【油脂油料】周报-2023-01-06 棕榈油震荡回落,下跌趋势不变

摘要及操作建议： 本周油脂延续下跌，棕榈油继续领跌，豆油和菜油也表现弱势，跌幅有进一步扩大迹象。 宏观方面，国内疫情防控工作进一步优化，多地预测明年1月迎来疫情感染高峰，短期内油脂消费难以快速转好。CBOT大豆和马盘也缺乏新的利多，南美大豆种植逐步推进，阿根廷农业产区的持续干旱继续吸引市场的注意，但有投资者预测巴西丰产抵消阿根廷减产，全球大豆丰产预期压制盘面。MPOB报告显示马来西亚棕榈油库存下降幅度超过预期有利多支撑。棕榈油主产区12月棕榈油产量或继续下滑，但高出口也难以持续，中国和印度前期补库积极，后期很可能会放缓。中国远月棕榈油基差转负值，可见供应压力显现，也间接表明产地库存向销区转移。国内菜油现货偏紧，近月基差依然偏强，只是远月报价较弱。目前疫情快速蔓延，市场观望为主，采购量有限，令豆油库存有望累积。油脂震荡下跌格局不变 一、行情回顾 棕榈油2305本周震荡下行，开盘8292元/吨，收盘8160元/吨，跌2.13%，成交量268.9万手，增仓20161手。图1棕榈油2305合约日K线图 数据来源：Wind，英大期货 二、供给分析 （一）棕榈油产量同期增加，大量进口导致国内库存激增 马来西亚棕榈油局（MPOB）的数据显示棕榈油库存出现5月份以来首次下滑。11月底马来西亚棕榈油库存为229万吨，环比下降约5%，低于分析师预计的239万吨。MPOB称11月份马来西亚棕榈油产量为168万吨，环比降低7%以上，分析师预期为172万 吨。11月份马来西亚棕榈油出口量为152万吨，环比提高0.9%，而分析师预期出口量为155万吨。11月份棕榈油进口量为4.7万吨，分析师预期进口量为7.75万吨。东南亚雨季期间的暴雨和洪水可能阻碍印尼和马来西亚的鲜果串收获，影响到11月和12月份的棕榈油生产。南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，11月马来西亚棕榈油产量环比减少8.38%；马来西亚棕榈油协会 （MPOA）称11月份棕榈油产量环比降低6.09%。船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为634618吨，较11月1-15日出口的662816吨减少4.3%。同期ITS数据为649782吨，环比下跌9.10%，AmSpec数据则为631401吨，环比下降4.03%。CGS-CIMB预测，在2023年第一季度，棕榈油价格将保持在每吨3800-5000马币，原因包括对供应风险的担忧、生物柴油需求的上升以及中国食用油进口的增加等。 图2马来月度棕榈油产量 数据来源：Wind，英大期货 （二）印尼产量增加，出口增加导致库存低位 据市场消息透露，印尼Gakpi数据显示10月印尼棕榈油产量约500万吨，同比增幅近13%，环比基本持平，产量的同比增幅接近今年一季度水平。至此可以看出印尼本身的增产基础并未受损，气候周期仍将给印尼产量带来较大增幅。但是由于庞大的消费（出口与印尼国内消费），印尼10月库存预计降至338万吨的历史极低水平。 图3印尼棕榈油月度期末库存 数据来源：Wind，英大期货 （三）印尼国内消费旺盛 印尼1-10月累计国内消费约1660万吨棕榈油，较去年同期增约140万吨，增幅近9%;其中的最大增幅来自印尼的生物柴油消费，预计1-10月累计生柴消费约713万吨，较去年增130万吨，增幅接近23%。 早期印尼政府提到的关于棕榈油100万吨储备的问题，目前并没有在印尼的消费数据中有所体现。而目前印尼国内棕榈油与出口棕榈油的价差在-106左右基本符合12月上旬的税收预期，因此可以推断目前印尼国内供需处于相对平衡的状态。 图4印尼棕榈油月度消费 数据来源：Wind，英大期货 （四）年末降水不及预期 无论是马来还是印尼11月产区的整体降水偏离度都是较为正常的，并没有出现之前预期中大幅度偏多的情况。引起差异的原因可能是，IOD负相位从11月中旬开始出现收敛，进而使得降水开始好转；且由于三峰拉尼娜的不稳定性，其对东南亚的降水效应会有所减弱。 但是产量同比上就存在问题了，从右图中绿色柱体部分可以看到，21年11月马来和印尼的降水是要明显少于22年11月的，但是马来的22年11月的产量却出现同比增长，这绝不是单单可以通过11月减水较10月更好可以解释的。因此，马来产量向好是外劳问题的变相解决，以及气候周期性增产的双重因素共同作用的结果 12月预计降水的问题依旧存在，欠产季的减产推论目前依旧属实，但是减产节奏的延后，会导致产地供需宽松向平衡过度的时间变长，消磨原本的潜在驱动。。 图5马来西亚降水偏离度 数据来源：Wind，英大期货 （五）印度进口增加 从下半年开始，印度油脂进口出现了同比大幅度的增长，要明确的是21年同期印度油脂进口量也处于均值上沿-历史高位的区间内。因此，今年印度油脂旺盛的进口需求，是因印尼开放出口后的库存转移，以及对高进口利润的反应，并不代表印度油脂消费有多么旺盛。 从消费来看，印度除了在像8月、10月这样大型节日较多的月份内油脂消费会出现大幅度的增长以外，其余月份的消费都相对偏低。因此下半年以来印度的超长需求只能定性为是对印尼政策的惯性调整，并不是印度本身需求结构发生了变化。 图6印度植物油进口同比变化 数据来源：Wind，英大期货 （六）中国油脂库存维持高位 截止12月12日，国内棕榈油库存继续增加至100万吨，豆油库存勉强维持在74.3万吨左右，菜油库存略降至11.2万吨。 由于12月进口利润的恢复，预计未来2个月的新增买船将增至30条左右，这并不利于国内棕榈油的去库。而国内豆油、菜油的库存也并没有因为棕榈油的累库而出现缓解。对国内疫情结束后油脂需求的提前交易，或许可以解释当前的状况。但是国内对需求的交易有点过分提前，预计近月棕榈油承压的问题在短时间内得到解决。 图7中国油脂库存 数据来源：Wind，英大期货 （六）印尼增加生物柴油比例 印尼经济事务部协调副部周二表示，印尼计划将12月16-31日毛棕榈油参考价设在871.99美元/吨。在此期间的棕榈油出口税将 为52美元/吨，出口专项税将为90美元/吨。印尼棕榈油协会(GAPKI)周四发布的数据显示，该国10月棕榈油产品出口量为365万吨， 高于上年同期的321万吨；截至10月底印尼棕榈油库存为338万吨，低于9月底时的403万吨。 印尼能源部周一表示，从2023年1月1日起，印尼将把生物柴油的混合比例提高到35%，明年将分配1315万千升以棕榈油为原料的生物柴油用于掺混计划。 免责声明： 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。英大期货研究所力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证。不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经英大期货研究所许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责 任。英大期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归英大期货有限公司所有。 英大期货有限公司 地址北京市东城区建国门内大街乙18号院1号楼英大国际大厦二层官网www.ydfut.com.cn 客服4000188688 研究员 从业资格证号 投资咨询从业证书号 蓝天祥 F3058578 Z0000895 解玉波 F3008177 Z0010955 李全冲 F3008176 Z0012537 辛君 F0249735 Z0001459 于鲁波 F0263800 Z0002492 郭佳 F03097278 Z0017547