2023年大市前瞻

大市前瞻|2023年 概览 经济复苏，而来自中国方面的需求回暖则会帮助亚洲经济体，扭转其对美欧出口收2缩02带3年来有的所不放利宽局面，。应会促进中国 力我的们估认值为水，平发，达可经能济会体助在力20投23资年者的在经明济年增获长得将较低好于的长回期报趋。势如水果平新。冠但防是疫，政政策策在支持和许多资产类别相对具有吸引 但近随期着的时经间济的挑推战移可能，成仍熟会市导场致政股策票利等率风见险顶资和产经波济动数加据剧企，稳这就，有需望要提我供们增在配明权年益年类初资对产优质的机的会固收。在类资经济产周加期以中关，注复。均苏可的能早为期投通资常者会带产来生长最期强回的报投。资回报。除周期性复苏外，结构性机会同样存在，例如可再生能源和亚洲消费等板块 在我们的《2023年大市前瞻》中，我们盘点了亚洲投资者对于经济和资产配置的十个常见问题。这些问题分别是： 1.全球经济是否会陷入衰退？ 2.美国的高通胀是否会转变为通缩？ 3.美联储是否会降息？ 4.中国经济复苏是否会利好亚洲？ 5.面对鹰派美联储和强势美元，亚洲经济能否继续增长？ 6.哪些方面会出现问题？ 7.现金能否在2023年再次跑赢？ 8.市场是否会轮动回成长风格？ 9.亚洲股市能否跑赢美国？ 10.配置长久期债券的时机是否已经到来？ 1.全球经济是否会陷入衰退？ 方面采取较为保守的立场。 能会减轻2023年美国经济衰退的严重程度和持续时间。 放缓能够促进需求侧通胀降温，也可能促使美联储在货币政策上采取相对温和的立场。 支全配球收经入济的正挤步压入低。速全增球长增阶长段仍处，下其行中风的险原之因中有，很多在出，现包明括显财的政增支长持触减底少反、弹成、熟市以及场货与币新紧兴缩市见场顶的等同迹步象货之币前紧缩，、投资以者及仍高应通在胀资对产家配庭置可美贷国款方成面本，上与升第，二商次业世投界资大和战建以筑后活大动部正分在衰放退缓的。情在况中相期类选似举后，，主要分风裂险的仍政在府于意企味业着支可出能削更减难以通及过房新地的产财投政资支疲持弱政。策有。迹但象一显系示列，因素随可着就的去业杠市杆场进表程现，强以劲及，2持0续20对年消和费20起21到年支出持台作的用财。政个刺人激消方费案支，出美历国来家是庭美和国企经业济部中门较的具资韧产性负的债组表成依部然分稳。健得，益这于也全增球强金了融韧危性机。以如来果增持长续 绪欧已洲经方在面对，消俄费乌冲、突商以业及活能动源和和企食业品投价资格构飙成升持使续经压济力衰。退天风然险气大补幅库上存升的进。展问超卷出调预查期数，据可显能示有，助消于费欧者洲和度企过业这都较个为出乎悲意观料，的并暖且冬此。种情但意是愿，。欧洲的家庭和企业仍需要财政补贴来克服生活成本危机。幸运的是，在这一充满挑战的时期，欧洲各国政府已表现出较大的支出 劳中动国力方市面场，低经迷济、复消苏费的者节和奏企取业决信于心对疲当弱前、新以冠及防增疫长政持策续的疲调软整带，来同的时不也利取影决响于，财我政们和预货期币中政国策将与在经2济02重3启年进逐程步之对间其的当协前同的作新冠用防。疫鉴政于美策欧进的行衰调退整风。险这形应成有鲜助明于对增比强。政策刺激的成效，并促进经济加速增长。较乐观的情绪还有助于稳定房地产市场。中国的增长反弹将与 致通胀快速上行。 亚新洲冠方疫面情，共成存熟以市及场重的新需开求放疲边软境已，导内致部中需国求香和港服、务新业加复坡苏、将韩部国分和抵中消国这种台影湾响地。区亚等洲经消济费体者的积出压口需收求缩的。释随放着和越来供越给多侧的经挑济战体可学能会导 美图欧表增1：长全低球于经平济均增水长平预，测但中国可能会加速增长年度实际GDP增长* 预测* 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 20192020202120222023 美国欧元区新兴亚洲日本 资料来源：FactSet，摩根经济研究，摩根资产管理。 截至2021年12月31日预测 *研实究际最G近DP发增布长的率预预测测。基预于测摩、根推经测济及研其究他的前预瞻估性增说长明率均。基菱于形当数前据判点断表和示预由期摩得根出经。济仅研供究参所考发，布用的于于说2明02可1年能1发2月生3的1日情做况出。的由实于际预G测D、P推预测或。其预它测前部瞻分性的说柱明状的图内表在示不摩确根定经性济和《相环关球风市险场，纵实览际－事亚件洲、版结》果。或反业映绩截可至能2与02反2年映1或1月预1期4的日情的况最存新在数重据大。差异。 2.美国的高通胀是否会转变为通缩？ 随着财政刺激力度减弱、积压需求消退和融资条件收紧，全球增长将会放缓，从而拖累核心商品需求。 通胀胀率已应该使已美经联触储顶和，其但他要成实熟现市美场联的储央的行目陷标入仍两然难任境重地道，远并。将左右2023年的货币政策走向。美国方面，整体通胀率正在放缓，而核心通下行的全球能源和大宗商品价格将拉低整体通胀率。主要受到汽油价格下跌的推动，消费物价指数(CPI)中能源价格的贡献呈下降趋势。保核持心强通势胀将中有的助商于品抑价制格进部口分通也胀在。走弱有关。消首费先品，的全其球他供领应先链价的格紧张指状标况（出如现核缓心解商迹品象生，产者来和自大于宗供应商链品价瓶颈格）的压也力显示正出在减走软弱迹。象其次。，最美后元， 我们预期，到2023年四季度，整体通胀率将放缓至3.5%。如果使用美联储首选的个人消费支出价格平减指数来衡量，甚至将放缓至 格但应是会，继随续着需走求软持。续但从劳商动品力转市向场服依务然，紧核张心，通而胀工中资的增服长务可价能格仍部将分持可续能一保段持时高间位，。从随而着迫医使疗企保业险上和调燃价料格价。格占趋核于心平通稳胀，组医成药42和%的机住票房价成较早本前保的持房强价势涨，幅且。仍因是此推，动我核们心认通为胀住的房最成大本贡具献有因粘素性之，一需。要尽一管段房时价间已才见会顶转，弱但。住房成本可能维持高位，因为新的租赁协议仍在反映 和极端气候事件相关的大宗商品价格波动可能会加剧通胀水平的波动率，进而为20美23联年储，妥除善了应通对胀通继胀续带高来于挑目战标。水平外，与供应链风险 别2.7是%俄。乌这冲将突接。近但仍高于美联储2%的目标。通胀超预期上行的风险可能来自潜在风险事件对全球供应链、能源和商品市场的扰动，特综市上场所可述能，是我个们例预外期。出，现随物着物价价下的跌涨情势景进的一前步提放是缓美，国通和胀全将球在经济20迅23速年降得温到。控在制，但不会出现价格水平同比下降的通缩情景，不过能源 通图胀表将2：逐美渐国趋：缓通，胀但在消费物价指数中具有粘性的组成部分（如住房）的推动下，仍将处于高位 同总比体增及长核，心经个季人节消性费调支整出（PCE）*通胀率 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 消同费比价增格长指，数经（季节CP性I）调构整成 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 21年1月 21年3月 21年5月 21年7月 21年9月 21年11月 22年1月 22年3月 22年5月 22年7月 22年9月 -1% 91'93'95'97'99'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21' 核心PCE通胀率总体PCE通胀率 能源重启相关** 汽车** 美联储的总体PCE通胀目标：2% 资料来源：经济分析局，劳工统计局，FactSet，美联储，摩根资产管理。 居住**其他 2%的水平。 *均美通联胀储率采维用持个在人消费支出平减指数衡量通胀。核心个人消费支出指数为不包括食品及能源价格的个人消费支出。2020年8月，美联储公布平均通胀目标政策，旨在将长期平 2022年11月14日的最新数据。 *《*重环启球相市关场包纵括览外－出亚住洲宿版、》交。通反服映务截及至外出用餐；汽车包括新车、二手车和卡车，居住项目为除外出住宿外的居住成本。 3.美联储是否会降息？ 度紧缩的风险，通过加息对抗通胀，但加息幅度太大、速度太快将对增长造成下行压力，甚至可能将美国经济拖入衰退。根据美联储 在美联储以创纪录速度加息后，期货市场目前的定价反映出投资者预期美联储不太可能在2023年降息。市场担心，美联储正在冒着过 官员的最新言论和我们对美国经济的展望，政策利率可能将于2023年第一季度见顶，但美联储于2023年开始降息的难度较大。 为了降低通胀，他们愿意容忍增长放缓一段时间。 缓解。在美联储做出这一表态之前，可能并不会考虑转向鸽派立场。 2023年的主要政策利率维持于5%左右，但存在高于这一水平的可能性。 我通们胀需和失要意业率识将到分，别美达联到储既需要恢复政策的可信度，也需要为市场提供透明的指引。美联储预期，到2023年第四季度，个人消费支出 改变其目前的政策路线。政2.8策%彻和底4.4逆%转。所因需此的，条让件通是胀通达胀到开其始预向测美水联平储还有很长的路要走。美联储不太可能在不发出充分预警的情况下 目前我们对利率路径的展望是，美联储可能在近期的议息会议上数次小幅加息，较最近每次75个基点的加息步伐有所放缓，从而使格通已胀经仍从高峰于值美水联平储下的降目标，食，品对相其关政的策大带宗来商挑品战价。格目正前在回这落方，面已而有且一供些应链改问善题迹似象乎，正通在胀缓的解几个。但主是要组，美成联部储分最已近开并始未逐提渐及减通弱胀。压能力源的价经市济场方依面然的紧情张况。也尽与管此就相业似增。长在可融能资会条放件缓收，紧但的职环位境空下缺，与求美职联人储数已的经比认率识较到高经，济可增能长会正强由化于美其联政储策的鹰原派因立而场持。续放美联缓储。官不员过还，重劳申动，力 在2023年的大部分时间里，这些情况似乎不太可能发生。 7% 3：美国：货币政策 预图期表美联储将在2023年某个时间改变政策路线联联邦邦基基金金利利率率及及市市场场预预期期 2%的目标回落，同时经济活动疲弱和失业率上升。目前来看， 联邦公开市场委员会2022年9月预测 % 2022 2023 2024 2025 实际GDP变动，四季度同比 0.2 3.8 1.24.4 1.74.4 1.84.3 6% 5% 失业率，四季度 长期 1.8 4.0 4%PCE通胀，四季度同比5.42.82.32.02.0 3%2.5% 2% 1% 0% '00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24'26 资市料场来预源期：基彭于博截，至FactSet，美联储，摩根资产管理。 联邦基金利率市场预期（2022年11月14日）联邦公开市场委员会年末利率水平预测联邦公开市场委员会长期预测 断和预期得出。仅供20参22考年，9月用3于0日说的明市可场能隐发含生政的策情利况率。。由所于示预美测联、储推预测测或为其联它邦前公瞻开性市说场明委的员内会在（不F确O定M性C）和成相员关的风中险位，数实估际计事。件预、测结、果推或测业及绩其可他能前与瞻反性映说或明预均期基的于情当况前存判在重《大环差球异市。场纵览－亚洲版》。反映截至2022年11月14日的最新数据。 4.中国经济复苏是否会利好亚洲？ 增。控制重症和死亡病例数量将是政府放宽政策的一个重要前提。 新宽冠。疫这情一卷转土变重的来前以提及条严件格是的疫防苗疫接措种施率在，2特0别22是年老继年续群拖体累的中疫国苗的经接济种增率长进。一面步临上一升系，列以经及济医挑疗战系，统新做冠好防充疫分政准策备有以望应在对2感02染3病年例逐渐的放激 亚洲经济体受惠。 近对期而数言据，显消示费，者中信国心的依经然济低活迷动，主而要消由费制增造长业乏和力出已口对提整供体支经持济。表随现着造刺成激拖措累施。升同级时，基疲础弱设的施消建费设者的信强心劲也势进头一可步能抑延制续房至地2产02投3年资。和相楼年市活春动季。有这所一调切整都，表经明济，的调重