业绩预计高增，新能源业务驶入快车道

投资要点 事件：公司发布]2022年业绩预告，预计归母净利润1.3-1.6亿元，同比增长527.3%-677.8%；扣非归母净利润1-1.3亿元，同比增长669%-838.1%；基本EPS为0.7-0.87元/股。业绩高速增长的原因主要为，公司下游超60%占比为新能源业务，在光伏、储能、新能源汽车、充电桩行业深度绑定龙头客户，受益新能源行业需求维持高景气，公司订单量实现高增，亦带动业绩大幅提升。此外，伴随公司募投项目河源、盐城基地相继投产，产能释放打开业绩增长空间，布局高附加值产业有望带动公司实现量利齐升。 多因素共振，盈利能力有望稳步提升。①公司河源、盐城新生产基地投产，自动化设备更新升级带动公司整体自动化率提升，人工成本有望进一步下降。②新能源业务相比于传统家电消费类产品，毛利更高。公司光储车充业务预计迎来快速增长，高附加值产品占比提升有望带动整体盈利稳步提升。③河源、盐城城市员工基础工资标准低于深圳，叠加房地产价格差异，费用端有望进一步随收入起量而摊薄。 2023年光伏装机预期回升，公司充分受益行业需求提振。根据硅业分会近期数据，当前182硅片均价0.44元/W，210硅片均价0.43元/W，较12月中旬下跌30%以上，产业链价格快速下降刺激终端装机需求启动。公司在光储逆变器领域，深度绑定行业龙头华为、阳光电源等，且占据较大市场份额，有望随大客户需求放量带动公司光储磁性元器件订单高增。 海外充电桩补贴政策加大，新能源车及充电桩业务有望实现高增速。目前欧洲公共车桩比为16.7:1，美国为18:1，英、美、德、法等国家分别加大充电桩补贴政策，预计未来两年行业快速发展。此外，新能源车电池容量增大，OBC功率随之提升，单车磁性元器件价值量有望进一步上涨，推动公司业绩向上。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为26/38/57亿元，归母净利润同比增速分别为600.1%/148.4%/64.5%。公司为国内磁性元器件头部企业，随着新增项目产能逐步释放，未来成长可期，给予公司2023年23倍PE，对应目标价43.93元，上调至“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：预计2022-2024年全球电动车销量增速分别为40%/30%/30%，对应充电桩销量亦有提升。公司为磁性元器件老牌企业，应用于新能源车及充电桩的磁性元器件市场份额有望逐步提升。 假设2：特种变压器实质为大功率磁性元器件，有望受益下游光储的高景气带动业绩持续高增，预计2022-2024年全球光伏新增装机量分别为250/350/455GW；储能新增装机量分别为30/42/55GWh，公司市场份额逐步提升。 假设3：新能源业务毛利率趋稳向上。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 相对估值 我们选取行业内四家可比公司，2022年-2024年平均PE分别为34.7、19、15.2倍。 预计公司2022-2024年营收分别为26/38/57亿元，盈利有望受下游高附加值产业放量带动公司恢复向上，预计2022-2024年归母净利润同比增速分别为600.1%/148.4%/64.5%。公司为国内磁性元器件头部企业，具备深厚的产品技术优势，随着新增项目产能逐步释放，未来成长可期，具备一定的估值溢价，给予公司2023年23倍PE，对应目标价43.93元，上调至“买入”评级。 表2：可比公司估值