱现实交替影响价格，预计钢材价格或仍将维持震荡。 本周黑色系主力合约价格震荡。具体来看，截至6日收盘，本周铁矿石期货主力合约收报855元/吨，涨0元/吨，涨幅 0.00%；本周螺纹钢期货主力合约收报4107元/吨，涨20元/吨，涨幅0.49%。一、本周基本面数据 1.库存情况 数据来源：WIND英大期货 根据钢联1月6日消息，本周螺纹厂库库存合计168.11万吨，35城社会库存合计436.56万吨，环比增加46.7万吨；厂库社库合计604.67万吨，环比增加35.68万吨。本周螺纹库存回升，主要是由于岁末年终，下游需求回落，钢材消费减弱，社库出现累库，预期年前螺纹社库继续维持累库概率较大。 2.高炉开工增速边际放缓 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.64%，环比上周下降0.57%，同比去年增加0.44%；高炉炼铁产能利用率 81.93%，环比下降0.66%，同比增加4.04%；钢厂盈利率19.91%，环比下降0.00%，同比下降63.20%；日均铁水产量 220.72万吨，环比下降1.79万吨，同比增加12.20万