特斯拉：国产Ｍodel3、Y全系官降，持续看好特斯拉产业链标的

特斯拉：国产Ｍodel3/Y全系官降，持续看好特斯 拉产业链标的 汽车 2023年1月9日 证券研究报告行业研究 行业专题研究（普通）汽车投资评级看好上次评级看好陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com 王欢汽车行业分析师执业编号：S1500522100003联系电话：18643122434邮箱：wanghuan1@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 特斯拉：国产Ｍodel3/Y全系官降，持续看好特斯拉产业链标的 2023年1月9日 本期内容提要:事件：1月6日，特斯拉中国官宣全系降价：Model3起售价22.99万元，ModelY起售价25.99万元，全系降幅为2-4.8万元；特斯拉ModelS/X中国市场售价公布：78.99/87.99万元起，可选配Yoke方向盘。 点评： 国产Model3/Y迎23年首降，产品性价比提升。1月6日，国产特斯拉全系降价。Model3标准续航/高性能版22.99/32.99万元，降幅3.6/2万元。ModelY后驱版/长续航版/高性能版25.99/30.99/35.99万元，降幅2.9/4.8/3.8万元。2023年1月1日公布的限时保险补贴4000元与限时交付激励6000元仅维持六天就提前终止（原计划：2023年1月1日（含）至2023年2月28日（含）期间完成交付即可享受）。本次官降略超预期，除Model3高性能版外，其余车型价格均降至历史新低。 全新ModelS/X预计二季度交付。1月6日，特斯拉同时公布全新ModelS与ModelX中国市场售价。ModelS双电机全轮驱动版78.99万元起，ModelSPlaid三电机全轮驱动版100.99万元起；ModelX双电机全轮驱动版87.99万元起，ModelXPlaid三电机全轮驱动版 103.99万元起，Yoke方向盘与标准方向盘用户可免费选配。 Model3/Y在华价格变化可分为降-升-降三大阶段：（1）降：2020年年初-2021年7月，Model3价格主要呈下降趋势，主要原因为国产化后的生产工艺优化与成本降低，叠加补贴政策的持续落地；（2）升：2021年7月-2022年3月，因制造与原材料成本波动，Model3/Y价格经历数次上涨至历史高位（2022年3月15日：Model3/Y起售价27.99/30.184万元）；（3）降：2022年4月以来，受全国疫情多发、宏观经济下滑压力，汽车消费略显疲软，特斯拉价格策略转为降价促需求，Model3/Y最新起售价（22.99/25.99万元）较2022年3月最高价降幅高达4.2-5万元。 特斯拉降价为较优策略，进一步拓宽目标价格带后空间有多大？需求端来看，目前国内Model3/Y订单交付周期为1-4周，侧面反映出在手订单不足；供给端看，上海工厂近期也正经历短暂停产；从产品端来看，Model3/Y上市近6/4年未换代，竞争力逐渐减弱。综上，我们认为特斯拉当前降价促需求策略为较优选择，10月24日降价后，11月零售销量数据6.2万辆，相较于10月1.7万辆有较大提升。我们认为此次降价的意义更在于突破20-25万元轿车市场，以及提升30万元以下SUV市场竞争力。Model3定位B级轿车，降价后有望实现20-30万乘用车市场覆盖，根据乘联会数据，20-30万乘用车渗透率约为16%，按照2022年乘用车约2100万销量，目标市场空间可达336 万辆，目前主要竞品包括海豹（20.98万）、小鹏P7（23.99万）、汉EV（21.48万）、极氪001（29.9万）；ModelY定位中型SUV，竞品包括唐EV（27.98万）、小鹏G9（30.99万）、理想L7，此番降价有望进一步提升25-30万元SUV市场电动化率，提升ModelY目标市场竞争力。 特斯拉仍存降价空间，此番降价占据价格主动。按照2022Q333亿美元净利润，34.3万交付量计算，特斯拉单车净利润约为9600美元，约合人民币6.7万元，单车净利率15%，考虑目前特斯拉较高的单车净利润（此次降价后预计单车净利润0.5-1万元），我们预计公司仍有一定降价空间，但我们认为后续降价策略仍需观察竞品的跟进速度，相比长安、埃安、比亚迪、睿蓝、零跑等面对补贴退坡后涨价的动作，特斯拉此番降价更显底气。从消费者角度出发，降价幅度较大也有助于削弱观望者“买涨不买跌”的心理，更有利于增加在手订单厚度。 降价叠加新车上市及老车改款，看好特斯拉23年供需两端稳步向上。新车及老车改款方面，Semi已于2022年12月开始交付，Cybertruck有望于23年内量产，带动新增需求释放；从Model3/Y当前降价趋势来看，我们认为新款定价有望拓宽目标价格带至20万元以下。分市场来看，我们认为未来中国上海工厂目标定位亚太出口中心，东南亚、澳新市场开拓有望为23年全球交付贡献新增量；美国市场Model3/Y12月降价3750美元+ModelS/X7500美元额外折扣，巩固电动汽车领域领先优势；欧洲市场，柏林工厂12月周产能3000辆，仍低于马斯克5000-10000辆周产能预期。长期来看，我们认为欧美工厂产能仍需爬坡，从而减少柏林工厂对上海工厂的出口依赖，实现上海工厂亚太出口中心转型，同时新车型产品力仍需实现突破。我们预计特斯拉23年全球销量有望达到190万辆，基本面筑底回升对估值将起到坚实支撑。 投资建议：随车型更新换代，新产能逐步释放，2023年特斯拉全球销量有望维持快速增长，我们建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【旭升股份】、【福耀玻璃】、【常熟汽饰】、【文灿股份】、【均胜电子】、【岱美股份】、【精锻科技】、【卡倍亿】、【保隆科技】、【新泉股份】、【宁波华翔】等。 风险因素：汽车促消费政策效果不及预期、疫情反复导致供给恢复不及预期、外部宏观环境恶化。 1、S3XY新车新价促需求，持续看好特斯拉产业链标的 国产Model3/Y迎23年首降，产品性价比提升。1月6日，国产特斯拉全系降价。Model3标准续航/高性能版22.99/32.99万元，降幅3.6/2万元。ModelY后驱版/长续航版/高性能版25.99/30.99/35.99万元，降幅2.9/4.8/3.8万元。2023年1月1日公布的限时保险补贴4000元与限时交付激励6000元仅维持六天就提前终止（原计划： 2023年1月1日（含）至2023年2月28日（含）期间完成交付即可享受）。本次官降略超预期，除Model3 高性能版外，其余车型价格均降至历史新低。 全新ModelS/X预计二季度交付。1月6日，特斯拉同时公布全新ModelS与ModelX中国市场售价。ModelS 双电机全轮驱动版78.99万元起，ModelSPlaid三电机全轮驱动版100.99万元起；ModelX双电机全轮驱动版 87.99万元起，ModelXPlaid三电机全轮驱动版103.99万元起，Yoke方向盘与标准方向盘用户可免费选配。 图1：全新ModelS图2：全新ModelX 资料来源：特斯拉官网，信达证券研发中心资料来源：特斯拉官网，信达证券研发中心 Model3/Y在华价格变化可分为降-升-降三大阶段：（1）降：2020年年初-2021年7月，Model3价格主要呈下降趋势，主要原因为国产化后的生产工艺优化与成本降低，叠加补贴政策的持续落地；（2）升：2021年7月-2022年3月，因制造与原材料成本波动，Model3/Y价格经历数次上涨至历史高位（2022年3月15日：Model3/Y起售价27.99/30.184万元）；（3）降：2022年4月以来，受全国疫情多发、宏观经济下滑压力，汽车消费略显疲软，特斯拉价格策略转为降价促需求，Model3/Y最新起售价（22.99/25.99万元）较2022年3月最高价降幅高达4.2-5万元。 图3：2020年以来国产Model3/Y价格变动趋势（单位：万元） 45.00 Model3后轮驱动版Model3高性能版ModelY后轮驱动版ModelY长续航ModelY高性能版 40.00 35.00 30.00 25.00 35.99 32.99 30.99 25.99 22.99 20.00 资料来源:特斯拉官网，信达证券研发中心 特斯拉降价为较优策略，进一步拓宽目标价格带后空间有多大？需求端来看，目前国内Model3/Y订单交付周 期为1-4周，侧面反映出在手订单不足；供给端看，上海工厂近期也正经历短暂停产；从产品端来看，Model3/Y上市近6/4年未换代，竞争力逐渐减弱。综上，我们认为特斯拉当前降价促需求策略为较优选择，10月24日降价后，11月零售销量数据6.2万辆，相较于10月1.7万辆有较大提升。我们认为此次降价的意义更在于突破20-25万元轿车市场，以及提升30万元以下SUV市场竞争力。Model3定位B级轿车，降价后有望实现20-30万乘用车市场覆盖，根据乘联会数据，20-30万乘用车渗透率约为16％，按照2022年乘用车约2100万销量，目标市场空间可达336万辆，目前主要竞品包括海豹（20.98万）、小鹏P7（23.99万）、汉EV（21.48万）、极氪001（29.9万）；ModelY定位中型SUV，竞品包括唐EV（27.98万）、小鹏G9（30.99万）、理想L7，此番降价有望进一步提升25-30万元SUV市场电动化率，提升ModelY目标市场竞争力。 表1：乘用车市场价格段销量结构 价格段20172018201920202021 2022 40万以上 41 51 52 56 58 62 14 15 20 13 2022汇总一季度二季度三季度10-11月 20-30万 204 205 205 254 312 338 87 2 108 2 30-40万8710310911112312632313825 10-15万 630 614 623 567 572 554 146 126 173 109 15万-20万3433553493593724101049013284 5万以下 51 27 8 17 66 80 21 19 23 16 5-10万1062971765613607522140119159103 总计242023272111197721102092544473653422 2022 价格段20172018201920202021 2022汇总一季度二季度三季度10-11月 40万以上 1.7% 2.2% 2.5% 2.9% 2.7% 3.0% 2.6% 3.2% 3.1% 3.0% 20-30万 8.4% 8.8% 9.7% 12.8% 14.8% 16.2% 16.0% 15.1% 16.6% 16.9% 30-40万3.6%4.4%5.2%5.6%5.8%6.0%5.9%6.5%5.7%6.0% 10-15万 26.1% 26.4% 29.5% 28.7% 27.1% 26.5% 26.9% 26.7% 26.4% 25.9% 15万-20万14.3%15.2%16.5%18.1%17.6%19.6%19.1%19.1%20.2%19.9% 5万以下 2.1% 12% 0.4% 0.9% 3.1% 3.8% 3.8% 4.1% 3.6% 3.8% 5-10万43.9%41.7%36.2%31.0%28.8%25.0%25.8%25.2%24.4%24.5% 总计100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0% 资料来源：中国汽车市场微信公众号，信达证券研发中心 特斯拉仍存降价空间，此番降价占据价格主动。按照2022Q333亿美元净利润，34