❗️【天风电新】德业股份调整点评

□【天风电新】德业股份调整点评-0109 ————————— 今天德业调整较多，推测受市场传闻公司Q4出货不及预期影响。 经我们与公司核对，市场传闻不属实，公司Q4、Q1经营情况正常，没有出现出货不及预期情况。 1、22Q4情况：【实际经营层面看，我们预计Q4经营性净利润有望6亿元】。 但考虑Q4公司的奖金、股权激励计提费用较大，报表端表现一般（目前合计数据未出，预计费用高）。 四季度经营情况：尽管12月有圣诞节，但预计公司储能、微逆、组串的销量较Q3仍实现了不同程度的环比销量上升，预计逆变器整体收入达15.7亿元，qoq+20%。 考虑汇率变动，保守预计毛利率下降，22Q4仍可贡献利润5.4亿元，qoq+14%。 2、再次推荐德业股份，调整后已有较大投资空间。 公司欧洲市场敞口较小，23年微逆+户储+储能电池包在巴西、德国市场基本盘稳定增长+美国、欧洲其他国家有望成为增量市场，具有高业绩确定性。 23年逆变器业绩拆分： 1）微逆：预计23年销售160万台，德国、美国等市场更高的价格接受度带来收入业绩弹性，预计收入将达19.2亿元，yoy+138%。 2）储能逆变器：预计23年销售70万台，收入口径56亿元，yoy+125%。 3）储能电池包：23年从0-1，预计公司有望凭借渠道优势，实现20亿收入。 □投资建议 预计23年整体归母净利润达26.4亿元（股权激励费用2亿），yoy+94.3%，其中微逆、储能逆变器、电池包利润4.7、16.4、1.9亿元，合计占比74%，对应当前估值31X，维持重点推荐评级。