医药生物CXO行业12月月报：融资端探底回暖，板块回升可期

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告|行业专题 CXO行业12月月报：融资端探底回暖，板块回升可期 华安证券医药团队：分析师谭国超（S0010521120002） 2022年1月9日 华安证券研究所 月报观点 行情回顾：2022年12月国内CXO板块上涨明显，有11家公司股价在12月实现正增长，其中涨幅较大的为泰格医药 （+18.28%）、凯莱英（+10.32%）。重点CXO公司的性价比继续保持：近一年来，CXO板块深度调整，目前主要CXO 公司的PE已经大幅下调到100X以下。 投融资数据： 2022年12月生物医药领域，国内发生投融资事件37起，环比增加32.14%；投融资金额6.91亿美元，环比增长17.72%。 全球发生投融资事件83起，环比增加5.06%；投融资金额2.25亿美元，环比减少25.59%。 2022年12月医疗器械领域，国内发生投融资事件52起，环比增长44.44%；投融资金额6.32亿美元，环比增加290.12%。 全球发生投融资事件72起，环比增加22.03%；投融资金额9.96亿美元，环比增加77.22%。 全年来看，2021年以前生物医药领域一级市场快速增长，2022年遭遇寒冬，高基数下下滑明显。 国内生物医药领域一级市场2022年投融资金额达到536亿元，同比下降54.9%；投融资事件为399起，同比下降23.71%。全球生物医药领域一级市场2022年投融资金额达到2397亿元，同比下降36.5%；投融资事件为1018起，同比下降20.1%。 CXO板块投资逻辑 CXO板块深度调整后开始回暖，药明UVL清单已全面解除，板块压制因素逐步释放。到2022年12月16日，药明生物两家子公司都已经移出UVL，年初至今的国际关系担忧进一步消除，情绪面回暖。板块业绩基本面强劲，在手仍然订单充裕，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块。 医药行业政策持续改善，创新药景气度提升，带动CXO板块信心提振，有望迎来估值修复回升。近期出台的医药政策趋于缓和，集采规则逐步完善；创新药医保谈判降幅温和好于预期；叠加创新药领域进展不断，形成催化，处在景气度上行周期。种种迹象表明，行业回暖，利好CXO板块估值回升。 展望未来：（1）投融资探底，行业景气度有望触底回升；（2）疫情放开，临床业务相关板块有望迎来修复。 投资建议： （1）龙头CXO，建议关注药明康德、康龙化成等； （2）临床CRO：建议关注泰格医药、诺思格、普蕊斯； （3）新兴优质赛道：推荐和元生物（已覆盖，增持评级）、皓元医药（已覆盖，买入评级）、毕得医药（已覆盖， 买入评级）； （4）模式动物：推荐药康生物（已覆盖，买入评级）； （5）仿制药CRO：推荐百诚医药（已覆盖，买入评级）、阳光诺和（已覆盖，买入评级）。 风险提示：创新药研发不及预期的风险；投融资缩减风险；新冠疫情带来的不确定性风险；国际汇率变动风险;地缘政治与贸易冲突风险；技术人才紧缺和人才流失的风险。 CXO板块盈利预测与估值 证券代码 证券简称市值 （亿元） 归母净利润 归母净利润同比增速 PE 备注 2021 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 603259.SH 药明康德 2,621.69 50.97 86.85 99.95 127.29 70.39% 15.09% 27.35% 30.46 26.47 20.79 wind一致预测 药明康德 2,621.69 49.67 65.89 99.95 127.29 32.65% 51.70% 27.35% 39.79 26.47 20.79 剔除新冠收入 300347.SZ 泰格医药 926.39 28.74 29.19 35.80 44.48 1.54% 22.66% 24.25% 32.68 26.65 21.45 wind一致预测 300759.SZ 康龙化成 817.20 16.61 18.93 25.96 35.24 13.94% 37.19% 35.74% 45.24 32.98 24.30 wind一致预测 688238.SH 和元生物 111.26 0.54 0.81 1.19 1.78 48.90% 47.60% 49.40% 137.36 93.50 62.51 华安预测 688131.SH 皓元医药 126.76 1.91 2.68 3.87 5.47 40.20% 44.50% 41.40% 47.30 32.75 23.17 华安预测 688073.SH 毕得医药 63.69 0.98 1.37 1.88 2.46 40.00% 37.90% 30.60% 46.49 33.88 25.89 华安预测 688046.SH 药康生物 111.44 1.25 1.75 2.5 3.48 40.30% 42.40% 39.50% 63.68 44.58 32.02 华安预测 301096.SZ 百诚医药 77.79 1.11 2.04 3.14 4.51 83.40% 54.30% 43.50% 38.13 24.78 17.25 华安预测 688621.SH 阳光诺和 87.37 1.06 1.53 2.15 2.95 44.80% 40.70% 36.90% 57.10 40.64 29.62 华安预测 备注：药明康德2021年新冠收入5.8亿元，净利率22.4%，预计2022年新冠收入80亿元，净利率26.2% 行情回顾：12月CXO板块上涨明显 •从个股表现来看：2022年12月CXO板块上涨明显，有11家公司股价在12月实现正增长，其中增长较多的为泰格医药（ +18.28%）、凯莱英（+10.32%）。 •近一年来，CXO板块股价深度调整，尤其是龙头企业调整幅度更大：博腾股份（-55.96%）、凯莱英（-54.43%）、药 明康德（-32.17%）、康龙化成（-28.41%）。 国内CXO公司股价12月区间涨跌幅情况 2022年12月近一年（2021.12~2022.12） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% 资料来源：Wind、华安证券研究所，注：行情数据为后复权，如区间包含上市首日数据，计算时 华安证券研究所 行情回顾：主要CXO公司估值进入价值区间 •重点CXO公司的性价比继续保持：近一年来，CXO板块持续调整，目前主要CXO公司的PE已经大幅下调到100X以下。以 龙头药明康德为例PE（TTM）已从2021年12月的101X下调到目前的26X。 •情绪面回暖，2月份药明事件影响全面消除。年初至今的国际关系担忧进一步消除，板块内龙头在手订单充裕，基本面强劲，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块。 主要CXO公司近一年PE（TTM）变化情况 350 300 250 200 150 100 50 2022-01-02 2022-01-09 2022-01-16 2022-01-23 2022-01-30 2022-02-06 2022-02-13 2022-02-20 2022-02-27 2022-03-06 2022-03-13 2022-03-20 2022-03-27 2022-04-03 2022-04-10 2022-04-17 2022-04-24 2022-05-01 2022-05-08 2022-05-15 2022-05-22 2022-05-29 2022-06-05 2022-06-12 2022-06-19 2022-06-26 2022-07-03 2022-07-10 2022-07-17 2022-07-24 2022-07-31 2022-08-07 2022-08-14 2022-08-21 2022-08-28 2022-09-04 2022-09-11 2022-09-18 2022-09-25 2022-10-02 2022-10-09 2022-10-16 2022-10-23 2022-10-30 2022-11-06 2022-11-13 2022-11-20 2022-11-27 2022-11-30 2022-12-04 2022-12-11 2022-12-18 2022-12-25 2023-01-01 0 -50 药明康德泰格医药康龙化成凯莱英九洲药业昭衍新药博腾股份美迪西药石科技皓元医药和元生物药康生物阳光诺和百诚医药成都先导睿智医药南模生物博济医药百花医药 资料来源：Wind、华安证券研究所 华安证券研究所 投融资：2022年一级市场生物医药投融资遭遇寒冬 •从各年度数据来看，2021年以前生物医药领域一级市场快速增长，2022年遭遇寒冬，高基数下下滑明显。 •投资金额：国内生物医药领域一级市场2022年投融资金额达到536亿元，同比下降54.9%。 •投资案例数量：国内生物医药领域一级市场2022年投融资事件为399起，同比下降23.71%。 2013-2022年国内生物医药领域投融资金额国内生物医药领域投融资事件 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 国内投融资金额（亿元）同比增速 2013201420152016201720182019202020212022 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 600 500 400 300 200 100 0 国内投融资事件数（起）同比增速 2013201420152016201720182019202020212022 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 投融资：2022年一级市场生物医药投融资遭遇寒冬 •从各年度数据来看，2021年以前生物医药领域一级市场快速增长，2022年遭遇寒冬，高基数下下滑明显。 •投资金额：全球生物医药领域一级市场2022年投融资金额达到2397亿元，同比下降36.5%。 •投资案例数量：全球生物医药领域一级市场2022年投融资事件为1018起，同比下降20.1%。 2013-2022年全球生物医药领域投融资金额全球生物医药领域投融资事件 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 全球投融资金额（亿元）同比增速 2013201420152016201720182019202020212022 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 全球投融资事件数（起）同比增速 2013201420152016201720182019202020212022 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 投融资：12月生物医药领域国内环比上升，全球环比下降 •国内：2022年12月，国内生物医药领域发生投融资事件37起，环比增长32.14%；投融资金额6.91亿美元，环比增长 17.72%。 •全球：2022年12月，全球生物医药领域发生投融资事件83起，环比增加5.06%；投融资金额22.25亿美元，环比减少 25.59%。 国内生物医药领域投融资情况（2022年月度数据）全球生物医药领域投融资情况（2022年月度数据） 亿美元 融资金额（亿美元）融资事件数（个） 事件数：个亿美元 融资金额（亿美元）融资事件数（个） 事件数：个 146060 125050 104040 8 3030 6 42020 21010 000 120 100 80 60 40 20 0 投融资：12月全球生物医药融资集中在生物制药，早期为主