橡胶月报：橡胶建议偏多思路离场

五矿期货橡胶月报 橡胶建议偏多思路离场 20230106 能源化工组张正华 zhangzh@wkqh.cn0755-233753333 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 橡胶要点小结：前期推荐头寸建议离场 需求：行业如何？轮胎厂开工率44.25%(-0.45%)山东轮胎厂预期中性。 供应：海外正常预期，国内减产预期。 库存：上期所+青岛库存：78.93(1.27)万吨。 小结： RU橡胶价格不高。但基本面因素走弱。所以，我们判断胶价向上向下空间差不多。我们理解，主要上涨驱动是超跌反弹和季节性利多因素。 我们对橡胶价格看法中性。 我们担心宏观交易衰退预期，季节性利空因素容易带跌橡胶。前期推荐的多RU2301空RU2309，单边多单，我们建议离场。 我们目前暂无推荐。多观察，准备下一次的市场机会（评估空头思路的胜率）。 公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。 注释： 后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。 周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。 另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。 （本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。） 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 全乳胶评估 全乳胶基本面评估 估值 驱动 基差（元/吨） 胶农毛利润率测算 产量（万吨） 需求 轮胎厂开工率（%） 库存（万吨） 数据 -1995 -1% 1382 44.25%(-0.45%) 78.93(1.27) 多空评分 0 2 0 0 0 简评 对复合胶升水偏低。 胶农亏本 产能大，产量没有大增 景气震荡预期 库存变化不大 小结 海外橡胶供应预期平稳，国内减产。需求国内有转好预期，国外转差预期缓和。轮胎厂开工率走弱。对胶价中性。RU01点位参考12200-13900。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。偏多思路转中性思路。 20号胶评估 20号胶基本面评估 估值 驱动 基差 胶农毛利润率测算 产能/产量 需求 库存 数据 -180 7% 1382 44.25%(-0.45%) 78.93(1.27) 多空评分 0 1 0 0 0 简评 略高 价格偏低 产能大，产量没有大增 景气震荡预期 库存变化不大 小结 海外橡胶供应预期平稳。需求国内有转好预期，国外有转差预期。轮胎厂开工率走弱。NR点位参考9200-11500。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。偏多思路转中性思路。 25000 20172018201920202021橡胶主力2022 20172018201920202021沪胶/日胶2022 80 2000075 70 15000 65 1000060 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 55 50 45 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。 2018，2019，2020跌的比较早。 2022年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20172018201920202021沪胶/1.09-20号胶2022 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20172018 20192020 2021沪胶-20号胶*1.132022 -500 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 20172018201920202021胶/原油2022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021标胶/原油2022 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 20172018201920202021沪胶/新加坡标胶2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018 20192020 202120号胶/新加坡标胶2022 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 20172018201920202021胶/铜202220172018201920202021胶/布原油2022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021胶/螺纹2022 7 6 5 4 3 20172018201920202021胶/铁矿2022 40 35 30 25 20 15 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021胶/上证2022 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021RU/创业板综2022 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021全钢胎2022 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021半钢胎2022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20172018201920202021货车销量2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20172018201920202021商用车2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20172018201920202021货车胎出口吨2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20172018201920202021货车胎出口千条2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图21：橡胶进口（天然+合成）(万吨）图22：标准橡胶进口（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017 2018 2019 2020 2021 橡胶进口2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021标胶2022 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21橡胶进口数据，数据源最新更新到2021年12月。原因可能是不再披露。 橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。 2020年疫情后，很多进口数据不再更新，进口可分析性下降。 70% 34% 泰南 泰国 胶乳胶块 其他 24% 印尼 橡胶终端应用国别 30% 10% ANPRC其他 14% 非ANRPC 10% 越南 5% 中国 24% 其他 70% 轮胎 乳胶制品 鞋 力车胎 其他 24% 中国 26% 美国 23% 欧+非 21% 其他 8% 8% 6% 8% 中国云南中国海南越南 泰国北部泰国南部马来西亚印尼棉兰印尼巨港 3月中 11月中 4月初 4月中 4月中 12月中 5月初 5月 5月6月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 开割割胶期 开始停割 停割期 青岛橡胶库存 日期青岛保税库 存 青岛一般贸易库存 青岛合计 保税变化 贸易变化 青岛变化 2022/9/23 11.32 30.9 42.22 0.42 0.18 0.6 2022/9/30 11.73 31.9 43.63 0.41 1 1.41 2022/10/21 12.22 32.74 44.96 0.49 0.84 1.33 2022/10/28 11.98 32.35 44.33 -0.24 -0.39 -0.63 2022/11/4 11.87 32.35 44.22 -0.11 0 -0.11 2022/11/11 12.22 33.98 46.2 0.35 1.63 1.98 2022/11/18 12.42 34.86 47.28 0.2 0.88 1.08 2022/11/25 12.46 36.3 48.76 0.04 1.44 1.48 2022/12/2 11.77 39.14 50.91 -0.69 2.84 2.15 2022/12/9 11.14 41.29 52.43 -0.63 2.15 1.52 2022/12/16 11.45 41.56 53.01 0.31 0.27 0.58 2022/12/23 11.89 42.05 53.94 0.44 0.49 0.93 2022/12/30 12.39 43.23 55.62 0.5 1.18 1.68 2023/1/6 12.69 44.17 56.86 0.3 0.94 1.24 供需平衡表 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20172018201920202021产量202220172018201920202021消费2022 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 20172018201920202021出口2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20172018201920192021进口2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 600 20172018201920202021泰国产量202220172018201920202021印尼产量2022 400 350 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300