2023年纯碱年报：2023供需偏紧格局或有转变，关注房地产复苏情况

2023年纯碱年报 ——2023供需偏紧格局或有转变，关注房地产复苏情况 和合期货有限公司 投资咨询部2023-01-06 2023年纯碱年报 ——2023供需偏紧格局或有转变，关注房地产复苏情况 李喜国 期货从业资格证号：F3055268期货投询资格证号：Z0014021电话：0351-7342558 邮箱：lixiguo@hhqh.com.cn 摘要：2022年纯碱供需偏紧格局下，纯碱利润向好。受宏观加息、高温限电、疫情等不确定因素扰动，纯碱盘面震荡运行。2023年纯碱供应走向宽松，纯碱行业明年预计新增产能600万吨左右，其中包含博源集团新开天然碱项目 500万吨，安徽德邦连云港项目60万吨，重庆湘渝设备升级增产项目20万吨， 安徽红四方新增产能20万吨，河南金山拆二建一项目新增70万吨，淘汰70万吨。国内纯碱对外依存度小，进口依旧维持低位。 当前浮法玻璃累库严重，下游传导困难，整体行业需求不高，下游部分浮法玻璃企业存冷修，未来冷修产线或有增加，但光伏玻璃持续投产，可覆盖浮法玻璃冷修量。预计明年光伏玻璃新增产能5万吨左右，但目前来看，玻璃预期较差， 5万吨的光伏玻璃新增产能保守估计会在2万以上。 国外高通胀形势下，纯碱出口形势一片大好，今年出口量比去年翻一倍有余。随着通胀缓解，2023年纯碱出口或将不及2022年整体水平，但国外纯碱市场前景较为可观。后疫情时代下，国内经济形势预期向好，2023年房地产行业将逐步回暖，带动玻璃行业复苏。明年运行的主要逻辑仍在供需端，主要风险仍需关注新冠感染、宏观市场变动（国外美联储加息、国内房地产市场变动）、玻璃市场冷修情况。 目录 一、2022年行情走势回顾..- 3 - 二、供应端分析..- 5 - 2.12022年纯碱供应偏紧，8月南方受高温限电影响产量较低..- 5 - 2.2四季度库存延续低位，利好支撑..- 6 - 三、需求端分析..- 7 - 3.1浮法玻璃市场表现平淡，高库存、低开工、低利润特征明显..- 7 - 3.2光伏玻璃成为2022年纯碱新的需求增长点..- 8 - 四、进出口分析..- 9 - 4.1纯碱进口偏少，对国内纯碱冲击较小..- 9 - 4.2多重利好，纯碱出口屡超预期..- 10 - 五、宏观市场分析..- 11 - 5.1全球通胀背景下，美联储持续加息..- 11 - 5.2制造业PMI持续收缩，大宗商品需求偏弱..- 12 - 5.3多重政策利好支持，房地产复苏缓慢..- 13 - 六、2023年行情展望..- 14 - 风险揭示：..- 15 - 免责声明：..- 15 - 一、2022年行情走势回顾 2022年大宗商品市场受宏观市场影响，纯碱跟随大宗商品市场剧烈波动。就纯碱产业自身而言，可以定性为产业牛市周期，即使在现货价格表现最次的情况下，纯碱企业都有利可图。但纯碱期货市场受多方面因素影响，究其主要下行风险在于美联储加息、下游玻璃市场低迷以及终端房地产表现疲弱的拖累。具体分阶段行情来看： 第一阶段：急速上涨阶段。1月-2月，纯碱盘面上行。春节前期，纯碱下游积极补货，纯碱库存出现下滑。纯碱市场受到终端需求增加以及玻璃期价上涨的提振作用的双重影响，纯碱主力合约2205月内走强，2022年1月从6个月 以来最低点2183元/吨走高至3196元/吨，涨幅46.4%。 第二阶段：震荡回落阶段。2月-3月中旬，纯碱深度回调。由于市场对房地产行业的担忧，玻璃行业高库存的季节性状况以及淡季市场可能面临的累库预期，致使玻璃期货市场上涨回落，纯碱随之回落。 第三阶段：回落反弹阶段。3月中旬-4月，纯碱开始一个月之久的上涨。期间国内纯碱价格报盘走高。国际原油价格上涨提振化工板块。纯碱基本面向好，光伏玻璃积极投产，对重碱需求增加，需求拉动下，加之房地产政策利好，央行降准等利好因素驱动下，纯碱盘面大涨。 第四阶段：“V型”震荡阶段。4月下旬-5月末，纯碱先抑后扬。五一假期累库预期仍存，纯碱高库存压力下利空纯碱；疫情影响物流运输，下游需求表现一般，市场情绪影响，纯碱盘面下行。5月中旬，纯碱大幅去库，市场整体呈现货紧价扬的态势；光伏玻璃密集点火，对重碱需求增加，基本面利好支撑下纯碱盘面上行。 第五阶段：震荡下跌阶段。6-9月上旬，纯碱装置检修季，期间纯碱装置陆续开始检修，纯碱开工维持在6成左右。然在供应偏紧的情况下纯碱盘面持续下跌，主要原因在于受市场悲观气氛影响，美联储加息，欧美股市下跌以及国际原油价格下跌的影响，大宗商品市场集体不振，纯碱随之大跌。 第六阶段：震荡上扬阶段。9月下旬-年末，三季度纯碱企业装置检修结束后，除个别企业因自身原因进行检修，纯碱行业整体开工恢复正常，开工水平维持在8-9成，11-12月纯碱开工整体维持在9成以上。纯碱库存延续去库状态，目前库存处于较低水平，一定程度上产生利好支撑。然而，10月主要受到宏观市场加息炒作以及终端房地产市场低迷影响，拖累玻璃行业利润长期亏损，纯碱盘面出现回调。四季度纯碱利好因素在于，一是低库存支撑，二是光伏玻璃投产量足以覆盖浮法玻璃冷修产量，整体需求维稳，且临近年末，节前备货启动预期向好，纯碱盘面偏强震荡。 图12022年纯碱期货价格走势 数据来源：文华财经和合期货 从现货价格来看，9月以前，22年纯碱市场价格明显高于21年的价格水平，重碱现货价格一度涨至3000元/吨以上高位，2022上半年纯碱同比上涨维持在50%以上。下半年纯碱本年各月均价仍高于去年，但涨势放缓，9月纯碱市场月均价基本与去年持平。而9月之后由于去年纯碱市场出现极个别的供不应求现象，个别纯碱企业因故停产，使得纯碱市场价格直线上涨。而今年纯碱市场价格较去年相比明显走势趋稳。 图2轻碱/重碱现货市场价格 数据来源：百川盈孚和合期货 二、供应端分析 2.12022年纯碱供应偏紧，8月南方受高温限电影响产量较低 与2021年相比，2022年纯碱产量整体变化不大，2022年纯碱平均开工水平维持在80%左右。6-8月纯碱检修旺季纯碱开工维持在60%左右，其中8月纯碱产量明显低于去年水平，主要原因是8月南方受疫情以及高温天气影响，限电致 使开工水平有所下降，本月南方区域各纯碱厂家开工均维持低位，产量为216 万吨，远低于2021年。直至9月后期纯碱开工陆续恢复，纯碱开工恢复至8成 左右，11-12月开工维持在9成以上。据国家统计局数据显示，中国11月纯碱产量为267.5万吨，同比增长8.8%；1-11月纯碱产量为2662.5万吨，同比微降0.1%。 今年湖南冷水江金富源纯碱企业新增产能4万，河南金山纯碱企业舞阳厂区 新增产能30万，目前总新增产能在34万吨。其中重庆、湖北及江苏等区域部分联碱厂家装置有轻质纯碱转产重质纯碱调整，总产能规模无变化。据百川盈孚统计，截至12月20日，中国国内纯碱总产能为3455万吨（包含长期停产企业产 能375万吨），装置运行产能共计2740万吨（共24家联碱工厂，运行产能共计 1273万吨；12家氨碱工厂，运行产能共计1313万吨；以及2家天然碱工厂，产 能共计158万吨）。 图3纯碱产量走势 数据来源：百川盈孚和合期货 2.2四季度库存延续低位，利好支撑 去年四季度纯碱库存开始累库周期，春节前期下游厂家积极备货，纯碱库存有所下降，但依旧居于高位。从今年4月末开始，恰逢玻璃厂家集体出货，对纯碱存补货需求，纯碱现货库存明显下降。四季度本应步入纯碱累库周期，但今年纯碱库存持续低位，为纯碱盘面提供利好支撑。全球通胀影响下，能源价格高企，为国内纯碱出口提供契机，今年国内纯碱出口较去年纯碱出口量增量较大，纯碱订单充足，当前纯碱库存不足30万吨，库存延续低位。 图4纯碱库存及开工率 数据来源：文华财经和合期货 三、需求端分析 3.1浮法玻璃市场表现平淡，高库存、低开工、低利润特征明显 如果说2022年纯碱产业牛市走向，那么玻璃市场与之相反，2022年可谓是熊市的一年。2022年中国平板玻璃现货市场动荡下行，现货市场成交惨淡，主要受制于终端房地产市场的拖累，市场价格开始走下坡路，玻璃企业持续亏损。今年初现货市场波动幅度较为明显，总体先升后降。节日复工后玻璃交投有所好转，行业库存向下游转移。自4月起现货市场整体呈现明显下行走势，市场交投 情绪较弱。行业库存持续上涨，进入9月传统旺季期间市场整体呈现旺季不旺状态，交投气氛平平。随着天气逐步转凉，玻璃销售旺季基本结束，11月后平板玻璃市场逐步转入偏弱运行状态。2022年玻璃产量整体下滑，据国家统计局数据显示，2022年1-11月中国平板玻璃产量93029万重量箱，同比下降3.6%。当前部分浮法玻璃企业产线冷修，对重碱需求维持刚需，但玻璃市场“高库存、低开工、负利润”特征短期内仍将持续。2023年玻璃去库状态仍需关注房地产市场复苏情况。 图5平板玻璃产量 图6玻璃工厂库存 数据来源：百川盈孚和合期货 3.2光伏玻璃成为2022年纯碱新的需求增长点 2022年2月21日，《平板玻璃行业节能降碳改造升级实施指南》发布，旨在到2025年，玻璃行业标杆水平以上产能比例达到20%，能效基准水平以下产能基本清零，行业节能降碳效果显著，绿色低碳发展能力大幅增强。双碳目标下光伏玻璃已成为重要需求，近些年来光伏玻璃投产及日熔规模持续扩大。光伏玻璃在新能源行业快速发展的红利下，产能集中释放，在国内其他行业受到疫情影响的情况下，光伏产业逆势上扬，月度产量持续增长，对原料重质纯碱需求预期不断增量。目前浮法玻璃部分企业产线冷修，但光伏玻璃点火密集可完全覆盖浮法玻璃冷修量，刚需水平较强，2023年1月浮法玻璃产线冷修日熔量预计1300 吨，光伏玻璃计划点火日熔量预计3400-4400吨，光伏玻璃对重碱需求依旧向好。随着光优玻璃产业集中投产，目前国内投产容量及库存逐渐超出实际装机需 求，且商家产品同质化问题相对严重，2023年产能增速或将逐步放缓，投产状况或将不及往年。 图7中国光伏玻璃日熔量及新增产能变化走势 数据来源：隆众资讯和合期货 四、进出口分析 4.1纯碱进口偏少，对国内纯碱冲击较小 中国是世界范围内纯碱供给大国，国内的纯碱市场对进口的依赖度相对较低，整体纯碱进口量基本维持低位，进口对国内纯碱冲击较小。据海关数据显示，2022年1-11月中国纯碱从国外进口量达11.25万吨，较去年同期进口21.68万吨的进口量相比下降明显，同比减少48.10%。根据海关数据显示，2022年10-11月份我国纯碱进口量共计0.52万吨，2021年10-11月份纯碱进口量6.94万吨，同比减少92.53%。 就进口国别而言，今年进口量来源国主要以美国、乌兹别克斯坦、土耳其等国家为主；从三国进口量占总量的79.27%；其中从美国进口量达4.43万吨；从乌兹别克斯坦进口量达2.29万吨；从土耳其进口达2.20万吨；其进口均价在 250-330美元/吨。 图8纯碱进口量走势图 数据来源：百川盈孚和合期货 4.2多重利好，纯碱出口屡超预期 今年以来，纯碱量价齐升，纯碱月度出口多次超过市场预期，主要受到海外需求、通胀、内外价差等因素影响。2022年美联储高幅度密集加息，能源价格高企，海外纯碱生产成本明显抬升，纯碱价格维持高位。国内纯碱供应较为充足，海外高价格吸引国内纯碱企业增加出口，四季度纯碱出口维持高位。根据海关数据显示：2022年10-11月份我国纯碱出口量共计41.62万吨，2021年10-11月份纯碱出口量10.84万吨，同比增加283.88%。 长期来看，在美联储加息背景下，2023年主要经济体进入衰退的概率较大，海外需求增速或放缓，预计2023年国内纯碱出口量较2022年同期较少的概率较大。 图9纯碱出口量 数据来源：百川盈孚和合期货 五、宏观市场分析 5.1全球通胀背景下，美联储持续加息 今年11月之前整个美元指数以及美债收益率在不断的走高，背后原因是美 联储在今年3月开启了加息通道，实际上从去年开始，美联储就已经进入到一个缩表的操作中